Pump 和 Uniswap 都在持续打印手续费。

市场却没有给它们相同的价格。
用今天的年化手续费跑率来看：
– $PUMP : ~1.4x 市价/手续费
– $UNI : ~3.7x 市价/手续费
同一指标。
不同预期。
差距并不在于它们今天赚了什么。
而在于投资者认为它们明天能赚什么。
@Pumpfun 的手续费引擎围绕加密中最具周期性的业务之一打造：迷因币的发行与交易。
@Uniswap 的收入来自更广泛的基础。
现货交易。
流动性。
多条链。
多年积累的成熟网络效应。
市场正在给它所认为会在数年之后仍继续产生这些手续费的业务更高的估值倍数。
它这样做是否正确是另一个问题。
如果 Pump 证明其当前的手续费跑率比市场预期更具持久性，那么今天的折扣可能会很快消失。
如果随着迷因币周期的热度下滑，较低的倍数将会得到合理解释。
这就是估值倍数所衡量的内容。
不是昨天的手续费。
而是市场对明天的信心。
有时，机会并不在于找到那个产生最多收入的协议。
而在于找到市场最不愿意相信仍能持续做到这点的那个协议。