SpaceX 创下纪录的首次亮相在仅仅一个多月前该火箭与卫星公司完成融资后出现了急剧反转。这轮融资规模达到 857 亿美元，为史上规模最大的首次公开募股。
来自 Yahoo Finance 的数据显示，SPCX 股价周三跌至上市后的低点 132.28 美元，首次跌破其 135 美元的发行价，随后反弹并收于 135.27 美元。该股票自其首周交易期间触及 225.64 美元以来已下跌约 40%，将 SpaceX 的市值从巅峰时超过 2.8 万亿美 元削减至约 1.8 万亿美 元。
此次回调抹去了创始人 Elon Musk 财富中的数千亿美金。其约 42% 的 SpaceX 持股价值已从股价巅峰时约 1.2 万亿美元降至约 7600 亿美元；而彭博亿万富翁指数在周四对其整体财富的估值约为 8560 亿美元，较 6 月的 1.32 万亿美元下滑。
在其 150 美元开盘价追涨买入的投资者目前正承受约 10% 的亏损；而在接近 6 月高点买入的人则下跌约 40%。散户投资者在 IPO 中获得了异常大的一部分配额，占募资规模约 20%，并在该股票首个交易日中又买入了数亿美元的股票。
押注 SpaceX 下跌的交易者则走向相反方向。根据 Ortex Technologies 的数据，随着股价跌破发行价，做空者累计获得了预计 87 亿美元的账面利润。
这些亏损标志着从 SpaceX 6 月上市后的兴奋中迅速转向。那时，公开可获得股票的供应受限、散户参与度高以及跟踪指数基金的需求，推动该公司市值冲上 2 万亿美元。
然而，围绕那轮上涨的投机并未完全消失。仍有数亿美元的资金通过杠杆化加密货币合约与 SpaceX 挂钩，同时其股票的代币化版本继续在区块链网络上流通。
此次抛售已减少加密货币交易所的活动，但并未清空在股票开盘暴涨期间累积的大量 SpaceX 持仓。
CoinGlass 数据显示，截至周四早些时候，与 SpaceX 相关的永续合约持有约 6.15 亿美元的未平仓量。交易者在此前 24 小时内产生了约 16 亿美元的交易量，低于 IPO 后反弹高点附近的超过 100 亿美元。
SpaceX 期货合约在加密交易平台上的交易量（来源：CoinGlass）与此同时，SPCX 的未平仓量下降得更为缓慢。未平仓头寸在 6 月下旬达到约 8.60 亿美元的峰值，并在股价下跌至接近其上市价格的过程中大多仍维持在 6 亿美元以上。
这些数据表明，即便合约换手数量已下降超过 80%，仍有大量敞口残留。
加密货币交易所推出永续合约，让客户能够全天候交易对 SpaceX 的合成敞口。这些产品会跟踪在纳斯达克上市的股票走势，但并不赋予交易者对公司的所有权。它们通常也允许杠杆，使投资者能够控制价值为其所投入保证金数倍的仓位。
未平仓量并不能说明交易者是否普遍预期反弹或更深的下跌。每一份合约都存在相反方向的参与方，总量同时包括多头仓位、空头仓位、做市商对冲以及套利交易。
不过，这些数据确实显示：SpaceX 的下跌尚未迫使加密衍生品市场出现全面撤退。若在财报之后股价出现大幅波动，或有更多股票变得可以出售，剩余仓位可能会变得更容易遭遇清算。
与此同时，加密需求也已超出永续合约。根据 RWA.xyz 的数据，旨在追踪公司股票的代币化工具 SpaceX xStock，持有的资产规模接近 2500 万美元，持有人超过 7,800 人。该代币在过去一个月的转账量约为 3.13 亿美元。
SpaceX 代币化股票（来源：RWA.xyz）尽管代币化产品通过区块链基础设施为投资者提供对 SpaceX 的敞口，但代币所有权不同于直接持有对应的纳斯达克股票。其资产价值相对于 SpaceX 的市值仍然很小，但转账量显示该 IPO 已延伸进入在传统交易时段之外运作的加密市场。
这些市场放大了围绕 SpaceX 的最初热情。它们也可能加速下一步，尤其是在杠杆仓位被迫平仓而活动仍显著低于 6 月高点的情况下。
眼下的直接考验将来自 SpaceX 作为上市公司后的首份季度报告，以及一批价值超过当前可供公开交易股票的内部人股票的解禁。
目前剩余的杠杆正位于一次可能削弱稀缺性从而打压股价的供给增加之前。此前，正是这种稀缺性助推了 SpaceX 从 225 美元之上走强。
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公司发布首份季度业绩报告后，预计在 8 月初发生的第二个交易日，员工和部分早期投资者将有资格出售 9.115 亿股。按周三收盘价计算，这些股票价值约 1230 亿美元；而目前纳斯达克上可供交易的股票大约只有 860 亿美元。
这次解禁并不意味着所有符合条件的股东都会出售。员工可能会持有其股份，早期投资者可能会逐步处置股票，机构也可能吸收部分新增供给。但解禁无疑会让更大一批股东拥有获利了结或实现财富多元化的能力。
如果 SpaceX 在财报发布前的 10 个交易日中至少 5 个交易日收盘价高于 175.50 美元，那么还可能在更早时间释放另外 4.558 亿股。股价需要从周三收盘价大幅反弹超过 29%，才能回到该水平。
与此同时，接下来数月还将有更多限制到期。到 12 月 8 日，最多约 40% 的 SpaceX 可能将符合公开交易条件；而包括 Musk 持股在内的其余股份预计将一直受限至 2027 年年中。
该时间表呼应了 SpaceX 持怀疑态度者的核心论点：异常偏小的 IPO 浮动盘在有限供给与强劲需求之间制造了短暂的不平衡。
基于此，前 Fidelity 基金经理 George Noble 估计 SpaceX 的价值约为每股 30 美元。他认为，最初低于 5% 的浮动盘，随后又加速进入主要指数，有助于推动股价远高于其财务表现所能支撑的水平。
Noble 的看空观点建立在这样的判断之上：随着 SPCX 股票供给增加，将暴露 6 月那轮上涨中有多少依赖于稀缺性。如果员工和早期投资者在需求走弱时选择出售，扩大的浮动盘可能会让股价承受持续压力，即便股价此前已下跌 40%。
Wave Function Ventures 创始人 Jamie Gull 则预计，即将到来的解禁会造成卖压，因为员工和投资者会在配置更多持仓的同时分散风险。他也认为，浮动盘更大可能会产生相抵消的需求：随着更多 SpaceX 股票变得可公开交易，指数基金将不得不调整其持仓。
不过，Gull 认为公司的发射业务与 Starlink 网络，构成了与 Starship、月球基础设施以及近地轨道计算系统相关的长期业务基础。在他看来，股价下跌可能会继续向 100 美元逼近，然后才会在更慢的节奏下回升至 200 美元或更高。
值得注意的是，大多数华尔街分析师仍偏看多。LSEG 跟踪的 32 位分析师中，有 27 位建议买入 SpaceX，4 位给出中性评级，1 位建议卖出。支持者指出，Starlink 的盈利能力、公司在商业发射领域的主导地位，以及 Starship 可能降低进入轨道的成本。
财报将为这些假设提供首次公开检验。投资者将关注营收增长、开支水平，以及证据表明 SpaceX 能够在不让亏损和新增发售股票压过经营进展的情况下为其扩张提供资金。
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SpaceX 热度崩塌：仍有 6 亿美元用于在大规模解锁股份之前进行杠杆押注
SpaceX 创下纪录的首次亮相在仅仅一个多月前该火箭与卫星公司完成融资后出现了急剧反转。这轮融资规模达到 857 亿美元，为史上规模最大的首次公开募股。
来自 Yahoo Finance 的数据显示，SPCX 股价周三跌至上市后的低点 132.28 美元，首次跌破其 135 美元的发行价，随后反弹并收于 135.27 美元。该股票自其首周交易期间触及 225.64 美元以来已下跌约 40%，将 SpaceX 的市值从巅峰时超过 2.8 万亿美 元削减至约 1.8 万亿美 元。
此次回调抹去了创始人 Elon Musk 财富中的数千亿美金。其约 42% 的 SpaceX 持股价值已从股价巅峰时约 1.2 万亿美元降至约 7600 亿美元；而彭博亿万富翁指数在周四对其整体财富的估值约为 8560 亿美元，较 6 月的 1.32 万亿美元下滑。
在其 150 美元开盘价追涨买入的投资者目前正承受约 10% 的亏损；而在接近 6 月高点买入的人则下跌约 40%。散户投资者在 IPO 中获得了异常大的一部分配额，占募资规模约 20%，并在该股票首个交易日中又买入了数亿美元的股票。
押注 SpaceX 下跌的交易者则走向相反方向。根据 Ortex Technologies 的数据，随着股价跌破发行价，做空者累计获得了预计 87 亿美元的账面利润。
这些亏损标志着从 SpaceX 6 月上市后的兴奋中迅速转向。那时，公开可获得股票的供应受限、散户参与度高以及跟踪指数基金的需求，推动该公司市值冲上 2 万亿美元。
然而，围绕那轮上涨的投机并未完全消失。仍有数亿美元的资金通过杠杆化加密货币合约与 SpaceX 挂钩，同时其股票的代币化版本继续在区块链网络上流通。
加密交易者在股票热潮褪去后仍保有杠杆
此次抛售已减少加密货币交易所的活动，但并未清空在股票开盘暴涨期间累积的大量 SpaceX 持仓。
CoinGlass 数据显示，截至周四早些时候，与 SpaceX 相关的永续合约持有约 6.15 亿美元的未平仓量。交易者在此前 24 小时内产生了约 16 亿美元的交易量，低于 IPO 后反弹高点附近的超过 100 亿美元。
这些数据表明，即便合约换手数量已下降超过 80%，仍有大量敞口残留。
加密货币交易所推出永续合约，让客户能够全天候交易对 SpaceX 的合成敞口。这些产品会跟踪在纳斯达克上市的股票走势，但并不赋予交易者对公司的所有权。它们通常也允许杠杆，使投资者能够控制价值为其所投入保证金数倍的仓位。
未平仓量并不能说明交易者是否普遍预期反弹或更深的下跌。每一份合约都存在相反方向的参与方，总量同时包括多头仓位、空头仓位、做市商对冲以及套利交易。
不过，这些数据确实显示：SpaceX 的下跌尚未迫使加密衍生品市场出现全面撤退。若在财报之后股价出现大幅波动，或有更多股票变得可以出售，剩余仓位可能会变得更容易遭遇清算。
与此同时，加密需求也已超出永续合约。根据 RWA.xyz 的数据，旨在追踪公司股票的代币化工具 SpaceX xStock，持有的资产规模接近 2500 万美元，持有人超过 7,800 人。该代币在过去一个月的转账量约为 3.13 亿美元。
这些市场放大了围绕 SpaceX 的最初热情。它们也可能加速下一步，尤其是在杠杆仓位被迫平仓而活动仍显著低于 6 月高点的情况下。
眼下的直接考验将来自 SpaceX 作为上市公司后的首份季度报告，以及一批价值超过当前可供公开交易股票的内部人股票的解禁。
SpaceX 即将面临的 1230 亿美元股票解禁加剧了多空分歧
目前剩余的杠杆正位于一次可能削弱稀缺性从而打压股价的供给增加之前。此前，正是这种稀缺性助推了 SpaceX 从 225 美元之上走强。
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每日信号，无噪音。
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5 分钟速读 10 万+ 读者
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出现了问题，看来有个错误。请再试一次。
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公司发布首份季度业绩报告后，预计在 8 月初发生的第二个交易日，员工和部分早期投资者将有资格出售 9.115 亿股。按周三收盘价计算，这些股票价值约 1230 亿美元；而目前纳斯达克上可供交易的股票大约只有 860 亿美元。
这次解禁并不意味着所有符合条件的股东都会出售。员工可能会持有其股份，早期投资者可能会逐步处置股票，机构也可能吸收部分新增供给。但解禁无疑会让更大一批股东拥有获利了结或实现财富多元化的能力。
如果 SpaceX 在财报发布前的 10 个交易日中至少 5 个交易日收盘价高于 175.50 美元，那么还可能在更早时间释放另外 4.558 亿股。股价需要从周三收盘价大幅反弹超过 29%，才能回到该水平。
与此同时，接下来数月还将有更多限制到期。到 12 月 8 日，最多约 40% 的 SpaceX 可能将符合公开交易条件；而包括 Musk 持股在内的其余股份预计将一直受限至 2027 年年中。
该时间表呼应了 SpaceX 持怀疑态度者的核心论点：异常偏小的 IPO 浮动盘在有限供给与强劲需求之间制造了短暂的不平衡。
基于此，前 Fidelity 基金经理 George Noble 估计 SpaceX 的价值约为每股 30 美元。他认为，最初低于 5% 的浮动盘，随后又加速进入主要指数，有助于推动股价远高于其财务表现所能支撑的水平。
Noble 的看空观点建立在这样的判断之上：随着 SPCX 股票供给增加，将暴露 6 月那轮上涨中有多少依赖于稀缺性。如果员工和早期投资者在需求走弱时选择出售，扩大的浮动盘可能会让股价承受持续压力，即便股价此前已下跌 40%。
Wave Function Ventures 创始人 Jamie Gull 则预计，即将到来的解禁会造成卖压，因为员工和投资者会在配置更多持仓的同时分散风险。他也认为，浮动盘更大可能会产生相抵消的需求：随着更多 SpaceX 股票变得可公开交易，指数基金将不得不调整其持仓。
不过，Gull 认为公司的发射业务与 Starlink 网络，构成了与 Starship、月球基础设施以及近地轨道计算系统相关的长期业务基础。在他看来，股价下跌可能会继续向 100 美元逼近，然后才会在更慢的节奏下回升至 200 美元或更高。
值得注意的是，大多数华尔街分析师仍偏看多。LSEG 跟踪的 32 位分析师中，有 27 位建议买入 SpaceX，4 位给出中性评级，1 位建议卖出。支持者指出，Starlink 的盈利能力、公司在商业发射领域的主导地位，以及 Starship 可能降低进入轨道的成本。
财报将为这些假设提供首次公开检验。投资者将关注营收增长、开支水平，以及证据表明 SpaceX 能够在不让亏损和新增发售股票压过经营进展的情况下为其扩张提供资金。