今天聊点硬核的。DoubleLine的副CIO Jeffrey Sherman，在最新一期节目里说了一句让很多人后背发凉的话：债券市场已经先于美联储完成了一部分紧缩工作。什么意思？就是市场自己把利率顶上去了，沃什主席或许可以什么都不做，坐等数据。
Sherman的原话是：你现在看到的是，市场实际上已经替美联储完成了工作——利率曲线出现了上斜率，政策利率低于曲线上的所有其他利率。所以，沃什主席或许暂时无需采取任何行动，可以静观其变。他还说，市场不再像过去三年那样持续押注降息，反而开始反映未来一年存在加息可能。这对押注9月加息的人来说，门槛相当高——需要大量数据，而且离大选只有五周，政治压力摆在那。
通胀方面，6月CPI数据明显弱于预期。核心CPI未四舍五入后是负的2个基点，自2020年以来首次环比负值。通胀互换市场也跟着降温，一年期通胀率一度跌破2%。但沃什在国会听证会上很谨慎，只说这是一个数据点，现在不应过于乐观。Sherman点出关键：核心PCE比CPI更顽固，因为AI软件需求推高了它，投资组合管理费与股价直接挂钩，股市涨，这部分就飙升。好消息是，9月美国经济分析局会重新校准PCE，调整软件和投资组合管理费的计量方法，可能会让年回报率降低20到30个基点。
劳动力市场方面，工资正在回到疫情前水平，劳动力供需更平衡，工资—物价螺旋风险不明显。但普通消费者的体感并不好——保险、汽油等价格压力更直接。实际消费者支出同比仍超2%，但实际工资基本停滞，这一背离能否持续？除非居民动用储蓄，否则很难维持。股市、加密货币、房地产带来的财富效应还在支撑消费，但代际财富转移也在起作用。
固定收益市场今年整体还算稳健，但分化明显。CLO和浮动利率债表现不错，CCC级贷款垫底，软件行业尤其承压。国债市场不认同利率大幅下降的叙事，Sherman指出如果10年期美债收益率突破约5.25%，其他市场动态可能会变。高质量资产终于有收益了：优质公司债5%~5.5%，住宅抵押贷款5.3%~5.8%，高质量CMBS约5.1%，高评级CLO约5.1%。但如果你想要收益率高于6%，就必须承担风险。
最值得警惕的是AI相关债务融资和私募信贷市场。Sherman直言：如果有人向你兜售收益率高达10%或11%的债券，并声称它是投资级债券，因为它是私募项目——至少从公开市场角度看，风险并不低。CCC级高收益债收益率已达约14%，贷款市场收益率高达约16%，但你能收回多少本金就难说了。BB级和CCC级市场近期出现脱钩，历史上这种背离往往意味着一方需要追上另一方。
Sherman最后用一句总结：债券市场正在履行其职责，它正在嗅探数据。对于散户来说，别被高收益迷惑，看清底层资产的风险。AI狂热背后的债务融资压力，可能成为下一个引爆点。
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突发！债市已经替美联储把活干了，沃什可以躺平？但有个陷阱在等你——AI债务炸弹逼近
今天聊点硬核的。DoubleLine的副CIO Jeffrey Sherman，在最新一期节目里说了一句让很多人后背发凉的话：债券市场已经先于美联储完成了一部分紧缩工作。什么意思？就是市场自己把利率顶上去了，沃什主席或许可以什么都不做，坐等数据。
Sherman的原话是：你现在看到的是，市场实际上已经替美联储完成了工作——利率曲线出现了上斜率，政策利率低于曲线上的所有其他利率。所以，沃什主席或许暂时无需采取任何行动，可以静观其变。他还说，市场不再像过去三年那样持续押注降息，反而开始反映未来一年存在加息可能。这对押注9月加息的人来说，门槛相当高——需要大量数据，而且离大选只有五周，政治压力摆在那。
通胀方面，6月CPI数据明显弱于预期。核心CPI未四舍五入后是负的2个基点，自2020年以来首次环比负值。通胀互换市场也跟着降温，一年期通胀率一度跌破2%。但沃什在国会听证会上很谨慎，只说这是一个数据点，现在不应过于乐观。Sherman点出关键：核心PCE比CPI更顽固，因为AI软件需求推高了它，投资组合管理费与股价直接挂钩，股市涨，这部分就飙升。好消息是，9月美国经济分析局会重新校准PCE，调整软件和投资组合管理费的计量方法，可能会让年回报率降低20到30个基点。
劳动力市场方面，工资正在回到疫情前水平，劳动力供需更平衡，工资—物价螺旋风险不明显。但普通消费者的体感并不好——保险、汽油等价格压力更直接。实际消费者支出同比仍超2%，但实际工资基本停滞，这一背离能否持续？除非居民动用储蓄，否则很难维持。股市、加密货币、房地产带来的财富效应还在支撑消费，但代际财富转移也在起作用。
固定收益市场今年整体还算稳健，但分化明显。CLO和浮动利率债表现不错，CCC级贷款垫底，软件行业尤其承压。国债市场不认同利率大幅下降的叙事，Sherman指出如果10年期美债收益率突破约5.25%，其他市场动态可能会变。高质量资产终于有收益了：优质公司债5%~5.5%，住宅抵押贷款5.3%~5.8%，高质量CMBS约5.1%，高评级CLO约5.1%。但如果你想要收益率高于6%，就必须承担风险。
最值得警惕的是AI相关债务融资和私募信贷市场。Sherman直言：如果有人向你兜售收益率高达10%或11%的债券，并声称它是投资级债券，因为它是私募项目——至少从公开市场角度看，风险并不低。CCC级高收益债收益率已达约14%，贷款市场收益率高达约16%，但你能收回多少本金就难说了。BB级和CCC级市场近期出现脱钩，历史上这种背离往往意味着一方需要追上另一方。
Sherman最后用一句总结：债券市场正在履行其职责，它正在嗅探数据。对于散户来说，别被高收益迷惑，看清底层资产的风险。AI狂热背后的债务融资压力，可能成为下一个引爆点。
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