通膨在降，但企业的账并没有变轻

美国六月生产者物价指数月减0.3%。单看这个数字，通膨压力正在降温，联准会也少了一个急着升息的理由。

但企业现在算的，不只是一张通膨账单。

联准会最新褐皮书提到，美国多数地区的经济仍在成长，只是燃料价格上升，已经开始排挤消费者在其他商品上的支出。

联合航空的感受更直接。公司第二季税前获利约10亿美元，全年获利预测仍落在原本区间的高端；但今年燃料支出，可能比年初预期多出将近60亿美元。

今天下午公布财报的台积电，看到的则是另一种支出。

台积电第二季美元营收402亿美元，毛利率67.7%；第三季营收预估再升到446亿至458亿美元。公司也把今年美元营收成长展望上调到略高于40%，并将资本支出预估提高到600亿至640亿美元。

联合航空增加支出，是因为燃料变贵；台积电增加支出，是因为AI需求仍强，需要加快扩产。

一个偏向防守，一个偏向进攻，但市场最后要问的是同一件事：多花出去的钱，能不能换回足够的营收和利润？

这也是为什么六月通膨下降，不能直接等同于企业经营压力全面变小。原料价格、能源成本、扩产速度和需求强弱，会在不同产业形成完全不同的结果。

目前的讯号并不悲观。联合航空仍维持偏强的获利展望，台积电的毛利率与第三季指引也都高于原先预期。

只是接下来不能只看营收有没有成长。航空业要看燃料成本能不能转嫁，半导体业则要看大规模扩产之后，产能利用率与毛利率能不能守住。

今早到现在另外5件事

1｜美股三大指数收高

标普500指数上涨约0.4%，道琼上涨0.3%，那斯达克上涨0.6%。生产者物价降温替市场提供支撑，但单日涨跌通常同时受到多项因素影响，不能只归因于一份数据。

2｜美国经济仍在成长，消费开始受到挤压

联准会表示，12个轄区中有11个呈现轻微至温和成长，另一个大致持平。部分地区已经观察到，燃料支出增加正在排挤其他消费。

3｜联合航空维持获利展望，燃料成本却大幅增加

联合航空第二季税前获利约10亿美元，全年调整后每股盈余预测仍偏向9至11美元区间的高端。不过，公司估计燃料支出将比年初预期增加近60亿美元。

4｜BlackRock管理资产升至15.34兆美元

BlackRock第二季净流入约1,920亿美元，调整后每股盈余13.91美元，高于市场预期。资金持续流入ETF与长期投资产品。

5｜台积电获利创高，并上调全年展望

台积电第二季净利约7,066亿新台币，年增约77%；美元营收402亿美元，毛利率67.7%。公司预估第三季美元营收446亿至458亿美元，并把今年资本支出上调至600亿至640亿美元。财报证明AI需求仍强，但后续也要追踪扩产成本与毛利率变化。

资料截止：2026-07-16 17:15（新加坡时间）

资料来源：美国劳工统计局、联准会、联合航空、AP、Reuters、台积电投资人关系