海力士 ADR 溢价擴到 34.8%！两巨鯨賭它回调，帳面浮虧 35 万鎂

Hyperliquid 上的美股海力士 ADR（SKHY）报 166.31 美元，韩股本尊（SKHX）报 1234.10 美元，换算后 ADR 溢价扩大到 34.8%，约是台积电同类溢价的 5 倍。两名此前押注价差收敛的头部巨鲸仍在场，双边持仓合计约 1369 万美元、账面合亏约 35.6 万美元；不过资金费率结构翻转，其中一只已从两边倒贴变成每小时净收约 128 美元。
（前情提要：海力士 ADR 首日飙 13%、韩股本尊回头崩 15%：杠杆 ETF 涌现，波动越放越大）
（背景补充：三星急撇赴美上市传闻，却被爆偷偷向 SK 海力士打听 ADR 门路）

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• 两只巨鲸还在赌价差收敛
• 资金费率一翻转，倒贴变倒收
• 同样是护国神山，海力士溢价是台积电 5 倍

重点摘要

• SKHY 报 166.31 美元、SKHX 报 1234.10 美元，海力士 ADR 溢价扩大到 34.8%，约为台积电的 5 倍。
• 两只收敛巨鲸双边持仓合计约 1369 万美元，账面合亏约 35.6 万美元。
• 资金费率翻负，0xf51 开头巨鲸每小时改为净收约 128 美元，终结先前两边倒贴。

海力士的 ADR 溢价再度拉开，十分残暴。Hyperliquid 上的美股海力士 ADR（SKHY）报 166.31 美元，同一时间韩股本尊（SKHX）合约报 1234.10 美元。按每一份 SKHY 对应 0.1 股韩股正股折算，现在美股这边比本尊贵了 34.8%。白话讲，同一家海力士，挂在美股名下的那张纸，市场愿意多付快三分之一的价钱。

两只巨鲸还在赌价差收敛

所谓收敛交易，就是赌两边价差会缩小：做多相对便宜的韩股本尊、做空相对贵的美股 ADR，只要溢价收窄就能两头赚。问题是这几天溢价不但没收，反而还在扩大，两只巨鲸等于站在浪头的逆风面。目前双边持仓合计约 1369.4 万美元，账面合亏约 35.6 万美元。

• 0xf51 开头地址：10 倍全仓做多 2624.9 份 SKHX、5 倍逐仓做空 17,038 份 SKHY，双边规模约 607.3 万美元，净账面亏损约 51.7 万美元。
• 0x257 开头地址：10 倍逐仓做多 1993.9 份 SKHX、做空 31,025 份 SKHY，双边规模约 762.1 万美元，净账面获利约 16.1 万美元。

一亏一赚，两只加起来仍是净亏。方向押对的是“价差终会收敛”，但市场短线先往反方向走，杠杆一放大，账面数字就先难看给你看。

资金费率一翻转，倒贴变倒收

比起账面浮亏，这一轮真正的变化在资金费率。相较昨日，SKHX 每小时资金费率现约为 -0.00706%、SKHY 约为 -0.00354%，两者都翻成负值。放进收敛组合里，做多 SKHX 的那一边开始收钱，做空 SKHY 的那一边则继续付费。

两相抵消，0xf51 开头这只巨鲸照现有仓位估算，已经可以每小时净收约 128 美元，先前“两边都要倒贴”的窘境暂时告一段落。账面还在亏，但至少从“等待要付费”变成“等待有钱拿”，对想长抱到价差收敛的人来说，心态上大翻转。

同样是护国神山，海力士溢价是台积电 5 倍

拿台积电当对照组更有感。Hyperliquid 上的台积电 ADR（TSM）报 410.35 美元，台股本尊收在 2470 新台币。按美元兑新台币 32.19、一份 ADR 对应 5 股正股折算，台积电的 ADR 溢价只有约 7.0%。海力士当前 34.8% 的溢价，等于是台积电的近 5 倍。

常见问题

什么是海力士 ADR 溢价？

指 Hyperliquid 上美股海力士 ADR（SKHY，每份对应 0.1 股韩股正股）的价格，高于韩股本尊（SKHX）换算后的幅度。目前 SKHY 报 166.31 美元，溢价达 34.8%。

收敛交易的巨鲸在赌什么？

赌 ADR 与本尊的价差会缩小，做法是做多便宜的 SKHX、做空贵的 SKHY。目前两只巨鲸双边持仓约 1369 万美元，因溢价续扩而账面合亏约 35.6 万美元。