赛勒以现金囤积 30 亿美元，因为该策略 550 亿美元的比特币押注陷入困境，目前仍亏损 99.0 亿美元

要点摘要

• 截至 7 月 16 日，Strategy 持有 30 亿美元的 USD 储备，对应 843,775 BTC，价值约 550 亿美元。
• Saylor 的公司自 6 月 22 日以来未购买任何比特币，并卖出 3,588 BTC，以帮助建立其现金头寸。
• 若回调进一步加深，30 亿美元的储备可覆盖约 20 个月的股息和利息。

新策略（不含“套话”）

全球最大的企业比特币持有者已经停止“堆叠”，改为“囤积美元”。Strategy 目前运行的，是一些观察者所说的“哑铃策略”（barbell strategy）：一端是高耸的比特币山，另一端是不断增长的现金缓冲器，中间则一无所有。

图片来源：X 本周早些时候，Saylor 在 X 上披露称，公司已向现金池增加了 4.5 亿美元，并写道：

Strategy 已将其 USD 储备增加 4.5 亿美元。 截至 7/12/2026，我们在 BTC 储备中持有 ₿843,775， 在 USD 储备中持有 30 亿美元。

该公司通过其按市价发行（at-the-market）计划的一次普通股出售，当周筹集了约 4.67 亿美元，使得连续七天保持零比特币买入或卖出（公司第三个连续一周没有进行收购）。

哑铃的两端

按当前接近 64,500 美元的价格，Strategy 的 843,775 BTC 价值约 550 亿美元。该仓位的累计成本基础为 636.9 亿美元（约每枚 75,500 美元），因此在今年比特币下跌约 30% 的情况下，公司账面正承受近 99 亿美元的未实现亏损。

哑铃的另一端旨在让这种亏损具备“可承受性”：由于 30 亿美元储备使 Strategy 对其优先股和债务所欠股息与利息义务拥有大约 20 个月的覆盖期——公司将这种现金缓冲置于优先级之上，而自 6 月 22 日以来并未新增比特币购买。

构建这一缓冲并不轻松：该公司在近期卖出了 3,588 BTC，这一举措遭到长期支持者的批评，并且与链上底部信号的出现时间相吻合；该信号此前仅在 FTX 崩盘时被观察到。

从比特币买家到“数字信贷”工厂

Saylor 将这种转向包装为产品策略，而非撤退。最近一次演示中，他将公司定位为基于其比特币基础构建的收益工具制造商。“比特币是数字资本。Strategy 将其转化为数字信贷，”Saylor 在幻灯片旁写道。

他展示的数字令人瞩目：公司旗下 junior STRD 优先证券的有效收益率为 16.69%，其旗舰 STRC 业务的收益率为 13.79%；而同类美国政府债券基金的约为 4%。批评者则反驳称，这些收益率被相关工具的被压低价格所“抬高”（STRD 交易接近 60.42 美元，STRC 接近 88.28 美元），意味着市场在要求较高的风险溢价，而不是在为该模式鼓掌。

如果本周流传的更深度熊市情景成真，那么 Strategy 的比特币抵押品价值将大幅缩水，同时其股息义务仍会持续复利增长。哑铃现金一端（约 20 个月的覆盖期）正是公司在市场下行时避免卖出币所需要的“跑道”。

下一次每周披露将揭示：Saylor 会先喂养哑铃的哪一端，以及市场上最受关注的比特币资产负债表，能否在本轮周期的最后阶段保持耐心。