贝莱德 IBIT 期权未平仓合约额达 84 亿美元，BTC $75k 看涨期权主导流入

BTC 期权刚刚变成了一场 ETF 游戏，而 IBIT 领跑。本周 IBIT 期权未平仓合约额达到 84 亿美元，较上周增长 28%，其中 $75k 8 月到期看涨期权在两场交易中带来 4.2 亿美元名义本金。当前 BTC 现货 ETF 期权未平仓合约额为 112 亿美元，而传统加密交易场所的未平仓合约额为 141 亿美元，因此美国上市的资金流首次接近势均力敌。

资金流显示专业资金如何使用它。一个大型基金卖出 $68k 看跌期权，并将权利金用于买入 $75k 看涨期权——一种风险对冲操作，名义本金为 1.8 亿美元。做市商通过买入现货进行对冲，使得在资金流期间现货上涨 1.8%。8 月到期的看涨偏度上升 4 个波动率点，而看跌偏度下降，因此 25-delta 偏度在看涨方向翻转至 +3.2%，为 3 月以来最看涨。永续资金费率在 0.009%/8h 保持平稳，因此杠杆偏轻，且是现货主导。

ETF 期权重要之处在于保证金与准入。美国券商在 IBIT 期权上提供 50% 保证金，而许多海外场所则是 100%，因此持有成本下降。结算以份额而非币计，因此养老金也能在不新增托管的情况下交易。成交量予以验证。IBIT 期权日内成交量达到 16 亿美元，其中 62% 在看涨期权，且 $70k 行权价的点差收窄至 1 个刻度。

链上数据相互吻合。持币超过一年的占比升至供应量的 68%，交易所余额减少 11 亿美元，并有 14 亿美元的稳定币铸币流入交易所。$72k 总计超过 21 亿美元的空头清算，因此若出现 $72k 的突破，可能迫使回补并流向看涨对冲。

风险在于跳空下的薄流动性。若份额停牌，IBIT 期权也会停牌，因此急剧的走势可能在现货仍继续交易的同时困住对冲仓位。此外，大规模卖出看跌期权会在到期前限制下行，然后消失。

对交易者而言，信号很明确。当 84 亿美元的 ETF 期权在人群中挤近 7.5 万美元时，现货有上涨燃料。站稳 $70k 可让 gamma 保持多头，并促使做市商在回调时买入。这也是各交易台每小时都关注 IBIT 资金流的原因。

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