比特币长期持有者的 MVRV 信号显示的是重置，而非周期顶部

在 6M–10Y 队列中，$BTC 比特币长期持有者的调整后 MVRV 已向历史上标志着估值重置时期的水平收缩，而不是向分配时期收缩。与 2017 年和 2021 年之前的周期高点不同，该指标仍远低于“极端利润”区域，这表明经验丰富的持有者并未以通常与市场顶部相关的强度实现收益。链上行为持续体现出耐心，而非广泛的获利了结。
另一个值得注意的发展是，调整后 MVRV 接近先前市场周期建立的累积区间所处的较低历史区间。自 2015 年以来的每一次重大回撤，都曾将该指标推入类似的地带，然后长期需求逐步消化可用供应。当前读数并不意味着立刻反转，但表明尽管比特币维持着历史上偏高的价格，成熟持有者的未实现收益已被大幅削减。
6M–10Y 队列的已实现价格继续上行，表明长期资本仍然保持承诺，并在持续向上重新定价。已实现成本基准上升、而调整后 MVRV 下降之间的背离，提示近期回调更可能是由价格回撤驱动，而不是来自坚定持有者的大范围崩溃式抛售。此类条件通常通过在不显著削弱长期持有的情况下降低投机性过剩，来形成更健康的市场结构。
当前环境似乎更符合周期中段的估值重置，而不是牛市的最后阶段。只要长期持有者不进行激进的分配，且已实现成本基准继续攀升，新买家可获得的供给在结构上仍保持受限。接下来的关键举措很可能取决于新增需求是否足够强，能够吸收有限的流通供给，并将长期持有者的盈利能力再次推回扩张阶段。