#Bitcoin 长期持有者 MVRV 信号显示的是重置而非周期顶点

🔶 $BTC 6M-10Y 组长线持有者的调整后 MVRV 已向历史上标志估值重置时期的水平压缩，而不是分配期的水平。
与 2017 年和 2021 年的以往周期高点不同，该指标仍远低于“极端盈利”区域，这表明经验丰富的持有者并未以通常与市场顶部相关的强度兑现收益。链上行为继续体现出耐心，而非广泛的获利了结。

另一个值得关注的进展是，调整后 MVRV 接近此前市场周期确立积累区间的较低历史范围。自 2015 年以来的每一次重大回撤都将这一指标推向类似区域，然后长期需求逐步吸收了可用供应。当前读数并不意味着立即反转，但说明尽管比特币维持了历史上较高的价格，成熟持有者的未实现利润已大幅降低。

6M-10Y 组的实现价格仍在上行，表明长期资本仍保持投入，并持续向上重新定价。实现成本基数上升而调整后 MVRV 下行之间的背离，表明近期回调更可能是由价格回撤驱动，而非来自对信念持有者的大规模崩溃式抛售。

当前环境似乎更符合中周期的估值重置，而不是牛市的最终阶段。只要长期持有者不进行激进分配，且实现成本基数继续上行，留给新买家的供应在结构上仍将受到约束。接下来最关键的动作可能取决于，来自新增需求的强度是否足以吸收有限的流通供应，并将长期持有者的盈利能力再次推回扩张区间。

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