一个月时间，韩国大盘从9200点砸到6800点，超过120万个杠杆账户爆仓，其中30多万个被券商直接清零，连本金都亏没了。

KOSPI指数在7月13日那天直接跌了8.95%，今年已经第7次熔断，高盛交易员都被跌懵了，在报告里问“抛售到底什么时候能停”。
不是韩国公司不行了，而是杠杆堆出来的牛市，必然会被杠杆反噬。
韩国股市是怎么走到这一步的？这轮杠杆牛市的起点，是李在明政府点燃的。
修订商法强化中小股东权益、强制企业注销回购库存股，还强行引入了三星电子和SK海力士的单股杠杆ETF。KOSPI从李在明上任时的2770点一路冲到9200多点。
5200万人的国家，开出了1亿多个股票账户。散户持仓占杠杆盘的92%。
全民炒股，全民加杠杆。
高潮出现在5月底到6月初——韩国女孩的“黄金时代”段子在中文互联网刷屏。6月18日KOSPI首次突破9000点，6月22日民调显示不支持率（49.7%）首次超过支持率（46.7%）。
股市新高和民意新低，在同一个月出现。 政策催生的牛市，正在失去政策的民意基础。
为什么散户这么容易被强平？核心原因就一个：杠杆太满，波动太大。
在韩国，三星电子和SK海力士的融资保证金比例是45%。什么意思？你拿4500万韩元现金，就能买1亿韩元的股票，杠杆倍数超过2倍。
券商还要求维持担保比例在140%到150% 之间。算笔账：150%的担保比例下，股票只要跌17.5%，就会触发追加保证金通知。140%的情况下，也只要跌23%。但韩国股票涨跌停板是30%——一天跌完触发强平线，完全有可能。
券商给的补仓时间通常只有一天。一天之内凑不到钱，第二天开盘直接强平。
7月13日黑色星期一，三星跌了10.7%，SK海力士跌了15.4%。一天之内，几十万个账户集体跌穿强平线。
雪崩是怎么发生的？
第一步：外资先跑。 外资已经连续5个月净卖出韩国股票，6月单月净卖出323.7亿美元。
第二步：散户硬接。 散户账户里的可用资金从6月初的139.69万亿韩元，一个月内降到105万亿韩元，蒸发了34万亿。
第三步：杠杆产品成了“下跌加速器”。 5月底刚上市的十几只个股杠杆ETF，在下跌过程中触发“每日再平衡”机制——越跌越卖，越卖越跌。高盛测算，杠杆ETF的强制平仓占了当日机构净卖出的62%。这些ETF的价格自上市以来已近乎腰斩。
第四步：强平引发连锁反应。 7月13日单日强平总额3442亿韩元。120多万个账户触及保证金追缴线，其中32万到36万个账户被全额强平，本金清零。受灾者中62%是20到30岁的年轻人。
一个月，从“黄金时代”到“血本无归”。
2015年A股那轮杠杆牛市的剧本，正在韩国重演一遍。
第一波爆掉的永远是最激进的高杠杆账户。等这批筹码出清，市场会反弹一下，然后上面套着的低杠杆账户趁机跑路，再引发下一轮踩踏。
这不是“跌完了”，这是“第一波爆仓暂时结束了”。 高盛的判断很直接：一旦散户“追涨杀跌”的意愿彻底枯竭，韩股综合指数的真正底部可能尚未到来。
2015年A股经历了三轮踩踏才真正见底。
韩国现在，可能连第一轮都还没走完。