贝莱德的 BUIDL 资产规模突破 25 亿美元：代币化资金成为交易台的新“现金腿”

货币市场基金终于上链了，交易台行动迅速。贝莱德的 USD Liquidity Fund 以 BUIDL 代币形式发行，上线仅一周，在净增发 6.1 亿美元的推动下，资产规模突破 25 亿美元。该代币由现金、T-bills 和回购协议（repo agreements）支持，提供每日 NAV，以及对白名单钱包的当日赎回。托管由一家大型信托银行承担，转账代理 7×24 小时运转。

为何交易员转向
收益率加实用性优于闲置的稳定币。BUIDL 的年化收益约为 5.2%，结算方式也类似稳定币。做市商可以在主经纪商（prime-broker）场所将其作为抵押品，按 4.9% 借入 USDC，并投入到 basis 或 delta-neutral 账本中。那 30 到 40 个基点的价差，乘上真实规模，就能支付薪资。另一项优势在于结算。赎回在数分钟内到账钱包，而不是 T+1，因此交易台避免了此前长期沉淀在银行里的现金“拖累”。

其被用于哪里
FalconX 和 Hidden Road 开通了 BUIDL 保证金额度，使资金能够在不转到法币通道的情况下进行现货与永续交易。Securitize 将订阅从 RIA 路由过来，其中有 1.4 亿美元的流入来自将现金配置部分进行迁移的模型组合。Ondo Finance 将 BUIDL 封装成 OUSG，并通过 Flux Finance 将其推向 DeFi；在该平台上，已有 9000 万美元以封装代币为抵押借出 USDC，借贷利率为 5.0%。Curve 推出了 BUIDL/USDC 池，维持 1 bp 点差，因为套利可通过链下赎回来即时完成。

市场连锁反应
当无风险利率存在于链上时，其他曲线都会重新定价。由于 T-bill 支持的抵押品挤出了更低质量资产，稳定币借贷利率在 Aave 和 Compound 上下调了 60 个基点。做市商用 BUIDL 为库存融资后，永续资金费率也趋于缓和，而不是再用昂贵的 USDT 借款。ETH 质押收益在 3.1% 时显得更薄弱，因为现金在按日流动性的情况下能赚 5.2%。就连 BTC 的 basis 也被进一步压缩，因为 carry 端变得更便宜。

价格的风险点
赎回是关键环节。BUIDL 允许每日切换额度，但银行假日或托管延迟可能会在二级市场造成脱钩。接受 BUIDL 的智能合约需要断路器（circuit breakers）以及带有证明（proofs）的 NAV 预言机（oracles）。法律层面的封装风险同样重要。该代币属于证券，因此访问受到限制。若某个关键交易场所丢失其牌照，流动性会迅速碎片化。

这种转变是结构性的。过去，资金/金库团队习惯先汇款到货币市场基金，然后等待。现在他们在同一个区块里完成铸造、挂单和交易。当 25 亿美元的真实现金选择上链以获取收益与速度时，其余曲线也会随之调整。
#Tokenization #RWA #BUIDL #Treasuries #Liquidity