链上分析公司 Cryptoquant 指出，其 365 天 PnL 指数信号仍在下行，“表明当前的 BTC 周期尚未达到峰值”。在该公司的框架中，低迷且走低的读数意味着一个周期的积累阶段，而非其终端阶段（从历史来看，熊市见底通常处于这一领域，而不是牛市走向终结之处）。
CryptoQuant 的 365 天 PnL 指数信号仍在走低，这表明该周期尚未触及峰值。该 PnL 指数融合了多项最受关注的链上指标，包括市值与实现价值（MVRV）比率、未实现净利润与亏损，以及长期持有者与短期持有者的比例。Cryptoquant 将该指数与其 365 天移动平均线进行跟踪，而两者之间的关系决定了该公司周期指标呈现看涨还是看跌。
事实上，多空周期指标在 5 月 12 日转为绿色，这是自 2023 年 3 月以来的首次看涨信号。分析师当时提醒称，该指标在 2022 年曾出现过假阳性，而且仅凭转绿的信号也无法保证能够持续的上涨行情。
看涨解读之所以面临不舒服的反证，是因为比特币在 2025 年 10 月于约 126,000 美元刷新历史高点之后，此后便被砍去一半。这一回撤让部分分析师相信，周期顶部已经出现，市场正在经历一种典型的、见顶后的熊市阶段。
Cryptoquant 的信号却指向相反的含义，也就是：10 月的高点并非本周期的最终定论，并且其结构更像是一个市场仍在朝着峰值构建。换句话说，如果顶部在后面，那么从此处开始的反弹属于“退出流动性”；如果顶部在前面，那么当前这个区域则是“积累”。
一些交易者已经押注于后者：有一位鲸鱼在 6 月 5 日的低点 59,734 美元买入了 9.89 亿美元的比特币，并在市场反弹后的两天内实现了 350 万美元的利润。截至撰写时，BTC 之后一直守在 60,000 美元之上，易手价接近 62,550 美元。
不过话虽如此，链上周期信号是概率性的，而非预言性的；就像 2022 年那次“假绿色翻转”所证明的那样。仅凭 PnL 指标走弱或下行，并不能保证出现反转；相反，这反映的是持有者的盈利状况，而不是未来的需求。最后，今年从关税头条到美联储政策等宏观力量，也一再对链上结构造成覆盖性影响。
119.16万 热度
2.54万 热度
2.11万 热度
28.42万 热度
1.99亿 热度
比特币下跌了 50%，但 Cryptoquant 表示本轮周期顶部仍未出现
要点总结
信号传达了什么
链上分析公司 Cryptoquant 指出，其 365 天 PnL 指数信号仍在下行，“表明当前的 BTC 周期尚未达到峰值”。在该公司的框架中，低迷且走低的读数意味着一个周期的积累阶段，而非其终端阶段（从历史来看，熊市见底通常处于这一领域，而不是牛市走向终结之处）。
CryptoQuant 的 365 天 PnL 指数信号仍在走低，这表明该周期尚未触及峰值。该 PnL 指数融合了多项最受关注的链上指标，包括市值与实现价值（MVRV）比率、未实现净利润与亏损，以及长期持有者与短期持有者的比例。Cryptoquant 将该指数与其 365 天移动平均线进行跟踪，而两者之间的关系决定了该公司周期指标呈现看涨还是看跌。
事实上，多空周期指标在 5 月 12 日转为绿色，这是自 2023 年 3 月以来的首次看涨信号。分析师当时提醒称，该指标在 2022 年曾出现过假阳性，而且仅凭转绿的信号也无法保证能够持续的上涨行情。
一边是看涨解读，一边是另一种周期判断的拉扯
看涨解读之所以面临不舒服的反证，是因为比特币在 2025 年 10 月于约 126,000 美元刷新历史高点之后，此后便被砍去一半。这一回撤让部分分析师相信，周期顶部已经出现，市场正在经历一种典型的、见顶后的熊市阶段。
Cryptoquant 的信号却指向相反的含义，也就是：10 月的高点并非本周期的最终定论，并且其结构更像是一个市场仍在朝着峰值构建。换句话说，如果顶部在后面，那么从此处开始的反弹属于“退出流动性”；如果顶部在前面，那么当前这个区域则是“积累”。
一些交易者已经押注于后者：有一位鲸鱼在 6 月 5 日的低点 59,734 美元买入了 9.89 亿美元的比特币，并在市场反弹后的两天内实现了 350 万美元的利润。截至撰写时，BTC 之后一直守在 60,000 美元之上，易手价接近 62,550 美元。
不过话虽如此，链上周期信号是概率性的，而非预言性的；就像 2022 年那次“假绿色翻转”所证明的那样。仅凭 PnL 指标走弱或下行，并不能保证出现反转；相反，这反映的是持有者的盈利状况，而不是未来的需求。最后，今年从关税头条到美联储政策等宏观力量，也一再对链上结构造成覆盖性影响。