别被 CPI 负增长骗了！6 月通胀今晚见真章，联准会 7 月加息押注冲上四成

美国 6 月 CPI 將於台灣时间今晚 8 点半（7/14）公布，市场普遍预期，受汽油等能源价格走跌，整體 CPI 月減约 0.1%，年增率由 5 月放緩至 3.8% 到 3.9% 一帶；但核心 CPI 预估月增约 0.2% 到 0.3%，年增仍黏在 2.8% 到 2.9%。多家华爾街机構警告，这波降溫主要来自能源，不代表通膨壓力已消退。
（前情提要：Fed 理事 Christopher Waller：「AI 狂潮」成通膨新推手！不排除短期升息）
（背景補充：拒給 7 月降息承諾！新任 Fed 主席华許国际首秀嗆「通膨太高」，強硬反擊川普幹预）

重点摘要

• 6 月整體 CPI 预估月減约 0.1%、年增放緩至 3.8% 到 3.9%，主要受能源价格拖累
• 核心 CPI 年增预估仍黏在 2.8% 到 2.9%，住房与关稅傳導让通膨黏性未解
• 7 月升息 1 碼隐含机率从不到 10% 升至约四成，两年期美債殖利率站上 4.25%

美国 6 月消费者物价指數（CPI）將於台灣时间今晚 8 点半（7/14）出爐，被市场視为今年最关鍵的一次通膨读數。市场普遍预期，受汽油等能源价格走跌拖累，整體 CPI 將月減约 0.1%，年增率由 5 月放緩至 3.8% 到 3.9% 一帶；核心 CPI（剔除食品与能源）則预估月增约 0.2% 到 0.3%，年增回落至 2.8% 到 2.9%。

不过，多家华爾街机構潑了冷水。他們认为这波通膨降溫多半来自能源价格回落，並不代表美国的通膨壓力已经消退。住房、汽车保险、旅遊服務，加上关稅对商品价格的傳導，都可能让核心通膨继续保持黏性。

債市不等降息，改押升息

更值得注意的是资金的方向。当多數人还在等降息，債券市场卻正加碼押注聯準会升息。利率期權顯示，聯準会 7 月升息 1 碼（25 个基点）的隐含机率，已从一个月前的不到 10%，一路升到约四成，两年期美債殖利率也站穩在 4.25% 以上。

火上加油的是聯準会理事 Christopher Waller。他日前表示，若本週核心通膨再繳出一份偏高的成績單，FOMC 就得考慮在近期內收緊政策，也就是升息。这番鷹派发言，和新任聯準会主席 Kevin Warsh 上任以来反覆強调的「通膨太高」方向一致。

真正的关鍵在核心那

机構普遍认为，即便整體 CPI 因为能源被拉低而回落，真正決定聯準会臉色的，是核心 CPI 的表现与各分項結構。这一欄能不能鬆动，才是判斷美国通膨究竟有沒有见顶，以及聯準会下一步政策路徑的关鍵。

常见问題

6 月 CPI 为什麼可能出现负成长，卻还在擔心通膨？

整體 CPI 月減主要来自汽油等能源价格下滑，但剔除食品与能源的核心 CPI 年增仍黏在 2.8% 到 2.9%，住房、汽车保险与关稅傳導让通膨壓力沒有真正消退。

聯準会 7 月会升息嗎？

尚未定案。利率期權顯示 7 月升息 1 碼的隐含机率约四成，聯準会理事 Christopher Waller 表示，若核心通膨再现高读數，FOMC 需考慮在近期內升息。