油价后续怎么走？最大的悬念是：中国！

全球能源市场正处于一个关键的不确定时刻。美伊紧张局势持续扰动霍尔木兹海峡的油轮通行，但油价走向的最终答案，或许并不完全取决于波斯湾的炮火，而是取决于中国的采购决策。

中国今春大幅削减石油进口，降幅接近三分之一，这一举动在客观上压制了战争初期的油价涨势。据媒体最新分析，目前市场最核心的问题已经转变为：中国何时重返市场、恢复大规模采购？

这一问题的答案将直接左右油价走势。哥伦比亚大学全球能源政策中心高级研究学者Karen Young表示，"中国需求的走向，是整个拼图中最关键的一块。"与此同时，特朗普周一宣布对伊朗港口重新实施海上封锁，并宣称美国将成为"霍尔木兹海峡的守护者"，地缘政治变量进一步叠加，市场不确定性持续升温。

中国削减进口，意外成为油价"稳定器"

今年春季，中国石油进口量较一年前骤降近三分之一。据中国发布的5月海关数据，这一降幅之大令市场始料未及。正是这一需求收缩，在战争爆发初期有效阻止了油价进一步飙升。

中国被普遍认为拥有全球最大的石油储备，但分析人士通过卫星监测的地上储罐数据显示，中国并未大量动用这些可见库存。与此同时，美伊冲突期间中国炼油厂的加工量有所下降，但这些因素仍不足以完全解释进口量的大幅下滑。

分析人士指出，中国还拥有其他可调配的资源：丰富的煤炭资源可替代石油用于化工生产；可再生能源在电力供应中占据较大比重；中国是全球最大的电动汽车市场；此外，全球规模最大的高铁网络也在结构上压低了对石油的需求。国际能源署（IEA）表示，今年很可能是自1970年代和1980年代初石油危机以来，中国石油消费量首次出现显著下降。

中国何时重返市场，是最大变量

目前已有迹象显示，中国的石油进口可能即将回升。据IEA援引的信息，近期出现了采购活动和一次性油轮交付，暗示"中国买盘兴趣有所回归"。

但市场普遍认为，中国并不面临立即补库的压力。大西洋理事会高级研究员Ben Cahill表示，他们目前完全没有任何迫切压力。庞大的战略储备为中国提供了充足的缓冲空间，使其可以在相当长的时间内继续按兵不动。

这意味着，中国重返市场的时机与节奏，将在很大程度上决定油价的下一步走向。若中国持续观望，油价承压的格局将延续；一旦中国恢复大规模采购，在其他条件不变的情况下，油价将随之走高。欧亚集团分析师Gregory Brew表示，"中国实际上比地球上任何一个国家都拥有更强的市场定价权，包括沙特阿拉伯和美国。"

地缘政治与供给侧风险仍不可忽视

尽管中国需求是当前最大变量，供给侧的扰动同样不容小觑。特朗普周一宣布对伊朗港口重新实施海上封锁，意在切断伊朗石油流入全球市场的渠道，并在社交媒体上宣称美国将担任"霍尔木兹海峡守护者"，并寻求对所有过境货物征收20%的"服务费"。不过，美国是否具备征收此类费用的法律依据，目前尚不明朗。

俄乌战争带来的另一重压力同样值得关注。上周，俄罗斯宣布禁止柴油出口以保障国内供应，叠加乌克兰无人机对俄罗斯炼油设施的持续打击，批发柴油价格随即大幅攀升。据AAA汽车俱乐部数据，截至周一，美国零售柴油均价为每加仑4.88美元，较一周前上涨2.5%。

综合来看，在波斯湾仍有石油流出、其他产油国产量上升以及中国需求低迷的共同作用下，全球石油供应目前基本满足需求，油价较战前仅高出约7%。但炼油产能受损的问题依然突出——无论是波斯湾基础设施的破坏，还是俄罗斯炼厂的受损，均导致全球炼油加工量低于正常水平，这也是终端消费者加油成本仍高于战前的重要原因。前特朗普政府国家能源主导委员会高级顾问Richard Goldberg表示，"我们正处于一个关键时刻，局势将如何演变，现在还难以判断。"

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