高盛韩国交易员的一线观察：韩股“持续且痛苦”的去杠杆，“多头”基金沉默

韩国股市遭遇重创，而驱动这场暴跌的，并非基本面恶化，而是一场由杠杆产品引爆的仓位清洗。

据追风交易台，高盛驻首尔销售交易员Chris Cha于7月14日的市场观察报告中表示，KOSPI当日暴跌9%，收于6800点，触发2026年以来第七次熔断机制。**此次下跌的核心推手是新上市单股杠杆ETF的集中去杠杆，而非任何负面基本面信号或盈利下修。**外资与本地机构当日合计净卖出超过26亿美元。

值得关注的是，在指数大幅下挫之际，净多头（long-only）机构投资者的反应却异常沉默，机构大宗交易活动出人意料地低迷。高盛认为，此次下跌是"流动性驱动的仓位清洗"，而非周期性顶部的结构性信号，并建议投资者利用极端波动择机积累高确信度的存储芯片及科技标的。

单股杠杆ETF去杠杆：暴跌的核心推手

此次KOSPI暴跌的直接导火索，是中东局势升温——美伊紧张态势在霍尔木兹海峡附近持续发酵——但真正放大跌幅的，是近期新上市的单股杠杆ETF的集中平仓。

**据Chris Cha报告，与半导体挂钩的2倍杠杆ETF产品当日跌幅超过30%，被迫触发大规模gamma再平衡操作，形成下跌螺旋。**这一机制贡献了本地机构当日净卖出额的62%。SK海力士与三星电子分别下跌15.4%和10.7%，但两家公司均无任何负面基本面催化剂或盈利预测下调，表明此次抛售完全由仓位因素驱动。

监管层对此迅速作出反应。韩国金融监督院院长Lee Chan-jin当日召集20家主要资产管理公司CEO开会，对上述产品的系统性风险及"过热"营销行为表达强烈关切，并呼吁加强消费者保护。目前监管重点预计将集中于提高产品准入门槛，而非直接禁止相关产品，具体措施尚未出台。

资金流向：外资被动抛售，多头机构按兵不动

从资金流向来看，外资与本地机构当日均为净卖出方。外资净卖出13亿美元，其中程序化交易贡献了11.8亿美元，几乎全部属于被动性抛售；本地机构净卖出15亿美元，主要集中于ETF相关清算。

高盛交易台的观察印证了这一被动主导的市场格局：尽管指数出现戏剧性下跌，机构大宗交易活动却出人意料地低迷。报告指出，当日可见的主动性卖盘主要来自动量驱动型对冲基金，而净多头机构则保持沉默。

过去三个月，外资已累计净卖出KOSPI达715亿美元，其中88%集中于科技板块，全球投资者在韩国市场的仓位已大幅减轻。

技术面：关键支撑岌岌可危

从技术层面看，KOSPI当日收盘恰好落在6800点——即52周斐波那契支撑位。该指数自6月中旬以来持续运行于下行趋势通道之中，目前已抵达关键技术拐点。

**若6800点支撑失守，下一支撑位在6500点（较当日收盘再跌约4.5%），对应3年期38.2%斐波那契回撤位；再往下则是6100至6000点区间，较当日收盘跌幅约10%至12%。**报告指出，KOSPI单日一个标准差波动幅度为2.8%，但近期指数日内波动频繁超过两个标准差，后一支撑区间的测试概率因此上升。此外，KOSPI的14日RSI已降至37.2，逼近超卖区域。

此次暴跌与机构投资者的基本面判断之间存在明显背离。据高盛销售团队上周在新加坡路演期间收集的反馈，机构投资者普遍认为此前的调整已令韩国科技股的风险回报比恢复至极具吸引力的水平，并已着手重建存储芯片敞口。

看多阵营的核心逻辑在于：结构性设备短缺预计将推迟行业产能扩张至2028年下半年，前瞻每股盈利预测在价格大幅回调后依然稳固。少数看空者则担忧2026年四季度平均售价（ASP）可能下滑，以及HBM4周期见顶的风险。

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