在 Vodafone Group（VOD +12.73%）首席执行官 Nick Read 于 2018 年下半年开始新工作不久后，他就表示乐观，认为自己不必削减股息。时隔仅七个月，欧洲电话运营商却已将其股息削减 40%。但这对投资者而言或许并不全是坏消息。削减股息将为公司提供更大的灵活性，以改善资产负债表，并进行关键投资，从而可能带来健康增长。
在 5 月 14 日，Vodafone 公布其 2019 财年（FY 2019）业绩，并以一记“二连击”坏消息打击了投资者。公司不仅在其核心业务中报告了疲弱的经营表现，还宣布将股息从每股 15.07 欧分大幅下调至每股 9 欧分。
Vodafone 是一家规模巨大、业务覆盖多个国家且有众多正在推进的战略举措的公司，因此除了欧洲经济整体走弱之外，很难精确指出公司业绩疲弱的具体原因。不过，公司确实强调，其在西班牙和意大利的业务遭受了激烈的价格竞争。
VOD 营收（年度同比增长）数据（YCharts）
对 Vodafone 股东而言，疲弱的财务结果并不是什么新鲜事。过去几年，公司大多都在报告营收和盈利下滑。事实上，自 2012 年以来，经营利润被削减了一半以上。就 2019 财年而言，Vodafone 报告营收下降 6.2%，并出现经营亏损。然而，在剔除其印度业务的剥离以及商誉减值之后，公司实现了 0.3% 的有机增长以及经营利润 9.4% 的增长——这表明仍有一线希望。
在数年业绩不佳之后，公司要为其巨额股息派发提供合理解释变得颇为困难。去年，Vodafone 支付了 41.0 亿欧元股息，这几乎接近公司所创造的经营收入。
削减股息或许是明智之举。
图片来源：Getty Images。
削减股息的主要原因之一是希望降低债务。公司的目标是在未来几年内将其债务杠杆率控制在 2.5 到 3 的区间。下表展示了公司的债务与杠杆状况。
| 指标 | FY 2019 | | --- | --- | | 现金及等价物 | 28,366 百万欧元 | | 总债务 | 55,955 百万欧元 | | 2019 调整后 EBITDA | 14,139 百万欧元 | | 杠杆率（总债务/EBITDA） | 3.96 |
数据来源：Vodafone。Vodafone 的财年截至 3 月 30 日。
将公司的总债务除以 EBITDA 会得到当前约 4 的杠杆率。如果公司能够每年用 10 亿欧元或 20 亿欧元来减少债务负担，那么在未来几年内就可能在杠杆目标上取得进展。
当然，Vodafone 还拥有 281.0 亿欧元的现金储备，其中大部分可能被用来偿还债务，但这些现金分散在全球各地的子公司中，未必容易获取。如果真的需要“硬着头皮”应对，公司也可以出售资产来偿债。去年，公司以一家上市公司的股票作为对价，剥离了其印度业务。今年还预计将因出售其新西兰业务获得 21.0 亿欧元。
削减股息是审慎举措，目的是确保资产负债表依然能够保持在可控范围内。
之所以 Vodafone 股东不必对削减股息过于沮丧，是因为除了为降低债务提供资金外，它也将为业务投资提供资金。排在首位的是将网络升级到 5G 技术。此外，投资名单中还包括为公司收购 Liberty Global 的欧洲资产提供资金。
如果 Vodafone 想要跟上其最大的竞争对手，它就需要将网络升级到 5G。此次升级成本不低，因为 Vodafone 在多个市场仍缺乏所需的频谱资源，同时还需要支付额外的通信基站设备费用。Vodafone 在部署 5G 方面已经取得了一些进展；公司宣布今年夏天将在英国推出 5G 服务。
在一项待定交易中，Vodafone 同意为 Liberty Global 的德国、捷克共和国、匈牙利和罗马尼亚资产支付 184.0 亿欧元。公司将用手头现金并结合债务为这笔交易融资。
此次收购将使 Vodafone 在多个欧洲市场获得更大的规模效应，从而帮助公司与本地竞争对手竞争。某些市场规模更大意味着，像德国这样的国家中，Vodafone 将能够使用相同的基础网络基础设施来拥有更多客户。这是对电信网络更高效的利用方式，并最终将在这些新扩张的市场中为 Vodafone 带来更具盈利能力的业务。
此次收购还将帮助公司加速这些市场的 5G 升级周期，因为购买频谱和基站设备所需的支出可以在更大的客户群基础上摊薄。因此，通过有策略地收购客户来对业务进行投资，与对网络升级的投资是相辅相成的。
削减股息可能会让人难以下咽，但这比因缺乏投资而让核心业务陷入停滞不前要更好的选择。
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对于沃达丰而言，削减 40% 股息意味着什么
在 Vodafone Group（VOD +12.73%）首席执行官 Nick Read 于 2018 年下半年开始新工作不久后，他就表示乐观，认为自己不必削减股息。时隔仅七个月，欧洲电话运营商却已将其股息削减 40%。但这对投资者而言或许并不全是坏消息。削减股息将为公司提供更大的灵活性，以改善资产负债表，并进行关键投资，从而可能带来健康增长。
盈利疲弱
在 5 月 14 日，Vodafone 公布其 2019 财年（FY 2019）业绩，并以一记“二连击”坏消息打击了投资者。公司不仅在其核心业务中报告了疲弱的经营表现，还宣布将股息从每股 15.07 欧分大幅下调至每股 9 欧分。
Vodafone 是一家规模巨大、业务覆盖多个国家且有众多正在推进的战略举措的公司，因此除了欧洲经济整体走弱之外，很难精确指出公司业绩疲弱的具体原因。不过，公司确实强调，其在西班牙和意大利的业务遭受了激烈的价格竞争。
VOD 营收（年度同比增长）数据（YCharts）
对 Vodafone 股东而言，疲弱的财务结果并不是什么新鲜事。过去几年，公司大多都在报告营收和盈利下滑。事实上，自 2012 年以来，经营利润被削减了一半以上。就 2019 财年而言，Vodafone 报告营收下降 6.2%，并出现经营亏损。然而，在剔除其印度业务的剥离以及商誉减值之后，公司实现了 0.3% 的有机增长以及经营利润 9.4% 的增长——这表明仍有一线希望。
在数年业绩不佳之后，公司要为其巨额股息派发提供合理解释变得颇为困难。去年，Vodafone 支付了 41.0 亿欧元股息，这几乎接近公司所创造的经营收入。
削减股息或许是明智之举。
图片来源：Getty Images。
巩固资产负债表
削减股息的主要原因之一是希望降低债务。公司的目标是在未来几年内将其债务杠杆率控制在 2.5 到 3 的区间。下表展示了公司的债务与杠杆状况。
| 指标 | FY 2019 | | --- | --- | | 现金及等价物 | 28,366 百万欧元 | | 总债务 | 55,955 百万欧元 | | 2019 调整后 EBITDA | 14,139 百万欧元 | | 杠杆率（总债务/EBITDA） | 3.96 |
数据来源：Vodafone。Vodafone 的财年截至 3 月 30 日。
将公司的总债务除以 EBITDA 会得到当前约 4 的杠杆率。如果公司能够每年用 10 亿欧元或 20 亿欧元来减少债务负担，那么在未来几年内就可能在杠杆目标上取得进展。
当然，Vodafone 还拥有 281.0 亿欧元的现金储备，其中大部分可能被用来偿还债务，但这些现金分散在全球各地的子公司中，未必容易获取。如果真的需要“硬着头皮”应对，公司也可以出售资产来偿债。去年，公司以一家上市公司的股票作为对价，剥离了其印度业务。今年还预计将因出售其新西兰业务获得 21.0 亿欧元。
削减股息是审慎举措，目的是确保资产负债表依然能够保持在可控范围内。
对业务进行投资
之所以 Vodafone 股东不必对削减股息过于沮丧，是因为除了为降低债务提供资金外，它也将为业务投资提供资金。排在首位的是将网络升级到 5G 技术。此外，投资名单中还包括为公司收购 Liberty Global 的欧洲资产提供资金。
如果 Vodafone 想要跟上其最大的竞争对手，它就需要将网络升级到 5G。此次升级成本不低，因为 Vodafone 在多个市场仍缺乏所需的频谱资源，同时还需要支付额外的通信基站设备费用。Vodafone 在部署 5G 方面已经取得了一些进展；公司宣布今年夏天将在英国推出 5G 服务。
在一项待定交易中，Vodafone 同意为 Liberty Global 的德国、捷克共和国、匈牙利和罗马尼亚资产支付 184.0 亿欧元。公司将用手头现金并结合债务为这笔交易融资。
此次收购将使 Vodafone 在多个欧洲市场获得更大的规模效应，从而帮助公司与本地竞争对手竞争。某些市场规模更大意味着，像德国这样的国家中，Vodafone 将能够使用相同的基础网络基础设施来拥有更多客户。这是对电信网络更高效的利用方式，并最终将在这些新扩张的市场中为 Vodafone 带来更具盈利能力的业务。
此次收购还将帮助公司加速这些市场的 5G 升级周期，因为购买频谱和基站设备所需的支出可以在更大的客户群基础上摊薄。因此，通过有策略地收购客户来对业务进行投资，与对网络升级的投资是相辅相成的。
削减股息可能会让人难以下咽，但这比因缺乏投资而让核心业务陷入停滞不前要更好的选择。