上周，通胀成为关注焦点，评论员们试图在最新数据中寻找关税影响的证据，并判断未来利率政策的走向。但生产者价格通胀较为平稳，过去一年从前一个月的 3.1% 降至 2.6%。这一整体 PPI（生产者物价指数）回落主要反映贸易利润率的下滑：批发商和零售商通过压缩利润率来吸收来自关税的通胀，而不是将这些成本转嫁给消费者。
这与疫情后时期形成了鲜明对比：当时这些公司试图在更广泛的通胀压力掩护下提升利润率。这种更谨慎的做法或许表明，对美国企业能否承受更高物价、缺乏信心。尽管消费者价格通胀仍高于目标，但其符合预期，因此强化了对即将下调利率的预期。对此，美元在周四走低，截至本周收跌 0.3%。
在美国国债市场，最引人注目的变化来自 30 年期收益率，传统上被视为衡量金融稳定性的指标。该收益率降至自 4 月初宣布关税以来的最低水平。投资者信心的体现，与一则消息相吻合：美国最高法院将加速裁决，审查总统唐纳德·特朗普是否有权动用紧急权力来实施关税。
虽然最高法院裁决结果尚不确定，但从 Morningstar 的关税敞口篮子表现中，可以看出投资者脑海中关税影响正在减弱。该篮子是不加权汇集：由我们的分析师识别出在关税面前尤其脆弱的公司。自我们在年初推出该篮子以来，这些公司的价格平均下跌了 22%，直到 4 月 8 日；随后这些公司的股价又平均上涨了 25%，其中多家公司涨幅超过 100%，包括 Wayfair W、Kohl’s KSS 和 Western Digital WDC。
这提醒我们，重要的经济与地缘政治事件在投资者心中消退速度竟如此之快——即便前景仍然不明朗。法国股市中也能看到类似的“泰然自若”：该国在五年内迎来第五任总理后，其股市一周内上涨 1.8%。很容易将这些结果解读为投资者对政治不确定性越来越习惯。但在下一场重大危机到来之前，我们无法对这一论断有任何信心。
上周，科技投资者有足够多的消息可消化：包括 Klarna 的 IPO、苹果 AAPL 的新产品，以及来自甲骨文 ORCL 的惊人业绩。甲骨文强劲增长引发其股价周三上涨 42%，短暂地让创始人 Larry Ellison 成为全球最富有的人，并带动信息技术板块在整周内上涨 2.8%。这也促使 Morningstar 分析师 Luke Yang 调整了对甲骨文公允价值的估算。相比之下，苹果未能打动投资者——对于一家估值偏高、交易价格昂贵的公司而言，这是个危险的结果。科技涨势还推高了可选消费板块 1.3%：特斯拉 TSLA 在宣布已获准在内华达测试其机器人出租车后上涨 12.8%。
更广泛而言，公用事业、能源和金融服务的强劲上涨，带动 Morningstar 美国市场指数整体上涨 1.5%。在更远的海外市场方面，发达市场总体落后于美国，而新兴市场领先，涨幅为 3.6%，主要由中国带动。
本周评论员的注意力将牢牢聚焦在周三的联邦公开市场委员会（FOMC）决策以及随后举行的新闻发布会。将利率下调一个季度点的做法是最可能的结果，但缺乏耐心的投资者希望幅度更大，理由是他们相信更低的利率将提振经济增长和股票估值。尽管如果这些希望得以实现——或者美联储主席杰罗姆·鲍威尔在讲话中暗示将实施更深的降息——股价大概率会走高；但在更长的时间维度上，通胀上升的可能性并不会让多数投资者受益。正如往常，投资者可以继续在这份日程表上关注经济公告。
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市场简报：美联储大幅降息能否再给股市带来一轮上涨？
美国公司正在消化关税导致的通胀
上周，通胀成为关注焦点，评论员们试图在最新数据中寻找关税影响的证据，并判断未来利率政策的走向。但生产者价格通胀较为平稳，过去一年从前一个月的 3.1% 降至 2.6%。这一整体 PPI（生产者物价指数）回落主要反映贸易利润率的下滑：批发商和零售商通过压缩利润率来吸收来自关税的通胀，而不是将这些成本转嫁给消费者。
这与疫情后时期形成了鲜明对比：当时这些公司试图在更广泛的通胀压力掩护下提升利润率。这种更谨慎的做法或许表明，对美国企业能否承受更高物价、缺乏信心。尽管消费者价格通胀仍高于目标，但其符合预期，因此强化了对即将下调利率的预期。对此，美元在周四走低，截至本周收跌 0.3%。
长期国债收益率下跌
在美国国债市场，最引人注目的变化来自 30 年期收益率，传统上被视为衡量金融稳定性的指标。该收益率降至自 4 月初宣布关税以来的最低水平。投资者信心的体现，与一则消息相吻合：美国最高法院将加速裁决，审查总统唐纳德·特朗普是否有权动用紧急权力来实施关税。
关税表明投资者记忆力短
虽然最高法院裁决结果尚不确定，但从 Morningstar 的关税敞口篮子表现中，可以看出投资者脑海中关税影响正在减弱。该篮子是不加权汇集：由我们的分析师识别出在关税面前尤其脆弱的公司。自我们在年初推出该篮子以来，这些公司的价格平均下跌了 22%，直到 4 月 8 日；随后这些公司的股价又平均上涨了 25%，其中多家公司涨幅超过 100%，包括 Wayfair W、Kohl’s KSS 和 Western Digital WDC。
这提醒我们，重要的经济与地缘政治事件在投资者心中消退速度竟如此之快——即便前景仍然不明朗。法国股市中也能看到类似的“泰然自若”：该国在五年内迎来第五任总理后，其股市一周内上涨 1.8%。很容易将这些结果解读为投资者对政治不确定性越来越习惯。但在下一场重大危机到来之前，我们无法对这一论断有任何信心。
甲骨文股价飙升
上周，科技投资者有足够多的消息可消化：包括 Klarna 的 IPO、苹果 AAPL 的新产品，以及来自甲骨文 ORCL 的惊人业绩。甲骨文强劲增长引发其股价周三上涨 42%，短暂地让创始人 Larry Ellison 成为全球最富有的人，并带动信息技术板块在整周内上涨 2.8%。这也促使 Morningstar 分析师 Luke Yang 调整了对甲骨文公允价值的估算。相比之下，苹果未能打动投资者——对于一家估值偏高、交易价格昂贵的公司而言，这是个危险的结果。科技涨势还推高了可选消费板块 1.3%：特斯拉 TSLA 在宣布已获准在内华达测试其机器人出租车后上涨 12.8%。
更广泛而言，公用事业、能源和金融服务的强劲上涨，带动 Morningstar 美国市场指数整体上涨 1.5%。在更远的海外市场方面，发达市场总体落后于美国，而新兴市场领先，涨幅为 3.6%，主要由中国带动。
下调半个百分点的利率将提振市场
本周评论员的注意力将牢牢聚焦在周三的联邦公开市场委员会（FOMC）决策以及随后举行的新闻发布会。将利率下调一个季度点的做法是最可能的结果，但缺乏耐心的投资者希望幅度更大，理由是他们相信更低的利率将提振经济增长和股票估值。尽管如果这些希望得以实现——或者美联储主席杰罗姆·鲍威尔在讲话中暗示将实施更深的降息——股价大概率会走高；但在更长的时间维度上，通胀上升的可能性并不会让多数投资者受益。正如往常，投资者可以继续在这份日程表上关注经济公告。