Q2 市场要点精选：大规模 AI 拉动行情变得更大了

股票在 2026 年第二季度强势反弹，成为自 2020 年春季以来表现最好的一个季度。投资者对伊朗战争带来的市场错位以及对美联储加息预期不断升温的担忧，选择了“先不管”。这轮反弹的主线由人工智能交易的回归带动，但参与者与此前不同，硬件类股票录得大幅上涨。值得注意的是，即便在 AI 交易已经过去三年大涨之后，本季度仍出现了部分 AI 权重较高指数创下纪录的最大单季反弹之一。

与此同时，结束伊朗战争的协议推动油价下跌，缓解了最糟糕的通胀担忧，并使债券价格得以上涨。另一方面，黄金价格的表现同样艰难，而比特币似乎已经进入一个新的“加密寒冬”。以下是本季度的一些亮点。

第二季度，股票扭转了第一季度的跌势，并且跌得更多。晨星美国市场指数回升 15.52%。年初，股票一开始难以维持上行动能：投资者聚焦于 AI 热潮可能带来的潜在扰动，科技之外的多种行业在“AI 失败者交易”中录得亏损。对美联储降息的预期在一定程度上提供了支撑。但 2 月底，叙事发生了戏剧性变化：伊朗战争爆发，油价飙升。

Q2 期间，投资者一开始期待战争能够得到解决，尽管美国总统唐纳德·特朗普的表态中持续出现反复来回。随着停火宣布，油价开始回落至战前水平附近，带动股市在一直延续到 5 月下旬的反弹中走高。对这轮反弹形成制约的因素之一，是市场对美联储可能在年底前为应对通胀而加息的预期不断增强。

Q2 AI 基础设施股井喷

本季度，“抄底+铲子”的 AI 交易卷土重来，甚至来得更猛，包括台湾和韩国持续大涨。三星暴涨 436%，SK 海力士上涨近 230%。随着大型 AI 实验室与超大规模云服务商（hyperscalers）的资本开支（capex）看不到放缓迹象，本季度半导体股票迎来新一轮上涨。与此同时，内存股也出现了“天际”般的涨幅，因为供应短缺开始累积，而各公司则提高了价格。

把这些因素放在一起，由 AI 交易相关领域驱动的指数在本季度实现了自有记录以来的一些最佳表现。在韩国，以美元计价的股票上涨超过 75%，成为其自 1998 年以来最佳季度。台湾的涨幅则是自 2001 年末以来最大。就美国基准而言，表现最好的晨星指数是美国纳米技术指数，该指数对硬件类股票权重很高。它录得 99.25% 的涨幅，为其 15 年历史中最大单季涨幅。晨星美国人工智能指数也实现了自其在 2021 年成立以来最大的反弹。

在 2026 年进入三位数涨幅俱乐部的美国股票中，第二季度，SanDisk SNDK 上涨 258%，Micron Technology MU 上涨 241%，Intel INTC 上涨 216%，Marvell Technology MRVL 上涨 200%。然而到了季度末，对许多大赢家估值可能已走得过远的担忧开始累积。例如，晨星分析师认为上述这四只股票都存在被高估的情况，其中 Micron 获得 1 星评级。

从美联储降息预期转向加息

在市场预期转向对利率环境“不那么友好”之后，股市反弹显得格外令人印象深刻。投资者和美联储官员在进入 2026 年时，更倾向于押注：由于 2025 年全年就业市场走弱，未来可能出现降息。一个关键障碍在于：通胀仍然高于美联储 2% 的目标。

但 3 月的背景发生了显著变化，这要归功于能源价格飙升，以及一系列就业报告显示招聘出人意料地强劲。到 6 月 Kevin Warsh 在担任美联储主席后的首次新闻发布会上结束发言时，利率预期的“钟摆”已经朝着另一个方向摆动。美联储下一步必然是加息，这一点远未尘埃落定。（晨星资深美国经济学家 Preston Caldwell 认为，我们将看到美联储延长按兵不动，随后在 2027 年进行降息。）不过在年中，债券期货市场对 2026 年可能出现一次或两次上调已进行了定价。

债券收益率：更高更久

第二季度债券市场的走势颇为波动：随着通胀走高，收益率上升；而在对美联储预期不断变化的背景下，债券价格下跌。不过，随着油价回落至接近战前水平，债券收益率也从高点回落。分析师表示，债券收益率的上行压力还来自于美国、日本以及整个欧洲不断扩大的预算赤字；同时，在投资级债券市场中，像 Amazon AMZN 和 Alphabet GOOG 这样的超大规模云服务商为支持 AI 建设而出现了借款的大幅增加。好消息是，许多基金经理表示，债券收益率看起来具有吸引力。

二季度黄金不发光

“黄金看多派”（指对这种贵金属保持长期看涨、几乎不变的投资者）正遭遇艰难时刻。通常，像伊朗战争这样的事件以及整体更不确定的地缘政治环境都会促使买家因其被视为避风港的价值而涌向黄金。上升的通胀预期同样会带来类似逻辑。但黄金在第二季度下跌了约 15%，这是自 2013 年第二季度以来最大的单季跌幅，当时黄金曾下跌 23%。仅在 2026 年 6 月，黄金就下跌了 11.2%，部分原因在于市场对潜在美联储加息所带来的更强美元进行了定价。

此外，鉴于美国国债（safe US Treasuries）的收益率达到相对有吸引力的 4.5%，黄金暂时失去了光彩。不过，尽管黄金出现了大幅的单季下滑，黄金仍在与一年前相比的基础上累计上涨约 22%。

比特币：冬天来了

加密货币爱好者会把加密货币的长期熊市称为“crypto winter（加密寒冬）”。第二季度，比特币下跌没有显示出放缓迹象：截至 6 月 30 日，最大加密货币较 59,500 美元的水平下跌约 13%。这在此前第一季度下跌 23% 之后发生。比特币如今已从 2025 年 10 月接近 126,200 美元的历史高点下跌 53%。

这轮抛售主要由机构投资者抛售、持续的 ETF 资金流出、监管不确定性，以及投资者将注意力从加密货币转向 AI 的更广泛转变共同驱动。下跌也引发了加密衍生品市场的一波被迫清算，推动波动率加速、并增强向下动能，因为杠杆投资者被挤出仓位。促使抛售压力进一步加大的还有加密货币 ETF 的持续资金外流。