在强劲的一季度财报支撑下，股市经受住了国债收益率走高的冲击，以及在结束伊朗战争方面缺乏进展的局面。本周《市场简报》将关注：今年美联储加息的概率，以及一季度盈利走强背后的驱动因素。我们也将回顾一场引人瞩目的激进投资者行动——他们在埃克森美孚（ExxonMobil）掀起了一场董事会之争。
周五，Kevin Warsh 宣誓就任美联储主席，接替 Jerome Powell。在债券市场，交易员押注在 Warsh 领导下的首次举措将是上调利率，而不是像美国总统 Donald Trump 所要求的那样下调。根据 CME FedWatch Tool，截至年底，美联储上调联邦基金利率的概率为 70%。其中最重的押注（超过 40%）是：美联储从当前 3.50%-3.75% 的目标区间进行一次 25 个基点的加息。他们认为两次加息的概率为 22%。
Natixis 的美国利率策略负责人 John Briggs 对这一特定结果表示怀疑。“如果美联储要因为通胀担忧而加息，那它不可能只做一次。它会做两到三次，”他说。Briggs 认为，相反，眼下债券市场的走势是在“酝酿一个加息周期的想法”，但“我认为我们还没有完全走到那一步……我也不认为市场已经完全相信他们会加息”。
在幕后，Briggs 还表示，投资者警惕自己在 2022 年犯过的同样错误：当时债券市场（以及央行决策者）认为俄罗斯入侵乌克兰后油价的上冲属于暂时性现象。对 Briggs 来说，结合当前的经济前景，他的基准情景是美联储将维持利率不变。在就业市场保持稳定的情况下，“我觉得他们最终会很长一段时间按兵不动”。
尽管股市可能正面临由加息预期与更高国债收益率带来的不断增强的逆风，但它们同时也在一个重要因素上获得了顺风：强劲的盈利增长。根据 FactSet，今年第一季度，标普 500 指数中的公司有望实现 28.4% 的盈利增长。这将是自 2021 年第四季度以来最快的增速。晨星美国市场指数（Morningstar US Market Index）的情况也几乎相同：综合增长率仍在 25% 以上——同样是自 2021 年以来的最强水平。
“盈利图景就是‘轰动级’（blockbuster），”Northern Trust Wealth Management 的首席投资官 Eric Freedman 表示。Freedman 认为，稳健的盈利表现背后有多项支撑主题。其中一项经常出现在头条里：人工智能。“从科技角度……你会看到云计算、数据仓储、通信、外设等领域，需求正在超过供给，同时还存在 anthropic 与 OpenAI 与 Gemini 之间的军备竞赛，”他解释道。“我们预计这种情况会继续……我们仍处在 AI 的建设模式（build mode）阶段。”
第二个因素是消费者的强劲表现，但在这里 Freedman 稍显谨慎。“这大概是消费者支出开始受到一点考验的时候，”他说。“尽管仍有非常健康的信贷结构，但从边际来看，它们正在变得有点更弱。”
Freedman 指出，一季度盈利中唯一一个较为广泛的薄弱环节来自医疗保健。根据 FactSet，该板块录得 3.2% 的下滑，是唯一处于负增长区域的行业。“但考虑到其背后有如此长期性的顺风——人口老龄化，以及内部的劳动力增长——所以即便是那些出现过一些疲弱迹象的领域，也不会让我们在长期上感到担忧。”展望未来，科技领域任何的支出放缓、以及消费者的收缩，“可能是 2027 年到 2028 年的故事，而不是 2026 年的故事”。迄今为止，医疗保健仍是唯一一个实现负盈利增长的板块，尽管它是该行业的稳定雇主（下文还有更多）。
具有讽刺意味的是，尽管出现了这种负面的盈利图景，市场却预期会有更差的一个季度。考虑到医疗保健行业规模庞大且差异多样，我们继续认为：相比公开市场，私募市场中存在更好的机会。
就在 5 年前，焦点还集中在应对气候变化上，而油气股已经落后多年。在这种背景下，一位名为 Engine No. 1 的新兴投资者通过在埃克森美孚（ExxonMobil）的 XOM 董事会中罢免三名董事而登上头条。
Engine No. 1 的董事提名获得了“三巨头”资产管理机构——BlackRock、Vanguard 和 State Street——的支持；当时，可持续投资的热潮也同样处在高涨阶段。在回顾这场代理权之争时，Engine No. 1 表示：在这场活动开始之前，埃克森“并没有可信的创造价值战略，原因是在人类走向去碳化的世界里，需求前景越来越不确定”。其新董事在低碳能源方面拥有经验。它还表示，此举迫使埃克森“提高资本纪律，……减少其排放足迹，并 [begin]，以奠定一个可行的低碳商业战略的基础”。
五年能带来多大变化。得益于一系列石油供给冲击，包括乌克兰与伊朗战争，埃克森股价已上涨逾三倍；而 US Market Index 的涨幅大约为 84%。今年，埃克森上涨超过 30%。与此同时，全球排放仍在上升，可持续基金正在经历赎回。
回过头看，埃克森董事会之争帮助打开了反 ESG（环境、社会与公司治理）情绪的通道。晨星（Morningstar）的代理投票分析师、机构洞察（institutional insights）董事 Lindsey Stewart 表示：“从可持续投资视角来看那些人，可能会感到失望。”他说：“大量的 ESG 反弹……都源自 2021 年 Engine No. 1 的行动。”
埃克森自身也对激进投资者做出了反击。2024 年，它起诉了两家提出建议——希望该公司做更多以减少排放——的小型激进投资者。该诉讼被驳回，但该团体同意不再推进该提案。去年，它获得美国证券交易委员会（SEC）的许可，允许散户股东按照埃克森管理层的安排自动投票。今年，它还从新泽西迁至德克萨斯，届时代理投票顾问和激进投资者认为，公司法会对管理层更友好
Stewart 观察到，地球仍在持续变暖，而与气候相关的灾害也在增多，这暗示未来可能还会有更多与气候相关的行动。“将机构股东团结起来的是这样一种信念：相信股东权利以及强有力的公司治理，”他说。“如果投资者觉得公司反击得过于强硬，我们就会开始看到他们进行协调，以确保他们的权利得到尊重，并让他们在资本如何配置方面拥有一定的话语权。”
309.47万 热度
113万 热度
21.46万 热度
376.65万 热度
90.83万 热度
市场简报：美联储 2026 年真的会加息吗？
在强劲的一季度财报支撑下，股市经受住了国债收益率走高的冲击，以及在结束伊朗战争方面缺乏进展的局面。本周《市场简报》将关注：今年美联储加息的概率，以及一季度盈利走强背后的驱动因素。我们也将回顾一场引人瞩目的激进投资者行动——他们在埃克森美孚（ExxonMobil）掀起了一场董事会之争。
Warsh 时代会在加息中拉开序幕吗？
周五，Kevin Warsh 宣誓就任美联储主席，接替 Jerome Powell。在债券市场，交易员押注在 Warsh 领导下的首次举措将是上调利率，而不是像美国总统 Donald Trump 所要求的那样下调。根据 CME FedWatch Tool，截至年底，美联储上调联邦基金利率的概率为 70%。其中最重的押注（超过 40%）是：美联储从当前 3.50%-3.75% 的目标区间进行一次 25 个基点的加息。他们认为两次加息的概率为 22%。
Natixis 的美国利率策略负责人 John Briggs 对这一特定结果表示怀疑。“如果美联储要因为通胀担忧而加息，那它不可能只做一次。它会做两到三次，”他说。Briggs 认为，相反，眼下债券市场的走势是在“酝酿一个加息周期的想法”，但“我认为我们还没有完全走到那一步……我也不认为市场已经完全相信他们会加息”。
在幕后，Briggs 还表示，投资者警惕自己在 2022 年犯过的同样错误：当时债券市场（以及央行决策者）认为俄罗斯入侵乌克兰后油价的上冲属于暂时性现象。对 Briggs 来说，结合当前的经济前景，他的基准情景是美联储将维持利率不变。在就业市场保持稳定的情况下，“我觉得他们最终会很长一段时间按兵不动”。
一季度“爆表式”盈利季内部
尽管股市可能正面临由加息预期与更高国债收益率带来的不断增强的逆风，但它们同时也在一个重要因素上获得了顺风：强劲的盈利增长。根据 FactSet，今年第一季度，标普 500 指数中的公司有望实现 28.4% 的盈利增长。这将是自 2021 年第四季度以来最快的增速。晨星美国市场指数（Morningstar US Market Index）的情况也几乎相同：综合增长率仍在 25% 以上——同样是自 2021 年以来的最强水平。
“盈利图景就是‘轰动级’（blockbuster），”Northern Trust Wealth Management 的首席投资官 Eric Freedman 表示。Freedman 认为，稳健的盈利表现背后有多项支撑主题。其中一项经常出现在头条里：人工智能。“从科技角度……你会看到云计算、数据仓储、通信、外设等领域，需求正在超过供给，同时还存在 anthropic 与 OpenAI 与 Gemini 之间的军备竞赛，”他解释道。“我们预计这种情况会继续……我们仍处在 AI 的建设模式（build mode）阶段。”
第二个因素是消费者的强劲表现，但在这里 Freedman 稍显谨慎。“这大概是消费者支出开始受到一点考验的时候，”他说。“尽管仍有非常健康的信贷结构，但从边际来看，它们正在变得有点更弱。”
Freedman 指出，一季度盈利中唯一一个较为广泛的薄弱环节来自医疗保健。根据 FactSet，该板块录得 3.2% 的下滑，是唯一处于负增长区域的行业。“但考虑到其背后有如此长期性的顺风——人口老龄化，以及内部的劳动力增长——所以即便是那些出现过一些疲弱迹象的领域，也不会让我们在长期上感到担忧。”展望未来，科技领域任何的支出放缓、以及消费者的收缩，“可能是 2027 年到 2028 年的故事，而不是 2026 年的故事”。迄今为止，医疗保健仍是唯一一个实现负盈利增长的板块，尽管它是该行业的稳定雇主（下文还有更多）。
具有讽刺意味的是，尽管出现了这种负面的盈利图景，市场却预期会有更差的一个季度。考虑到医疗保健行业规模庞大且差异多样，我们继续认为：相比公开市场，私募市场中存在更好的机会。
埃克森美孚的“皮浪胜利”？
就在 5 年前，焦点还集中在应对气候变化上，而油气股已经落后多年。在这种背景下，一位名为 Engine No. 1 的新兴投资者通过在埃克森美孚（ExxonMobil）的 XOM 董事会中罢免三名董事而登上头条。
Engine No. 1 的董事提名获得了“三巨头”资产管理机构——BlackRock、Vanguard 和 State Street——的支持；当时，可持续投资的热潮也同样处在高涨阶段。在回顾这场代理权之争时，Engine No. 1 表示：在这场活动开始之前，埃克森“并没有可信的创造价值战略，原因是在人类走向去碳化的世界里，需求前景越来越不确定”。其新董事在低碳能源方面拥有经验。它还表示，此举迫使埃克森“提高资本纪律，……减少其排放足迹，并 [begin]，以奠定一个可行的低碳商业战略的基础”。
五年能带来多大变化。得益于一系列石油供给冲击，包括乌克兰与伊朗战争，埃克森股价已上涨逾三倍；而 US Market Index 的涨幅大约为 84%。今年，埃克森上涨超过 30%。与此同时，全球排放仍在上升，可持续基金正在经历赎回。
回过头看，埃克森董事会之争帮助打开了反 ESG（环境、社会与公司治理）情绪的通道。晨星（Morningstar）的代理投票分析师、机构洞察（institutional insights）董事 Lindsey Stewart 表示：“从可持续投资视角来看那些人，可能会感到失望。”他说：“大量的 ESG 反弹……都源自 2021 年 Engine No. 1 的行动。”
埃克森自身也对激进投资者做出了反击。2024 年，它起诉了两家提出建议——希望该公司做更多以减少排放——的小型激进投资者。该诉讼被驳回，但该团体同意不再推进该提案。去年，它获得美国证券交易委员会（SEC）的许可，允许散户股东按照埃克森管理层的安排自动投票。今年，它还从新泽西迁至德克萨斯，届时代理投票顾问和激进投资者认为，公司法会对管理层更友好
Stewart 观察到，地球仍在持续变暖，而与气候相关的灾害也在增多，这暗示未来可能还会有更多与气候相关的行动。“将机构股东团结起来的是这样一种信念：相信股东权利以及强有力的公司治理，”他说。“如果投资者觉得公司反击得过于强硬，我们就会开始看到他们进行协调，以确保他们的权利得到尊重，并让他们在资本如何配置方面拥有一定的话语权。”