特朗普宣布对品牌制药产品征收 100% 关税；制药商股价未受影响

9 月 25 日，特朗普总统宣布，将于 10 月 1 日起对带有品牌或专利的药品实施 100% 关税，除非药企正在美国建设其生产工厂。截至本文撰写之时，大型药企的股价保持稳定。

**为何重要：**我们预计不会产生直接影响，因为我们认为药企应为关键品牌药品准备储备，库存范围可在 6 至 12 个月之间。然而，在这批库存售出之后，关税对 Big Pharma 公司造成的影响幅度，目前缺乏足够细节无法确定。

• 所有 Big Pharma 公司都已拥有现有的美国生产设施，并正在积极扩建。这或许足以在具体实施细节确定的情况下，使其大多数品牌药品获得豁免。
• 美国此前已同意对来自欧盟和日本的药品进口设置 15% 的关税上限，这覆盖了大多数品牌药品在美国之外的供应链。然而，少数品牌药品的供应链位于英国、新加坡、加拿大或瑞士，在这些地区尚未公布关税上限。

**结论：**尽管目前缺乏清晰信息，我们仍认为在我们覆盖范围内，这项新的关税很可能对美国和欧洲的 Big Pharma 公司影响有限。我们维持我们的护城河和公允价值预估不变。

• Eli Lilly 和 Novo Nordisk 销售的减重药物销量很大，但基于其标签和监管申报，我们认为其供应链大多局限于美国和欧盟，并应被限制在 15%。此外，两家公司都在为这些药物扩大全美国生产。
• 我们认为 Novartis 和 GSK 在没有关税上限的地区拥有重要的供应链，包括英国、瑞士和新加坡。这两家公司分别已宣布 5 年期美国投资计划，投资额为 230 亿美元和 300 亿美元，这可能使其获得豁免而不受新关税影响。