帕洛阿尔托财报：广泛的需求推动强劲的季度表现与前景

Palo Alto Networks 的关键 Morningstar 指标

• 公允价值预估

  ：$285.00

• Morningstar 评级

  ：★★★

• Morningstar 经济护城河评级

  ：宽

• Morningstar 不确定性评级

  ：很高

我们对 Palo Alto Networks 盈利的看法

Palo Alto Networks（PANW）公布了非常强劲的第三季度业绩：该公司的销售额增长 31.0% 至 30 亿美元，调整后的营业利润率收缩 30 个基点至 27.1%。该公司的下一代年度经常性收入增长 60% 至 81.3 亿美元。

**这意味着什么：**Palo Alto 的业务拥有长期利好因素。供应商整合、基于人工智能的防火墙支出增加，以及用于确保 agentic 部署的支出，都是有利于该公司的稳健趋势。

• 正如我们在此前的 Fortinet 和 Palo Alto 说明中强调的那样，我们看到当公司为数据中心配备安全设备时，防火墙需求正在上升。该公司的过去 12 个月防火墙订单额增长 19%，高于一年前的 9% 以及上季度的 11%。
• 我们认为，客户使用供应商整合来为 AI 支出腾出预算空间，因为这使公司能够在维持安全态势的同时，通过捆绑降低成本，同时对 Palo Alto 的投入更多。平台化客户的 NGS ARR 占比为 65%，高于几年前约 50%。

**结论：**我们将对具备宽护城河的 Palo Alto 的公允价值预估从每股 225 美元上调至 285 美元，主要由我们对其近至中期防火墙增长的预估上调所驱动。由于报告发布后股价上涨，我们认为其交易处于三星范围。

• 在过去几个月中，我们看到市场对网络安全的情绪发生了变化：市场对网络安全的新增乐观情绪将其视为 AI 受益者，这与我们在多份说明中于第一季度提出的观点一致，当时网络安全类股票正遭到抛售。
• 深入挖掘由 AI 驱动的需求，我们继续看到该公司具备 AI 功能的解决方案获得强劲采用：XSIAM（Palo Alto 的自动化安全运营解决方案）的客户数量增长 150%，其 ARR 增长 100% 至超过 6 亿美元。