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SK 海力士登陆纳斯达克：$149 ADR 定价，押注 $26.5B 用于 AI 内存扩产
SK 海力士刚将 AI 内存变成一项在美国上市的资产。韩国芯片制造商于周四将其美国存托凭证（ADR）定价为每份 $149，约在全球范围内为今年第二大规模的股份出售，融资约 265亿美元。

需求达到可供股份的 7 倍。大型美国基金将 $200M to $1B 下单，并提前收盘。股票代码 “SKHY” 于周五在纳斯达克开始交易。ADR 被指示将于接近 180 美元附近开盘，相比之下为 149 美元的发行价格。

每 10 份 ADR 代表在首尔交易的 1 份普通股。149 美元这一水平较周四首尔收盘的 2,186,000 韩元约高出 3.1%。募集资金将用于建设新的晶圆厂、韩国的先进封装，以及截至 2026 年底投入 265亿亿韩元的 EUV 设备。

SK 海力士在 HBM 市场占有 57% 的份额，并为 Vera Rubin 平台提供了 70% 的 Nvidia HBM。由于 HBM 需求超过供给，公司第一季度经营利润同比跃升 400%。公司当前估值的远期市盈率为 5.5x，而美光为 6.66x。ADR 上市旨在缩小这一差距。

据分析师模型称，ETF 与指数纳入可能推动 $340M to $450M 的被动资金流入。SKHY 的期权计划在首发后 2 个营业日上市，以提升流动性并改善价格发现。

SK 海力士与三星计划投入数千亿韩元级别的新产能以满足由 AI 驱动的需求，这也引发周期性存储市场存在产能过剩的担忧。管理层仍认为 DRAM 供给至少在 2030 年之前仍将受限。

149 美元的定价低于此前最初讨论的 166 美元。银行家形容该价格“紧凑”，难以维持势头。如果美国投资者继续以溢价买入，首尔股价可能会重新定价走高。若 ADR 交易出现折价，则套利将开启。

AI 内存的重新定价游戏现在开始。