#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

这种极端的估值飙升凸显了严重的供需错配，能够在首次公开募股（IPO）之前彻底扭曲私营公司的定价。
二级市场纯粹在基于稀缺性和强烈的 FOMO（错失恐惧）运作，这也解释了市场动态为何出现了戏剧性的变化：
1. 稀缺溢价 vs. 基本面
尽管 Anthropic 在 5 月进行的主要 Series H 轮融资以令人瞩目的营收里程碑为锚定——实现了由企业采用以及像 Claude Code 这样的工具所推动的、跨越 $47 billion 的年化跑通收入——但两个月后跃升至 $1.2 trillion 这一变化是结构性的，而非基本面所致。
早期投资者和员工正紧紧握住手中的股权，因为他们知道公开上市大概率还要数月时间。
在几乎零供给、巨大的机构需求之下，少量确实会交易的部分股份，正在以惊人的溢价完成清算。
2. Anthropic vs. OpenAI “Flippening”
在诸如 Caplight 这类二级平台上，Anthropic 以高达 $1.2 trillion 的估值压过 OpenAI 的约 $908 billion，这标志着市场情绪发生了历史性的转变。尽管 OpenAI 最近凭借其 GPT-5.6（“Sol”）的推出重新找回了势头，二级市场的买家仍在激进地更偏向 Anthropic。据经纪人称，主动追逐 Anthropic 股份的买家活跃度，买方比例为 5 比 2。
3. 特殊目的载体（SPV）陷阱
由于股份被锁定得非常紧，迫切的买家越来越多地转向复杂且多层结构的特殊目的载体（SPV）以汇集资本。这也在与 Anthropic 的公司治理之间制造了摩擦点：
公司警告：Anthropic 已明确更新其投资者关系指引，警告未经授权或通过未获批准的 SPV 进行的间接股票出售，可能会被视为无效。
接下来会发生什么？
正如 Menlo Ventures 的 Matt Murphy 所指出的那样，二级市场定价是一个高度“嘈杂的信号”。
这份 $1.2 trillion 的纸面估值，体现的是少数高度有动机的买家愿意为公司中极小、流动性极差的切片支付的价格。最终的现实检验将在保密的 IPO 招股说明书推进至公开上市时到来。一旦股票开始在公开市场自由流通，人工制造的稀缺性将随之消散，市场也将仅根据其前瞻倍数以及可持续的收入增长来为 Anthropic 定价。