股市刚刚亮起了一个警示信号——155 年来只出现过一次——而历史对接下来会发生什么非常清楚。

标普 500在最近几年可谓火爆不已，随着市场对人工智能（AI）公司的热情高涨，该指数一路飙升。投资者将这项技术视为下一场重大的革命，甚至把它类比为印刷机、电话和互联网。其核心观点是，AI 可能会改变商业世界中许多事情的做法，甚至影响我们日常生活的方式。结果可能是，这种热门技术的开发者和使用者实现显著的盈利增长。

一些公司已经向我们展示了这种潜力。芯片设计师 Nvidia 和云计算领域的玩家 Alphabet 就是很好的例子，因为它们提供的 AI 产品和服务推动了强劲增长。与此同时，投资者纷纷涌入，过去三年里这些股票涨幅达到三位数。

但在这份令人振奋的背景之下，麻烦可能正在酝酿。事实上，股市刚刚亮起了一个警示信号，这是在 155 年里只出现过一次的信号——而历史对接下来会发生什么非常清楚。

图片来源：Getty Images。

AI 热潮

首先，我们快速看看当前以及近期的股市环境。正如前面提到的，标普 500 在 AI 热潮中于过去几年里大幅上涨。但在过去几个月里，这片原本平滑的表面开始出现裂纹。逆风已经来袭，其中一些是面向整体市场的，另一些则更具体针对 AI 公司。

地缘政治紧张局势让投资者更加谨慎，促使他们轮动配置到被视为更“安全”的板块，比如医疗保健。病人总需要他们的治疗和服务，这会让该行业公司的营收持续增长——不管经济背景如何。至于经济本身，投资者也担忧利率的走向，因为通胀抬头——5 月通胀达到三年来的最高水平。而美联储掌门人换人也增加了不确定性：在杰罗姆·鲍威尔的任期结束后，Kevin Warsh 接任了该角色；与此同时，投资者揣测政策方向，也进一步推高了不确定性。

投资者同样担心科技公司在 AI 上的支出水平，并质疑随着时间推移，它是否能匹配潜在的收入机会。Alphabet、Microsoft、Meta Platforms 和 Amazon 宣布：今年它们在 AI 扩建方面的支出接近 7000 亿美元。尽管这些公司以及许多其他科技巨头都报告了稳健的盈利、而 AI 需求仍在持续攀升，但投资者对 AI 股票的态度比几个季度前更为谨慎。

三位数涨幅

尽管如此，总体而言，AI 股票和其他成长型标的仍在继续上行。今年，提供 AI 所需内存和存储的公司成为明星：Sandisk 和 Micron Technology 在上半年的表现都实现了三位数的飙升。

展开

NASDAQ：SNDK

Sandisk

今日变动

（3.10%）$57.65

当前价格

$1,915.92

关键数据点

市值

$284BMarket cap 仅使用公开交易的已发行股份计算。不包括未上市、私募或双类且不交易的股份。隐含市值可能会变化。市值仅使用公开交易的已发行股份计算。不包括未上市、私募或双类且不交易的股份。隐含市值可能会变化。

日内区间

$1,773.00 - $1,946.84

52 周区间

$40.10 - $2,354.39

成交量

11M

均量

13.4M

毛利率

56.04%

而这种走势也引发了一件非常罕见的事。标普 500 刚刚亮起了一个警示信号，这是在 155 年里只出现过一次的情况，而且与估值有关。标普 500 Shiller CAPE 比率——用通胀调整后的、相对价格的每股收益视角衡量——最近刚刚超过了 41 的水平。

标普 500 Shiller CAPE 比率数据（来源：YCharts）

只有在互联网泡沫期间，这种情况才曾再次出现。这意味着，就像 26 年前那个阶段一样，如今的股票看起来非常昂贵。对 155 年数据的分析显示，平均读数约为 17，而今天我们与那个水平相去甚远。

接下来会发生什么

现在，让我们看看历史告诉我们接下来会发生什么。当标普 500 Shiller CAPE 比率在过去达到峰值时，标普 500 的下跌从来都会随后发生。

标普 500 Shiller CAPE 比率数据（来源：YCharts）

因此，今天在股票处于有史以来第二高的“最贵”水平时，历史给出的判断非常明确：标普 500 可能正走向一次回落，由某些被高估的股票领跌。

幸运的是，这并不一定是灾难的“配方”，尤其是如果你是长期投资者。这是因为历史也表明，长期持有优质股票通常会带来投资上的胜利——标普 500 多年来一直会恢复并继续前进。所有这些意味着：尽管这次近期的警示信号可能预示着前方的回调，但从长期投资的角度来看，前景依然光明。