#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
伯恩斯坦（Bernstein）作为全球领先的投资研究与资产管理机构，发布了一项大胆预测：在人工智能基础设施、数据中心以及高性能计算应用带来前所未有的需求推动下，存储芯片牛市将延续至 2027 年。该预测对包括 SK 海力士、三星电子和美光科技在内的主要存储芯片制造商发出了显著的看涨信号，表明半导体行业当前的上升趋势仍有充足的增长空间。
在过去十八个月里，存储芯片行业经历了显著转变：从周期性大宗商品业务演变为 AI 革命的关键推动者。高带宽内存（HBM）芯片已成为半导体供应链中最受追捧的组件，需求明显超过现有制造产能。目前，SK 海力士在 HBM 市场占据主导地位，约占全球市场份额 58%，远高于美光的 21%。这种领先地位使 SK 海力士成为 AI 基础设施建设的主要受益者。伯恩斯坦预测，该公司将在 2026 年第二季度实现 91% 的毛利率，并伴随 70% 到 80% 的营业利润率。这些数据相比之下对美光形成有利对比：美光预计营业利润率为 50% 到 55%，凸显 SK 海力士在高毛利 HBM 细分领域的更强竞争优势。
美光科技同样表现出色。公司报告创纪录的季度营收为 414.6 亿美元，调整后毛利率达到 84.6%。公司通过不可取消、按量支付（take-or-pay）协议，已锁定约 1000 亿美元的跨多年合同营收，有效隔离其业务免受历史上长期笼罩 DRAM 行业的传统“繁荣-萧条”周期影响。美光已承诺最高 30 亿美元用于国内扩张计划，其中包括向 GlobalWafers 提供 5 亿美元的战略融资，以支持其位于德州 Sherman 的工厂；同时签署为期十年的硅片供货协议，将未来可预见时期的原材料产能锁定在手。该公司的 HBM 供应已全部售罄至 2028 年，强调了持续存在的结构性供需错配，从而推动整个存储芯片行业的定价权。
三星电子作为全球最大的存储芯片制造商，经历了非凡的财务扭转：第二季度营业利润同比大约飙升了 18 倍，达到创纪录水平。今年以来，该公司股价上涨 158%，SK 海力士股价上涨 273%，美光股价上涨 242%。三家公司目前的市值均已超过 1 万亿美元，反映投资者对 AI 存储市场持续增长路径的信心。野美证券（Nomura Securities）预计，季度环比口径下，商用 DRAM 价格将上涨 24%，而 NAND 价格将在 7 月至 9 月期间上涨 25%，原因是来自消费类存储产品以及用于传统与 AI 数据中心的芯片需求都很强劲。
存储芯片的定价环境已达到多年未见的水平。美光表示，截至 5 月 28 日的那一季度，DRAM 存储芯片价格较上一季度上涨超过 60%；与此同时，NAND 闪存价格上涨超过 80%。这些大幅涨价反映了半导体供应商在 AI 供应链中的重要性不断提升，因为芯片制造商在过去数十年中正享受行业最强的定价环境之一。HBM 芯片受限的制造产能使供应维持紧张，随着需求继续呈指数级增长，便形成了对能够为产品开出溢价定价的存储芯片厂商有利的局面。
超大规模云计算（hyperscaler）的资本开支周期持续为存储芯片需求提供基础支撑。据预测，今年全球四大云计算提供商将仅在 AI 基础设施方面就投入超过 7000 亿美元，确保支撑下一代 AI 系统所需的组件需求保持高位。三星集团与 SK 集团已宣布将在西南地区各建设两座芯片制造工厂，合计投资额为 80 万亿韩元；它们正竞相扩大全力以满足对 AI 存储解决方案不断增长且无法满足的需求。这些巨额资本投入凸显行业对存储芯片长期增长前景的信心。伯恩斯坦的 2027 年时间表与当前 AI 基础设施建设周期预计持续时间相一致。
存储芯片牛市背后的结构性驱动因素，不仅限于即时的 AI 需求，还包括更广泛的技术趋势。边缘计算设备的普及、5G 网络的扩张以及自动驾驶汽车技术复杂度的不断提升，都在推动对存储解决方案需求的增长。数据中心继续在全球范围内扩张，每新增一家设施都需要大规模的存储容量，以支持云计算服务、人工智能训练与推理工作负载以及大数据分析应用。向更高密度的存储技术过渡，包括 DDR5 DRAM 与先进 NAND 闪存架构，为制造商创造了额外的营收机会，因为客户会升级其基础设施以满足更高性能要求。
不过，存储芯片板块近期也出现显著波动。Roundhill 存储芯片 ETF 从 6 月下旬的高点下跌了 25%，包括 SK 海力士与 SanDisk 在内的个股也分别从 6 月高点回落约 28%。这种回调反映了市场对 AI 基础设施支出可持续性以及潜在供应链中断的更广泛担忧，而非底层需求前景出现任何本质性恶化。自 3 月下旬以来，该板块的中位数涨幅接近 60%，并在这段时间内新增约 5 万亿美元的市场价值，这表明近期回撤更像是健康的整固，而不是趋势逆转。伯恩斯坦认为牛市将持续至 2027 年，这意味着这些修正应被视为买入机会，而非更广泛市场见顶的信号。
存储芯片行业内部的竞争格局也在以有利于持续盈利的方式演变。三大主导者——三星、SK 海力士与美光，通过数年激烈竞争巩固了市场份额，将较弱的竞争对手挤出市场。这种寡头式结构使产能管理更有纪律、定价行为更趋理性，从而降低了行业早期曾出现的破坏性价格战风险。HBM 制造的技术复杂性也带来了进入壁垒，因为新竞争者需要多年的研发投资，才能在竞争性产品良率以及性能特征方面达到要求。
伯恩斯坦对 2027 年存储芯片牛市的预测，对股票投资者与行业参与者都具有显著的投资含义。该预测表明，在盈利增长超过市场预期的驱动下，存储芯片股票可能继续跑赢更广泛的科技板块。多年度合同与已售罄的产能所带来的可见度，降低了对未来营收与盈利能力的不确定性，从而支撑存储芯片公司获得更高的估值倍数。对于依赖存储器件的科技公司来说，延续的牛市意味着持续的成本压力，可能影响利润率，并需要对采购与产品设计策略进行更具针对性的调整。
存储芯片制造在韩国与美国的高度集中，使政策制定者与投资者都需要从战略层面加以考量。政府支持本土半导体生产的举措（包括美国的 CHIPS 法案以及其他国家类似计划）很可能会继续获得资金与政治支持，因为存储芯片对 AI 竞争力与国家安全具有关键重要性。这些政策顺风也为存储芯片公司的投资论点提供额外支撑，尤其是那些在监管环境更有利的司法辖区拥有重要制造布局的公司。
展望 2027 年，存储芯片行业似乎具备良好条件以维持其增长轨迹。其支撑来自 AI 应用的持续扩张、数据密集型技术的普及，以及限制竞争性进入的结构性供给约束。伯恩斯坦的预测反映了对需求驱动因素、竞争格局与供应链条件的全面分析，这些因素共同支撑了该板块的乐观前景。尽管任何周期性行业在短期内出现波动都不可避免，但存储芯片牛市背后的基本面似乎足够稳健，仍可支撑未来数年内当前的上升趋势，为那些愿意以耐心应对周期性市场波动的人提供了更具吸引力的投资机会。
存储芯片从大宗商品型组件转变为 AI 经济的战略使能者，代表着行业价值主张的永久性转变。随着人工智能持续渗透全球经济的各个环节——从消费端应用到企业软件，再到工业自动化——对高性能存储解决方案的需求只会进一步增强。伯恩斯坦关于这种需求将支撑牛市延续至 2027 年的预测，为寻求理解半导体行业长期增长潜力并据此定位投资组合的投资者提供了宝贵框架。@Gate_Square