哈萨克企业为何要来港上市？

哈萨克斯坦国家铁路公司（Kazakhstan Temir Zholy，简称KTZ）正式向港交所提交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。这家由哈萨克主权财富基金Samruk-Kazyna全资拥有的企业，计划集资用于建设272公里的Bakhty-Ayagoz铁路线路，目标是将通往中国的跨境货运能力从每年约5,000万吨提升至1亿吨。问题是：一家哈萨克的国有企业，为何千里迢迢来到香港上市？

答案很简单：因为这是一笔双赢的生意。

香港是理想的融资平台

KTZ的资金需求极为庞大——新建铁路线路、升级基础设施、偿还债务，每一项都需要巨额资本。外电今年初报道称，哈萨克本国的阿斯塔纳国际交易所（AIX）仍处于发展初期（2025年当地上市公司总市值850亿美元，全球排名约50位），市场深度和资金规模不足以支撑如此大型的IPO。外电今年初估计KTZ的集资规模约10亿美元，所得资金将用于网络扩张和潜在的债务削减。

香港则完全不同。2026年第一季，香港股权资本市场募资总额达306亿美元，稳居全球新股融资中心榜首。港交所行政总裁陈翊庭指出，目前已有超过400家企业提交上市申请，排队公司数目处于“历史高位”。对于KTZ这类需要大额融资的基建企业，香港的市场深度正是其所需的。

更重要的是，香港拥有成熟的普通法制度和国际化的监管体系，能够与哈萨克阿斯塔纳国际金融中心（AIFC）的法律框架顺畅对接。今年6月，港交所（00388）更与AIFC管理局及AIX签署合作备忘录，推动股票双重上市及债务证券跨境上市。这种制度上的互联互通，显著降低了哈萨克企业来港上市的门槛。

此外，KTZ作为“中间走廊”，连接中国与欧洲的重要陆路运输通道的关键运营商，对中国投资者具有天然吸引力。在香港上市，意味着能够直接触达对“一带一路”基础设施项目感兴趣的庞大资金池。

港赚金融服务费与市场多元化的双重收获

KTZ上市对香港金融业的价值同样显而易见。中金公司作为独家保荐人，将直接获得可观的保荐费用；律师、会计师、承销商等整个上市生态圈也将从中受益。除了眼前的服务费收入，更是香港作为国际金融中心服务能力的一次展示。

从更宏观的角度看，KTZ的案例具有标杆意义。哈萨克正积极推动国有企业私有化，涉及石油、电讯、矿业等多个领域。如果KTZ上市进展顺利，将为更多哈萨克乃至中亚企业来港融资打开大门。

更深层次而言，这是一场战略性的金融联通。特首李家超上月率团访问哈萨克期间，双方签署了96项合作协议，其中一项正是与Samruk-Kazyna签署备忘录，旨在利用香港的金融专业知识协助哈萨克国企私有化。香港的“国际金融中心”地位将获得进一步巩固。

总而言之，哈萨克企业来港上市，对港交所以及对香港经济均是有利无害，双方各自优势的互利合作。哈萨克获得了能够满足其巨额融资需求的国际资本平台；香港则获得了服务费收入、市场多元化以及国际金融中心地位的进一步巩固。在KTZ之后，预计将有更多哈萨克国企跟随。