SpaceX（SPCX 4.51%）已公开上市不到一个月，而股价已经完成了一轮“来回”——在 6 月 IPO 之后大幅上涨，随后又从高点回落约 34%至近期股价，接近 148 美元。这让公司的估值接近 2 万亿美元。
对于一家仍在亏损的企业来说，这样的价格极不寻常。因此，真正有趣的问题并不是下周股价会怎么走，而是它在五年后可能合理地处于什么位置，以及今天的买家要想获得回报，需要发生什么。
让我们来看看。
图片来源：Motley Fool。
关于 SpaceX 未来的几乎所有事情，都取决于三点。
第一，也是目前最重要的一点，是 Starlink。卫星互联网服务在今年早些时候已超过 1000 万活跃客户，并在 2025 年创造了超过 110 亿美元的收入，约占公司总收入的 61%。Starlink 是利润中心，使 SpaceX 其余宏图变得负担得起；未来五年的增长，是这只股票看涨论证的关键。
不过，它的定价能力在很大程度上仍未得到验证。随着来自其他卫星与地面网络的竞争不断加剧，SpaceX 未来或许不得不在两者之间做出选择：要么继续增加订阅用户，要么保护那些让 Starlink 维持盈利的价格。
第二个引擎是 Starship——这款巨型可重复使用火箭，旨在大幅降低进入轨道的成本。如果 SpaceX 能够提升发射频率并把成本压下来，那么它会强化其他一切。更便宜的发射意味着更多 Starlink 卫星、更丰富的商业载荷，以及更多政府合同。但 Starship 资本开支密集，且还有很多事情需要证明。
第三个变量是“黑天鹅”：公司的人工智能（AI）以及火星计划。SpaceX 今年早些时候收购了 AI 初创公司 xAI，而其 AI 业务在 2025 年第一季度产生了 8.18 亿美元收入，但运营亏损为 25 亿美元。在叠加一个火星项目巨大的长期成本之后，你就会看到：现金流会被真正侵蚀到哪里——那些本该由 Starlink 产生的现金将面临实际的资金流出压力。
关键在于，看涨与看跌的论证都基于同一组事实。Starlink 为这些雄心买单，而这些雄心要么会持续放大 SpaceX 的优势，要么会吞噬它的利润。
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Space Exploration Technologies
今日涨跌
（-4.51%）$-6.86
当前价格
$145.30
市值
$1.9T市值仅按已公开交易的在外流通股份计算。不包括未上市、私人持股或双重类别且未交易的股份。推算市值可能会有所不同。市值仅按已公开交易的在外流通股份计算。不包括未上市、私人持股或双重类别且未交易的股份。推算市值可能会有所不同。
日内区间
$145.07 - $150.57
52 周区间
$145.07 - $225.64
成交量
46.8M
均量
154M
所以，让我们用一些数字来说明。
过去一年，SpaceX 的营收约为 190 亿美元，增长超过 30%。假设它在接下来五年里仍以大致相同的速度持续复合增长。那么到 2031 年，营收将达到约 700 亿美元——这是一项令人印象深刻的结果，可能更接近“最佳情形”，而不是“底线”。
现在是更难的部分。仅仅为了在 700 亿美元营收规模下维持 2 万亿美元的估值，SpaceX 需要在这些销售中赚到健康的利润——而它今天并没有做到。即便按 20% 的净利润率计算（对于资本密集型的航天与卫星业务而言这非常优秀），也大约只有 140 亿美元的利润。与 2 万亿美元的市值相比，这仍然是远超五年后的 100 倍市盈率的量级。
换句话说，即便接下来五年表现强劲，也可能只是勉强支撑今天的价格，而不是超过它。而这还是乐观路线。如果 Starlink 的增长在其最富裕的市场趋于饱和后放缓，或者如果 Starship 和 xAI 继续不断吞噬现金，那么营收可能会远低于 700 亿美元——股价也会随之落空。
因此，要让这些股票从此处真正带来回报，Starlink 的经济模型必须以更快的速度实现规模化，或者 xAI 与 Starship 必须从现金消耗者转变为利润引擎。这样的假设要求很高。这并非不可能——SpaceX 有一种习惯，会做出那些怀疑者称之为“不可能”的事情——但它几乎不给犯错留下余地。
那么，SpaceX 的股价在五年后会在哪里？
我不会假装自己知道。坦诚地说，可能的结果范围异常宽。我最好的判断是，到 2031 年，这门生意会大幅变得更大，而股价可能仍不会有太大表现——仅仅因为如此多的增长早已被计入当前定价。这并不意味着 SpaceX 是一家差劲的公司。它只是意味着：这是一家估值很高的公司。如果我拥有它，我会把持仓规模控制得较小，并把接下来的五年视为一场关于执行力的押注——我承担得起押错。
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SpaceX 股票 5 年后会在哪里？
SpaceX（SPCX 4.51%）已公开上市不到一个月，而股价已经完成了一轮“来回”——在 6 月 IPO 之后大幅上涨，随后又从高点回落约 34%至近期股价，接近 148 美元。这让公司的估值接近 2 万亿美元。
对于一家仍在亏损的企业来说，这样的价格极不寻常。因此，真正有趣的问题并不是下周股价会怎么走，而是它在五年后可能合理地处于什么位置，以及今天的买家要想获得回报，需要发生什么。
让我们来看看。
图片来源：Motley Fool。
决定结果的因素
关于 SpaceX 未来的几乎所有事情，都取决于三点。
第一，也是目前最重要的一点，是 Starlink。卫星互联网服务在今年早些时候已超过 1000 万活跃客户，并在 2025 年创造了超过 110 亿美元的收入，约占公司总收入的 61%。Starlink 是利润中心，使 SpaceX 其余宏图变得负担得起；未来五年的增长，是这只股票看涨论证的关键。
不过，它的定价能力在很大程度上仍未得到验证。随着来自其他卫星与地面网络的竞争不断加剧，SpaceX 未来或许不得不在两者之间做出选择：要么继续增加订阅用户，要么保护那些让 Starlink 维持盈利的价格。
第二个引擎是 Starship——这款巨型可重复使用火箭，旨在大幅降低进入轨道的成本。如果 SpaceX 能够提升发射频率并把成本压下来，那么它会强化其他一切。更便宜的发射意味着更多 Starlink 卫星、更丰富的商业载荷，以及更多政府合同。但 Starship 资本开支密集，且还有很多事情需要证明。
第三个变量是“黑天鹅”：公司的人工智能（AI）以及火星计划。SpaceX 今年早些时候收购了 AI 初创公司 xAI，而其 AI 业务在 2025 年第一季度产生了 8.18 亿美元收入，但运营亏损为 25 亿美元。在叠加一个火星项目巨大的长期成本之后，你就会看到：现金流会被真正侵蚀到哪里——那些本该由 Starlink 产生的现金将面临实际的资金流出压力。
关键在于，看涨与看跌的论证都基于同一组事实。Starlink 为这些雄心买单，而这些雄心要么会持续放大 SpaceX 的优势，要么会吞噬它的利润。
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NASDAQ：SPCX
Space Exploration Technologies
今日涨跌
（-4.51%）$-6.86
当前价格
$145.30
关键数据点
市值
$1.9T市值仅按已公开交易的在外流通股份计算。不包括未上市、私人持股或双重类别且未交易的股份。推算市值可能会有所不同。市值仅按已公开交易的在外流通股份计算。不包括未上市、私人持股或双重类别且未交易的股份。推算市值可能会有所不同。
日内区间
$145.07 - $150.57
52 周区间
$145.07 - $225.64
成交量
46.8M
均量
154M
数字需要做到什么
所以，让我们用一些数字来说明。
过去一年，SpaceX 的营收约为 190 亿美元，增长超过 30%。假设它在接下来五年里仍以大致相同的速度持续复合增长。那么到 2031 年，营收将达到约 700 亿美元——这是一项令人印象深刻的结果，可能更接近“最佳情形”，而不是“底线”。
现在是更难的部分。仅仅为了在 700 亿美元营收规模下维持 2 万亿美元的估值，SpaceX 需要在这些销售中赚到健康的利润——而它今天并没有做到。即便按 20% 的净利润率计算（对于资本密集型的航天与卫星业务而言这非常优秀），也大约只有 140 亿美元的利润。与 2 万亿美元的市值相比，这仍然是远超五年后的 100 倍市盈率的量级。
换句话说，即便接下来五年表现强劲，也可能只是勉强支撑今天的价格，而不是超过它。而这还是乐观路线。如果 Starlink 的增长在其最富裕的市场趋于饱和后放缓，或者如果 Starship 和 xAI 继续不断吞噬现金，那么营收可能会远低于 700 亿美元——股价也会随之落空。
因此，要让这些股票从此处真正带来回报，Starlink 的经济模型必须以更快的速度实现规模化，或者 xAI 与 Starship 必须从现金消耗者转变为利润引擎。这样的假设要求很高。这并非不可能——SpaceX 有一种习惯，会做出那些怀疑者称之为“不可能”的事情——但它几乎不给犯错留下余地。
那么，SpaceX 的股价在五年后会在哪里？
我不会假装自己知道。坦诚地说，可能的结果范围异常宽。我最好的判断是，到 2031 年，这门生意会大幅变得更大，而股价可能仍不会有太大表现——仅仅因为如此多的增长早已被计入当前定价。这并不意味着 SpaceX 是一家差劲的公司。它只是意味着：这是一家估值很高的公司。如果我拥有它，我会把持仓规模控制得较小，并把接下来的五年视为一场关于执行力的押注——我承担得起押错。