在一个人工智能（AI）交易为芯片制造商和电力供应商带来丰厚收益的一年里，Amazon（AMZN 0.73%）这样一家最有望在规模化层面从 AI 中获利的公司，却被甩在了后面。2026 年它是超级市值中的落后者之一：股价仅小幅上涨，而它周围的 AI 概念股则竞相冲高。
奇怪之处在于，亚马逊的业务或许正处在多年里最好的状态。最近股价还因此引起了新的关注：据报道，一位知名对冲基金经理削减了他的持仓，这也进一步强化了市场似乎对亚马逊的预期正在降温的感觉。
那么，当股价大约比其 52 周高点低 12% 时，亚马逊是不是“明牌”里藏着的便宜货？还是说市场的犹豫是正确的？
图片来源：Getty Images。
首先要看的，是云业务。Amazon Web Services（AWS），公司的最重要利润引擎，刚刚再次加速。2026 年第一季度，AWS 收入同比增长 28%，达到 376 亿美元。这是其 15 个季度以来的最快增速，也让这项业务处于约 1500 亿美元的年化节奏附近。
其中相当一部分重新加速就来自 AI。越来越多的公司选择在它们的数据本来就存放的地方训练并运行模型，而对不少公司而言，这就意味着要用 AWS。
增长同样极具盈利性。AWS 以 37.7% 的利润率实现了 142 亿美元的经营收入——也正因为如此，尽管 AWS 只占总营收的一小部分，它仍然驱动了亚马逊的大部分利润。
公司其他业务也没有缺席。总营收增长 17%，达到 1815 亿美元；经营收入则跃升至 239 亿美元。这对应的经营利润率为 13.1%，是亚马逊的纪录——也表明零售领域多年的成本纪律，终于开始逐步显现效果。
按地区划分，北美营收增长 12%，达到 1040 亿美元；国际业务增长 19%，两者都实现了稳定盈利。广告业务是一项高利润率业务，藏在零售体系之中，增速仍保持在两位数水平，并默默为这些利润率增加“厚度”。
亚马逊甚至还在打造一项可观的 AI 芯片业务。其自研芯片的年化营收节奏已超过 200 亿美元，并以三位数增速继续增长，因为客户在寻找比最昂贵的图形处理单元（GPUs）更便宜的替代方案。
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Amazon
今日变动
(-0.73%) $-1.81
当前价格
$245.23
市值
$2.6T市值仅按公开交易的已发行股份计算。不包括未上市、私人或双重类别非交易股份。隐含市值可能会不同。市值仅按公开交易的已发行股份计算。不包括未上市、私人或双重类别非交易股份。隐含市值可能会不同。
日范围
$244.42 - $251.00
52周范围
$196.00 - $278.56
成交量
1.3M
均量
50.2M
毛利率
50.60%
那为什么股价没有跟上呢？简短答案是：支出。仅在 2026 年第一季度，亚马逊就向资本项目投入了 442 亿美元，其中大部分用于 AI 基础设施；相比一年前的 250 亿美元，这是增长了。
这波激增几乎抹掉了公司的自由现金流：过去 12 个月自由现金流约为 12 亿美元，低于近 260 亿美元。
让投资者担心的正是这个数字。对一家以创造现金而闻名的公司来说，现金却突然几乎“变得没有多少”。市场的判断是，当前的支出是在建设那些为未来 AWS 增长提供动力的数据中心。但这种回报需要数年时间，而且时间点从来都无法保证。
不过，我认为这种权衡看起来是合理的。支出是一个选择，而不是陷入困境的业务所带来的迹象。AWS 正在重新加速，零售利润率在改善，而芯片业务也为亚马逊提供了第二条从 AI 获取利润的路径。
亚马逊此前也押过类似的注。多年前，它大力投资建设 AWS 和物流网络，而一旦投资周期过去，这两者都成为了巨大的利润引擎。
而且，价格也说得过去。以本文撰写时约 244 美元的价格计算，亚马逊的市盈率约为 29 倍。这并不是它的落后表现可能暗示的那种“捡便宜”级别的估值倍数，但对一家以这样的速度增长利润的公司来说，这是一个合理的价格；同时也相比这只股票在过去经常处于的估值水平有所折价。
所以，亚马逊是便宜货吗？不是那种让人忍不住尖叫的便宜货。但我认为这里的价值不错，整体格局也很有吸引力：一家在多个维度表现出色的市场领先型企业，正因对未来的重度投入而暂时不被看好。
就我个人而言，我愿意在这种疲弱中买入。我只是会提前知道：这种高额支出，以及它对自由现金流造成的压力，可能还会持续一段时间。对于耐心型投资者来说，这个落后者最终或许会变成机会。
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亚马逊在 2026 年表现不及预期。现在这只股票值得买吗？
在一个人工智能（AI）交易为芯片制造商和电力供应商带来丰厚收益的一年里，Amazon（AMZN 0.73%）这样一家最有望在规模化层面从 AI 中获利的公司，却被甩在了后面。2026 年它是超级市值中的落后者之一：股价仅小幅上涨，而它周围的 AI 概念股则竞相冲高。
奇怪之处在于，亚马逊的业务或许正处在多年里最好的状态。最近股价还因此引起了新的关注：据报道，一位知名对冲基金经理削减了他的持仓，这也进一步强化了市场似乎对亚马逊的预期正在降温的感觉。
那么，当股价大约比其 52 周高点低 12% 时，亚马逊是不是“明牌”里藏着的便宜货？还是说市场的犹豫是正确的？
图片来源：Getty Images。
业务正悄然刷新纪录
首先要看的，是云业务。Amazon Web Services（AWS），公司的最重要利润引擎，刚刚再次加速。2026 年第一季度，AWS 收入同比增长 28%，达到 376 亿美元。这是其 15 个季度以来的最快增速，也让这项业务处于约 1500 亿美元的年化节奏附近。
其中相当一部分重新加速就来自 AI。越来越多的公司选择在它们的数据本来就存放的地方训练并运行模型，而对不少公司而言，这就意味着要用 AWS。
增长同样极具盈利性。AWS 以 37.7% 的利润率实现了 142 亿美元的经营收入——也正因为如此，尽管 AWS 只占总营收的一小部分，它仍然驱动了亚马逊的大部分利润。
公司其他业务也没有缺席。总营收增长 17%，达到 1815 亿美元；经营收入则跃升至 239 亿美元。这对应的经营利润率为 13.1%，是亚马逊的纪录——也表明零售领域多年的成本纪律，终于开始逐步显现效果。
按地区划分，北美营收增长 12%，达到 1040 亿美元；国际业务增长 19%，两者都实现了稳定盈利。广告业务是一项高利润率业务，藏在零售体系之中，增速仍保持在两位数水平，并默默为这些利润率增加“厚度”。
亚马逊甚至还在打造一项可观的 AI 芯片业务。其自研芯片的年化营收节奏已超过 200 亿美元，并以三位数增速继续增长，因为客户在寻找比最昂贵的图形处理单元（GPUs）更便宜的替代方案。
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NASDAQ: AMZN
Amazon
今日变动
(-0.73%) $-1.81
当前价格
$245.23
关键数据点
市值
$2.6T市值仅按公开交易的已发行股份计算。不包括未上市、私人或双重类别非交易股份。隐含市值可能会不同。市值仅按公开交易的已发行股份计算。不包括未上市、私人或双重类别非交易股份。隐含市值可能会不同。
日范围
$244.42 - $251.00
52周范围
$196.00 - $278.56
成交量
1.3M
均量
50.2M
毛利率
50.60%
拖累股价的原因
那为什么股价没有跟上呢？简短答案是：支出。仅在 2026 年第一季度，亚马逊就向资本项目投入了 442 亿美元，其中大部分用于 AI 基础设施；相比一年前的 250 亿美元，这是增长了。
这波激增几乎抹掉了公司的自由现金流：过去 12 个月自由现金流约为 12 亿美元，低于近 260 亿美元。
让投资者担心的正是这个数字。对一家以创造现金而闻名的公司来说，现金却突然几乎“变得没有多少”。市场的判断是，当前的支出是在建设那些为未来 AWS 增长提供动力的数据中心。但这种回报需要数年时间，而且时间点从来都无法保证。
不过，我认为这种权衡看起来是合理的。支出是一个选择，而不是陷入困境的业务所带来的迹象。AWS 正在重新加速，零售利润率在改善，而芯片业务也为亚马逊提供了第二条从 AI 获取利润的路径。
亚马逊此前也押过类似的注。多年前，它大力投资建设 AWS 和物流网络，而一旦投资周期过去，这两者都成为了巨大的利润引擎。
而且，价格也说得过去。以本文撰写时约 244 美元的价格计算，亚马逊的市盈率约为 29 倍。这并不是它的落后表现可能暗示的那种“捡便宜”级别的估值倍数，但对一家以这样的速度增长利润的公司来说，这是一个合理的价格；同时也相比这只股票在过去经常处于的估值水平有所折价。
所以，亚马逊是便宜货吗？不是那种让人忍不住尖叫的便宜货。但我认为这里的价值不错，整体格局也很有吸引力：一家在多个维度表现出色的市场领先型企业，正因对未来的重度投入而暂时不被看好。
就我个人而言，我愿意在这种疲弱中买入。我只是会提前知道：这种高额支出，以及它对自由现金流造成的压力，可能还会持续一段时间。对于耐心型投资者来说，这个落后者最终或许会变成机会。