7 月 3 日，Galaxy Research 董事总经理 Alex Thorn 表示，Strategy 在周一公布的资本管理调整标志着一个重要转折点。在此前几周，Strategy 偏好的优先股“digital credit”体系承压：优先股 STRC 跌破其 100 美元面值，并在 6 月 26 日创下历史新低 71.25 美元，这使市场开始质疑该公司将如何支付不断上升的优先股股息。随后，Strategy 宣布新的 digital credit 资本框架，其中包括经董事会批准的 dollar reserve policy、修订后的 STRC 股息政策、10 亿美元 preferred securities buyback authorization、10 亿美元 MSTR common stock buyback authorization，以及 BTC monetization plan。此外，董事会还将 STRC 的年度股息率从 11.5% 上调至 12%，适用于 7 月 1 日或之后的基准日对应的半年期股息。
公告发布后，MSTR 上涨 12.6% 至约 92.70 美元，而 STRC 上涨 12.2% 至约 83.70 美元。Thorn 认为，Strategy 的做法是明智的，但可能无法从根本上永久解决结构性问题。公司仍然拥有庞大的优先股体系以及持续的支付义务，并且将于 2027 年和 2028 年迎来 67 亿美元的可转换债务到期。市场真正担心的并不是 Strategy 缺乏资产，而是它是否拥有足够的美元流动性，能够在不伤害 BTC 持有人的情况下支付股息，同时也不损害 MSTR 普通股股东或优先股股东的利益。通过在普通股出售中筹集超过 10 亿美元现金、制定为期 12 个月的最低现金储备政策，并将当前现金覆盖水平提高到约 17 个月，Strategy 已经为自己争取到了时间。
最具争议的部分是 BTC monetization plan，这似乎意味着 Strategy 可能会不时出售 BTC。Thorn 不希望看到 Strategy 卖出 Bitcoin，因为公司的身份以及 MSTR 溢价是建立在其作为长期 BTC 敞口工具的叙事之上的，而出售 BTC 将削弱这一故事。不过，他也认为，如果出售少量 BTC 能够阻止资本结构出现失序的螺旋、保护优先股，并等待更好的市场环境，这一路径或许可以被认为是合理的。Strategy 应当探索如何在不直接出售现货 BTC 的情况下，从其 BTC 资产中产生收入，包括谨慎地借出少量隔离的 BTC，或使用期权策略以获取波动率回报。
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观点：策略的结构性问题仍未解决，应探索从持有的比特币中获利
7 月 3 日，Galaxy Research 董事总经理 Alex Thorn 表示，Strategy 在周一公布的资本管理调整标志着一个重要转折点。在此前几周，Strategy 偏好的优先股“digital credit”体系承压：优先股 STRC 跌破其 100 美元面值，并在 6 月 26 日创下历史新低 71.25 美元，这使市场开始质疑该公司将如何支付不断上升的优先股股息。随后，Strategy 宣布新的 digital credit 资本框架，其中包括经董事会批准的 dollar reserve policy、修订后的 STRC 股息政策、10 亿美元 preferred securities buyback authorization、10 亿美元 MSTR common stock buyback authorization，以及 BTC monetization plan。此外，董事会还将 STRC 的年度股息率从 11.5% 上调至 12%，适用于 7 月 1 日或之后的基准日对应的半年期股息。
公告发布后，MSTR 上涨 12.6% 至约 92.70 美元，而 STRC 上涨 12.2% 至约 83.70 美元。Thorn 认为，Strategy 的做法是明智的，但可能无法从根本上永久解决结构性问题。公司仍然拥有庞大的优先股体系以及持续的支付义务，并且将于 2027 年和 2028 年迎来 67 亿美元的可转换债务到期。市场真正担心的并不是 Strategy 缺乏资产，而是它是否拥有足够的美元流动性，能够在不伤害 BTC 持有人的情况下支付股息，同时也不损害 MSTR 普通股股东或优先股股东的利益。通过在普通股出售中筹集超过 10 亿美元现金、制定为期 12 个月的最低现金储备政策，并将当前现金覆盖水平提高到约 17 个月，Strategy 已经为自己争取到了时间。
最具争议的部分是 BTC monetization plan，这似乎意味着 Strategy 可能会不时出售 BTC。Thorn 不希望看到 Strategy 卖出 Bitcoin，因为公司的身份以及 MSTR 溢价是建立在其作为长期 BTC 敞口工具的叙事之上的，而出售 BTC 将削弱这一故事。不过，他也认为，如果出售少量 BTC 能够阻止资本结构出现失序的螺旋、保护优先股，并等待更好的市场环境，这一路径或许可以被认为是合理的。Strategy 应当探索如何在不直接出售现货 BTC 的情况下，从其 BTC 资产中产生收入，包括谨慎地借出少量隔离的 BTC，或使用期权策略以获取波动率回报。