美光科技（MU 1.05%）刚刚公布了一项大多数软件公司都会羡慕的毛利率，而这来自一家制造实体存储芯片的业务。其核心数据中心业务上季度的毛利率达到 87%。
对于一家长期被视为商品繁荣与衰退周期“海报式”样板的公司而言，这个数字令人震惊。它也是迄今为止最清晰的迹象之一：存储已经成为人工智能（AI）中最稀缺、也最有价值的投入之一。
尽管 87% 的毛利率是头条，但这只股票更关键的问题在于这种定价能力有多可持续，以及以今日价格来看，市场是否相信它根本能持续下去。
图片来源：Getty Images。
在 2026 财年第三季度（截至 2026 年 5 月 28 日的期间）中，美光的核心数据中心业务创造了创纪录的 115 亿美元营收。该数字较上一季度增长 103%，该业务现占整个公司的约 28%。该业务的毛利率在单个季度内大约提升了 12 个百分点至 87%。
换句话说，这一个细分板块目前的运行速度已经超过 450 亿美元的年化水平，而一年前大约为 60 亿美元的年化水平。
这种强劲并不局限于业务的某一个角落。全公司营收约 415 亿美元创下纪录，同比高达惊人的 346%，而非 GAAP（调整后）每股收益创纪录达到 25.11 美元。
推动毛利率的是价格，而不仅仅是出货量。随着人工智能对供应施压，存储价格飙升。美光最新一代高带宽存储器（HBM）——堆叠在 AI 处理器旁边的高密度芯片——已累计发货超过 10 亿美元。该产品的爬坡速度大约是上一代的两倍，而其 2026 年的全部供货已在多年度协议下售罄。
管理层表示，DRAM 和 NAND 存储的行业需求仍持续显著高于供给，并预计这种紧张状况将持续到 2027 年之后。这种程度的可见度，是商品芯片制造商几乎从未能获得的。
在这样的背景下，短期盈利能力指向强劲的想象空间。美光指引 2026 财年第四季度营收约 500 亿美元，毛利率接近 86%，这将至少再将纪录的延续时间向后拉一个季度。
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美光科技
今日变动
（-1.05%）$-10.39
当前价格
$981.25
市值
$1.1T市值仅基于已在公开市场交易的流通在外股份计算。不包括未上市、私人或双重类别、非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅基于已在公开市场交易的流通在外股份计算。不包括未上市、私人或双重类别、非交易股份。隐含市值可能有所不同。
日范围
$954.13 - $998.00
52 周范围
$103.38 - $1255.00
成交量
859.4K
均量
51.3M
毛利率
72.60%
股息率
0.05%
然而，股票所讲述的却是更为怀疑的故事。即便截至本文撰写时，股价今天也已经上涨超过 8%，且美光将其计划中的美国投资上调至 2500 亿美元以上直至 2035 年——尽管业绩创下纪录——美光股价仍仅以低于 7 倍的、分析师预期的未来 12 个月收益来交易。该水平远低于标普 500 约 25 倍的市盈率。
如此之低的估值倍数通常意味着投资者预计盈利增长最终会停滞，甚至开始下滑。而这也确实符合逻辑。存储一直具有周期性。历史上，产能最终会追上需求，价格会回落，而高企的利润率会迅速收窄。
简而言之：投资者已经看过足够多次这样的电影，于是给美光定价时仿佛繁荣只是借来的时间——即便它在历史上首次打印出最好的数字。
看涨的理由是，这一轮周期可能会打破旧模式。HBM 的制造难度远高于商品型存储。并且将新的产能投入运行可能需要多年，这或许会让供给紧张在此前那些周期已经出现裂口之后很久仍保持。
就我个人而言，我认为真相介于两者之间。87% 的数据中心毛利率几乎肯定是峰值，而不是基准水平，我不会押注它能够在未来多年持续保持。
但一只估值低于 7 倍远期收益的股票，并不需要峰值一直持续。它只需要：未来下行的幅度更温和，或者到来的时间比市场当前假设更晚。
截至本文撰写时约 1,026 美元，如果 AI 能一直把存储紧张维持到 2027 年及以后，美光看起来就很便宜。但如果周期反转，从事后来看这只股票可能会显得昂贵。
这使它更像是对时点的押注，而非对该毛利率有多惊人的单纯押注。创纪录的毛利率告诉你，繁荣就在这里。个位数的估值倍数告诉你，市场仍预计它会结束。对能接受波动的投资者而言，这或许是参与存储繁荣更具吸引力的方式之一。但它是一只高度周期性的股票，而我会希望以一种我能承受得了的仓位来持有它，度过下一轮下行。
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Micron 的数据中心毛利率上季度达到 87%。这对股价意味着什么
美光科技（MU 1.05%）刚刚公布了一项大多数软件公司都会羡慕的毛利率，而这来自一家制造实体存储芯片的业务。其核心数据中心业务上季度的毛利率达到 87%。
对于一家长期被视为商品繁荣与衰退周期“海报式”样板的公司而言，这个数字令人震惊。它也是迄今为止最清晰的迹象之一：存储已经成为人工智能（AI）中最稀缺、也最有价值的投入之一。
尽管 87% 的毛利率是头条，但这只股票更关键的问题在于这种定价能力有多可持续，以及以今日价格来看，市场是否相信它根本能持续下去。
图片来源：Getty Images。
改写故事的数字
在 2026 财年第三季度（截至 2026 年 5 月 28 日的期间）中，美光的核心数据中心业务创造了创纪录的 115 亿美元营收。该数字较上一季度增长 103%，该业务现占整个公司的约 28%。该业务的毛利率在单个季度内大约提升了 12 个百分点至 87%。
换句话说，这一个细分板块目前的运行速度已经超过 450 亿美元的年化水平，而一年前大约为 60 亿美元的年化水平。
这种强劲并不局限于业务的某一个角落。全公司营收约 415 亿美元创下纪录，同比高达惊人的 346%，而非 GAAP（调整后）每股收益创纪录达到 25.11 美元。
推动毛利率的是价格，而不仅仅是出货量。随着人工智能对供应施压，存储价格飙升。美光最新一代高带宽存储器（HBM）——堆叠在 AI 处理器旁边的高密度芯片——已累计发货超过 10 亿美元。该产品的爬坡速度大约是上一代的两倍，而其 2026 年的全部供货已在多年度协议下售罄。
管理层表示，DRAM 和 NAND 存储的行业需求仍持续显著高于供给，并预计这种紧张状况将持续到 2027 年之后。这种程度的可见度，是商品芯片制造商几乎从未能获得的。
在这样的背景下，短期盈利能力指向强劲的想象空间。美光指引 2026 财年第四季度营收约 500 亿美元，毛利率接近 86%，这将至少再将纪录的延续时间向后拉一个季度。
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NASDAQ：MU
美光科技
今日变动
（-1.05%）$-10.39
当前价格
$981.25
关键数据点
市值
$1.1T市值仅基于已在公开市场交易的流通在外股份计算。不包括未上市、私人或双重类别、非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅基于已在公开市场交易的流通在外股份计算。不包括未上市、私人或双重类别、非交易股份。隐含市值可能有所不同。
日范围
$954.13 - $998.00
52 周范围
$103.38 - $1255.00
成交量
859.4K
均量
51.3M
毛利率
72.60%
股息率
0.05%
市场并不认为这种情况能持续
然而，股票所讲述的却是更为怀疑的故事。即便截至本文撰写时，股价今天也已经上涨超过 8%，且美光将其计划中的美国投资上调至 2500 亿美元以上直至 2035 年——尽管业绩创下纪录——美光股价仍仅以低于 7 倍的、分析师预期的未来 12 个月收益来交易。该水平远低于标普 500 约 25 倍的市盈率。
如此之低的估值倍数通常意味着投资者预计盈利增长最终会停滞，甚至开始下滑。而这也确实符合逻辑。存储一直具有周期性。历史上，产能最终会追上需求，价格会回落，而高企的利润率会迅速收窄。
简而言之：投资者已经看过足够多次这样的电影，于是给美光定价时仿佛繁荣只是借来的时间——即便它在历史上首次打印出最好的数字。
看涨的理由是，这一轮周期可能会打破旧模式。HBM 的制造难度远高于商品型存储。并且将新的产能投入运行可能需要多年，这或许会让供给紧张在此前那些周期已经出现裂口之后很久仍保持。
就我个人而言，我认为真相介于两者之间。87% 的数据中心毛利率几乎肯定是峰值，而不是基准水平，我不会押注它能够在未来多年持续保持。
但一只估值低于 7 倍远期收益的股票，并不需要峰值一直持续。它只需要：未来下行的幅度更温和，或者到来的时间比市场当前假设更晚。
截至本文撰写时约 1,026 美元，如果 AI 能一直把存储紧张维持到 2027 年及以后，美光看起来就很便宜。但如果周期反转，从事后来看这只股票可能会显得昂贵。
这使它更像是对时点的押注，而非对该毛利率有多惊人的单纯押注。创纪录的毛利率告诉你，繁荣就在这里。个位数的估值倍数告诉你，市场仍预计它会结束。对能接受波动的投资者而言，这或许是参与存储繁荣更具吸引力的方式之一。但它是一只高度周期性的股票，而我会希望以一种我能承受得了的仓位来持有它，度过下一轮下行。