Costco 6 月销售额上涨 10.6%，但股价下跌 4%。这就是吓坏投资者的原因。

以会员制批发零售商 Costco Wholesale（COST +0.33%）在周三收盘后公布零售月度 6 月销售数据，乍一看，数字看起来很强劲。截至 7 月 5 日的五周内，净销售额同比增长 10.6%，约为 292 亿美元。美国可比销售额（衡量至少已开业一年的仓库销售）攀升 10.6%。而经数字化赋能的可比销售额则大幅增长近 21%。公司还宣布其常规季度股息：每股 1.47 美元。

然而，截至撰写本文时，股价下跌约 4%，跌至约 913 美元，较其 52 周高点下方约 17%。

那么，为什么投资者会卖出一份从表面看更像是 Costco 一贯以稳健增长著称的报告呢？

图片来源：Getty Images。

以下是 Costco 股价下跌的原因

答案在于细则。剔除汽油价格和外汇——这两项是 Costco 并不太能真正控制的因素，它们可能会抬高或拖累任何单月的表现——6 月看起来就要普通得多。在这个调整后的基础上，美国可比销售额同比增长 7.6%，而全公司可比销售额同比增长 7%。

调整后数据与报告数据之间的大部分差距，来自该期间较高的油价。

7% 仍然是个不错的数字。问题在于走势。Costco 调整后的全公司可比销售额在 4 月为 7.8%，5 月为 8%，因此 6 月的 7% 是下滑而非上升。美国同样讲述了同样的故事：调整后的当地可比销售额在 6 月放缓至 7.6%，低于 5 月的 8.7%。

当然，业务并没有走弱。经数字化赋能且按汇率调整后的销售额在 6 月实际上加速至 21.5%。此外，在 Costco 所做的一切之下的经常性高利润引擎——会员——续费率依旧保持高水平，绝大多数零售商只能羡慕。财年前 44 周，调整后的可比销售额正以健康的 6.7% 的速度运行。

但 Costco 并不会被放在“正常零售曲线”上打分。它是要拿自己的超高估值来对标的。

展开

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

今日涨跌

(0.33%) $3.04

当前价格

$916.01

关键数据点

市值

$405BMarket cap 仅使用已在公开市场交易的流通股计算。未包含未上市、私营或双重类别但不交易的股份。隐含市值可能会变化。市值仅使用已在公开市场交易的流通股计算。未包含未上市、私营或双重类别但不交易的股份。隐含市值可能会变化。

日内区间

$907.38 - $916.73

52 周区间

$844.06 - $1096.50

成交量

70.7K

均量

2.3M

毛利率

12.88%

股息收益率

0.59%

为什么“一个不错的月”也不够好

截至撰写本文时，Costco 的市盈率约为 46 倍。对任何零售商而言，这都算得上“昂贵”，尽管从今年早些时候股票所处的 50 多倍水平来看，它已经有所下滑。作个对比，**标普 500 **的估值更接近 25 倍。

长期以来，投资者愿意为 Costco 的稳定性以及其会员费带来的经常性收入支付这种溢价，我认为这也说得通。问题在于，我想是股价的估值已经把以下内容计入其中：连续多年、不断保持在中高个位数的可比销售增长，以及稳定的利润增长，并且不允许出现任何“增长放缓”的软段。

因此，当月度更新显示基础增长率即便只是略微降温，市场的反应可能就会在新闻面前显得格外夸张。以零售行业来看，7% 的调整后可比（comp）或许已经足够优秀。但在 Costco 的估值框架下，它可能还不足以满足投资者预期。

与此同时，股息当然是一份不错的姿态。但以约 0.6% 的收益率来看，它大概从来就不是让人买入该股的主要原因。

那么，这个 4% 的回调是不是买入市场上最优秀企业之一的机会呢？至少目前，我不这么认为。

Costco 一直被卡在同一个位置上：一家公司很优秀，却定价得仿佛从不放慢。6 月只是一个小提醒：即便是运转良好的企业，增长也会呈现起伏。

我不会去和这家公司做对赌。Costco 不断吸引新会员、持续留住会员，并且继续推动线上销售增长。而 4% 的回撤确实让这只股票比周二要便宜一点点。但便宜一点点，显然不足以让它成为值得买入的股票。

归根结底，在约 46 倍市盈率的情况下，我在投入新资金之前需要更大的安全边际。对我而言，我愿意在场外等待一个能给“偶尔出现普通月份”留出余地的价格。至于已经持有 Costco 的股东，当然要担心得少得多。这是一家值得长期持有的公司。