在 Vodafone Group（VOD +12.54%）首席执行官 Nick Read 于 2018 年底上任后不久，他就表达了乐观态度，认为自己不必削减股息。时隔仅七个月，这家欧洲电话运营商却将股息削减了 40%。但这对投资者来说或许并不全是坏消息。削减股息将使公司在改善资产负债表方面拥有更大的灵活性，并进行关键投资，从而带来健康的增长。
2019 财年业绩发布时，Vodafone 在 5 月 14 日给投资者带来了“双重打击”的坏消息。公司不仅披露了其核心业务中运营表现疲弱，还宣布将每股股息从 15.07 欧分下调至 9 欧分。
Vodafone 是一家规模庞大的公司，业务覆盖众多国家，并且有大量正在推进的战略举措，因此很难准确指出为何公司业绩偏弱的具体原因，除了一般性欧洲经济走缓之外。不过，公司确实强调，其在西班牙和意大利的运营遭遇了激烈的价格竞争。
VOD 收入（年度同比增长）数据，来源于 YCharts
对于 Vodafone 股东而言，财务结果不佳并不是什么新鲜事。过去几年，公司大多报告了收入和盈利的下滑。事实上，自 2012 年以来，营业收入的降幅已经超过一半。对于 2019 财年，Vodafone 报告称收入下降 6.2%，并出现营业亏损。不过，在剔除其出售印度业务以及商誉减值影响后，公司实现了 0.3% 的有机增长，以及营业收入增长 9.4% —— 这表明仍有一丝希望。
在多年业绩疲弱之后，公司很难为其巨额股息派发提供合理性。今年，Vodafone 以股息形式支付了 41 亿欧元，这几乎等于公司所产生的营业收入。
削减股息可能是个明智的举措。
图片来源：Getty Images。
削减股息的主要原因之一是希望降低债务。公司的目标是在未来几年将其债务杠杆率拉回到 2.5 到 3 的区间。下表展示了公司的债务与杠杆状况。
| 指标 | 2019 财年 | | --- | --- | | 现金及等价物 | 28,366 million 欧元 | | 总债务 | 55,955 million 欧元 | | 2019 年调整后 EBITDA | 14,139 million 欧元 | | 杠杆率（总债务/EBITDA） | 3.96 |
数据来源：Vodafone。Vodafone 的财政年度截至 3 月 30 日。
将公司总债务除以 EBITDA 可以看出，目前的杠杆率约为 4。若公司能够每年动用 10 亿欧元或 20 亿欧元来降低债务规模，那么在未来几年内就有望朝着杠杆目标取得进展。
当然，Vodafone 还拥有 281 亿欧元的现金储备，其中很大一部分可用于偿还债务，但这些现金分散在全球各地的子公司中，可能并不容易获得。如果真的到了不得不行动的时候，公司也可以通过出售资产来偿债。去年，公司出售了印度业务，作为对价获得了一家上市公司的股票。今年也预计将因出售其新西兰业务而获得 21 亿欧元。
削减股息是一项审慎举措，旨在确保资产负债表将继续保持可控的管理水平。
股东不必对削减股息太过沮丧的原因在于：除了用这笔资金来降低债务外，它还将为业务投资提供资金。名单首位是将网络升级到 5G 技术。其次是为公司收购 Liberty Global 的欧洲资产提供资金。
如果 Vodafone 想要跟上其最大的竞争对手，它就需要将网络升级到 5G。由于 Vodafone 在多个市场仍缺乏所需的频谱资源，升级将是一笔昂贵的支出；同时，它还需要为额外的基站塔设备付费。Vodafone 在部署 5G 方面已经取得了一些进展；公司宣布将在今年夏天在英国推出 5G 服务。
在一项待定交易中，Vodafone 同意为 Liberty Global 在德国、捷克共和国、匈牙利和罗马尼亚的资产支付 184 亿欧元。公司将通过手头现金和债务来为这笔交易融资。
此次收购将使 Vodafone 在多个欧洲市场获得更大的规模，这将帮助公司与本地竞争对手展开竞争。在某些市场拥有更大规模意味着 Vodafone 能够在像德国这样的国家拥有更多使用相同基础网络基础设施的客户。这是一种更高效的电信网络使用方式，并最终将使 Vodafone 在这些新扩展市场中的业务变得更加盈利。
此次收购还能帮助公司加速这些市场的 5G 升级周期，因为购买频谱和基站塔设备所需的相同支出可以覆盖更大的客户群。因此，通过有策略地收购客户来投资业务，与投资网络升级是相辅相成的。
削减股息可能会让人难以接受，但它比让核心业务因为缺乏投资而停滞不前要更好的替代方案。
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在 Vodafone Group（VOD +12.54%）首席执行官 Nick Read 于 2018 年底上任后不久，他就表达了乐观态度，认为自己不必削减股息。时隔仅七个月，这家欧洲电话运营商却将股息削减了 40%。但这对投资者来说或许并不全是坏消息。削减股息将使公司在改善资产负债表方面拥有更大的灵活性，并进行关键投资，从而带来健康的增长。
盈利走弱
2019 财年业绩发布时，Vodafone 在 5 月 14 日给投资者带来了“双重打击”的坏消息。公司不仅披露了其核心业务中运营表现疲弱，还宣布将每股股息从 15.07 欧分下调至 9 欧分。
Vodafone 是一家规模庞大的公司，业务覆盖众多国家，并且有大量正在推进的战略举措，因此很难准确指出为何公司业绩偏弱的具体原因，除了一般性欧洲经济走缓之外。不过，公司确实强调，其在西班牙和意大利的运营遭遇了激烈的价格竞争。
VOD 收入（年度同比增长）数据，来源于 YCharts
对于 Vodafone 股东而言，财务结果不佳并不是什么新鲜事。过去几年，公司大多报告了收入和盈利的下滑。事实上，自 2012 年以来，营业收入的降幅已经超过一半。对于 2019 财年，Vodafone 报告称收入下降 6.2%，并出现营业亏损。不过，在剔除其出售印度业务以及商誉减值影响后，公司实现了 0.3% 的有机增长，以及营业收入增长 9.4% —— 这表明仍有一丝希望。
在多年业绩疲弱之后，公司很难为其巨额股息派发提供合理性。今年，Vodafone 以股息形式支付了 41 亿欧元，这几乎等于公司所产生的营业收入。
削减股息可能是个明智的举措。
图片来源：Getty Images。
巩固资产负债表
削减股息的主要原因之一是希望降低债务。公司的目标是在未来几年将其债务杠杆率拉回到 2.5 到 3 的区间。下表展示了公司的债务与杠杆状况。
| 指标 | 2019 财年 | | --- | --- | | 现金及等价物 | 28,366 million 欧元 | | 总债务 | 55,955 million 欧元 | | 2019 年调整后 EBITDA | 14,139 million 欧元 | | 杠杆率（总债务/EBITDA） | 3.96 |
数据来源：Vodafone。Vodafone 的财政年度截至 3 月 30 日。
将公司总债务除以 EBITDA 可以看出，目前的杠杆率约为 4。若公司能够每年动用 10 亿欧元或 20 亿欧元来降低债务规模，那么在未来几年内就有望朝着杠杆目标取得进展。
当然，Vodafone 还拥有 281 亿欧元的现金储备，其中很大一部分可用于偿还债务，但这些现金分散在全球各地的子公司中，可能并不容易获得。如果真的到了不得不行动的时候，公司也可以通过出售资产来偿债。去年，公司出售了印度业务，作为对价获得了一家上市公司的股票。今年也预计将因出售其新西兰业务而获得 21 亿欧元。
削减股息是一项审慎举措，旨在确保资产负债表将继续保持可控的管理水平。
对业务的投资
股东不必对削减股息太过沮丧的原因在于：除了用这笔资金来降低债务外，它还将为业务投资提供资金。名单首位是将网络升级到 5G 技术。其次是为公司收购 Liberty Global 的欧洲资产提供资金。
如果 Vodafone 想要跟上其最大的竞争对手，它就需要将网络升级到 5G。由于 Vodafone 在多个市场仍缺乏所需的频谱资源，升级将是一笔昂贵的支出；同时，它还需要为额外的基站塔设备付费。Vodafone 在部署 5G 方面已经取得了一些进展；公司宣布将在今年夏天在英国推出 5G 服务。
在一项待定交易中，Vodafone 同意为 Liberty Global 在德国、捷克共和国、匈牙利和罗马尼亚的资产支付 184 亿欧元。公司将通过手头现金和债务来为这笔交易融资。
此次收购将使 Vodafone 在多个欧洲市场获得更大的规模，这将帮助公司与本地竞争对手展开竞争。在某些市场拥有更大规模意味着 Vodafone 能够在像德国这样的国家拥有更多使用相同基础网络基础设施的客户。这是一种更高效的电信网络使用方式，并最终将使 Vodafone 在这些新扩展市场中的业务变得更加盈利。
此次收购还能帮助公司加速这些市场的 5G 升级周期，因为购买频谱和基站塔设备所需的相同支出可以覆盖更大的客户群。因此，通过有策略地收购客户来投资业务，与投资网络升级是相辅相成的。
削减股息可能会让人难以接受，但它比让核心业务因为缺乏投资而停滞不前要更好的替代方案。