美光接下来最危险的信号，可能会出现在业绩继续创新高的同时股价开始不再上涨。

存储价格还在涨，AI服务器对HBM和DRAM的需求没有减弱，云厂商资本开支也在继续增加。
内存仍然稀缺，但这些利好已经被市场提前交易了很久。
当所有人都在等下一次超预期，财报仅仅“很好”已经无法推动股价。
市场开始追问：存储涨价还能持续多久？
利润率还有多少提升空间？
NAND会不会重新陷入价格竞争？
持仓越来越拥挤，预期越来越高，同一份业绩能够带来的上涨空间反而越来越小。
所以美光短期的压力，来自预期降温；长期逻辑仍取决于AI能否持续推高存储需求。
存储周期或许还没结束。
但股价已经从“只要增长就上涨”，进入了“必须持续超过最高预期”的阶段。