#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
Bernstein 是一家领先的全球投资研究与资产管理公司，发布了一项大胆预测：在人工智能基础设施、数据中心以及高性能计算应用带来前所未有的需求推动下，存储芯片的牛市将延续至 2027 年。这一预期对于包括 SK Hynix、三星电子和美光科技在内的主要存储芯片制造商而言，是一个显著的看涨信号，表明半导体行业当前的上升趋势仍有相当长的延展空间。
过去十八个月，存储芯片行业经历了惊人的转变：从周期性商品业务演变为 AI 革命的关键使能者。高带宽内存（HBM）芯片已成为半导体供应链中最受追捧的组件，需求显著超过现有制造产能。SK Hynix 目前以约 58% 的全球市场份额主导 HBM 市场，明显领先于美光的 21% 市场份额。这一领先地位使 SK Hynix 成为 AI 基础设施扩建的主要受益者。Bernstein 预测该公司将在 2026 年第二季度实现 91% 的毛利率，并伴随 70% 到 80% 的运营利润率。这些数据相比之下有利于美光预计的 50% 到 55% 的运营利润率，凸显出 SK Hynix 在高毛利 HBM 细分领域更强的竞争态势。
美光科技同样展现出出色表现。公司公布的季度营收创纪录，达到 414.6 亿美元，调整后毛利率也上升至 84.6%。公司通过不可取消、按需支付的 take-or-pay 多年期协议，已锁定约 1000 亿美元的合约收入，从而在很大程度上把业务与长期以来一直伴随 DRAM 行业的传统“繁荣—萧条”周期隔离开来。美光承诺最高投入 30 亿美元用于本土扩张计划，其中包括向 GlobalWafers 提供 5 亿美元的战略融资，以支持其位于德克萨斯州 Sherman 的设施；此外，公司还签署了一份为期十年的硅晶圆供货协议，将原材料产能锁定在可预见的未来。该公司的 HBM 供应已完全售罄至 2028 年，这进一步凸显了持续推动整个存储芯片行业定价权的结构性供需失衡。
三星电子作为全球最大的存储芯片制造商，经历了非同寻常的财务“急转直上”。其运营利润同比大约飙升 18 倍，达到第二季度的创纪录水平。今年以来，该公司股价上涨 158%；SK Hynix 股价上涨 273%，美光股价上涨 242%。三家公司目前的市值均已超过 1 万亿美元，反映出投资者对 AI 存储市场持续增长路径的信心。野村证券预计：周期性 DRAM 价格将在 7 月至 9 月期间环比上涨 24%，NAND 价格将上升 25%。该预期得到来自消费类存储产品以及传统与 AI 数据中心用芯片的强劲需求支撑。
存储芯片的定价环境已达到多年未见的水平。美光表示，截至 5 月 28 日的季度，DRAM 存片价格较上一季度上涨超过 60%，而 NAND 闪存价格增长超过 80%。这些剧烈的涨价反映了半导体供应商在 AI 供应链中的重要性不断提升：芯片制造商得以在行业几十年来最强的定价环境之一中获益。HBM 芯片的制造产能受限，使得在需求继续以指数级增长的情况下供给保持紧俏，从而形成有利的格局，让能够对产品实施溢价定价的存储芯片厂商掌握更强的定价能力。
超大型云服务商的资本开支周期持续为存储芯片需求提供根本性支撑。据预测，今年全球四大云计算提供商单是在 AI 基础设施上的投入就将超过 7000 亿美元，确保支撑下一代 AI 系统所需的关键组件需求维持高位。三星集团和 SK 集团已宣布将在西南地区各建设两座芯片制造工厂，合计投资 800 万亿韩元。他们正在加速扩产，以满足对 AI 存储解决方案近乎无止境的需求。这些巨额资本承诺突显行业对存储芯片长期增长前景的信心，而 Bernstein 所给出的 2027 年时间节点也与当前 AI 基础设施建设周期预计的持续时长相吻合。
支撑存储芯片牛市的结构性驱动因素不仅来自眼前的 AI 需求，还包括更广泛的技术趋势。边缘计算设备的普及、5G 网络的扩张以及自动驾驶汽车复杂度的不断提高，都在推动对存储解决方案需求的增长。数据中心继续在全球扩张，每新增一个设施都需要大量存储容量，以支持云计算服务、人工智能训练与推理工作负载，以及大数据分析应用。向更高密度存储技术的过渡（包括 DDR5 DRAM 以及先进的 NAND 闪存架构）也为制造商创造了额外的收入机会，因为客户在升级基础设施以满足更高性能要求时会相应提升配置。
不过，存储芯片板块近期也出现了显著波动。Roundhill Memory ETF 从 6 月下旬的高点下跌 25%，包括 SK Hynix 和 SanDisk 在内的个股也较 6 月高点下跌约 28%。这种回调反映出市场更广泛的担忧：AI 基础设施支出是否可持续，以及潜在的供应链中断风险，而并非底层需求前景出现了任何根本性恶化。该板块自 3 月下旬以来仍保持接近 60% 的中位数涨幅，并在此期间增加了约 5 万亿美元的市值，表明近期回撤更像是健康的整固，而不是趋势反转。Bernstein 认为牛市将继续延续至 2027 年，这意味着这些回调应被视为买入机会，而非更广泛市场见顶的信号。
存储芯片行业内部的竞争动态也在发生变化，而这些变化有助于实现持续的盈利能力。三家主导厂商三星、SK Hynix 和美光通过多年的激烈竞争巩固了市场份额，并将更弱的竞争者逐出市场。这种寡头结构使产能管理更加有纪律、定价行为更加理性，从而降低了行业早期曾出现的破坏性价格战风险。HBM 制造的技术复杂度也构成了额外的进入门槛：新的竞争者需要数年的研发投入，才能达到具有竞争力的产品良率与性能特征。
Bernstein 对 2027 年牛市预测所带来的投资含义，对权益投资者与行业参与者都十分重大。该预测表明，在盈利增长超过市场预期的推动下，存储芯片股票可能继续跑赢更广泛的科技板块。多年度合同以及产能已售罄所带来的可见度，降低了对未来营收与盈利的不确定性，从而支持存储芯片公司的更高估值倍数。对于依赖存储组件的科技公司而言，延长的牛市意味着持续的成本压力，可能影响利润率，并需要对采购与产品设计策略作出更具针对性的调整。
存储芯片制造在韩国和美国的高度集中，也为政策制定者与投资者带来战略考量。政府为支持本土半导体生产而推出的举措，包括美国的 CHIPS Act 以及其他国家的类似计划，鉴于存储芯片对 AI 竞争力与国家安全的重要性，预计将继续获得资金与政治支持。这些政策顺风也将为在监管环境较为有利的司法辖区中拥有显著制造产能的存储芯片公司提供额外的投资论据支撑。
展望 2027 年，存储芯片行业似乎具备维持增长轨迹的良好条件：在 AI 应用持续扩张的推动下，数据密集型技术不断普及，同时结构性供给约束限制了竞争性进入。Bernstein 的预测基于对需求驱动因素、竞争格局与供应链条件的全面分析，这些因素共同支撑了对该板块的乐观前景。尽管任何周期性行业中短期波动不可避免，但从基本面看，存储芯片牛市的支撑基础足够稳健，能够在未来数年内维持当前的上升趋势，为那些具备耐心以应对阶段性市场波动的投资者创造具有吸引力的投资机会。
存储芯片从商品型组件转变为 AI 经济的战略性使能者，代表着行业价值主张的永久性转变。随着人工智能持续渗透全球经济的各个层面——从消费端应用到企业软件，再到工业自动化——对高性能存储解决方案的需求只会进一步加剧。Bernstein 认为这种需求将支撑牛市延续至 2027 年，这为希望理解半导体板块长期增长潜力并据此定位投资组合的投资者提供了一个宝贵的框架。@Gate_Square