#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

华尔街投资研究公司伯恩斯坦（Bernstein）发布了其每月存储行业报告，并给出了大胆预测：全球内存半导体多头行情将延续至 2027 年。

但这里有一个关键细微差别——爆发式的价格飙升阶段已经在官方意义上结束。市场正在从“宽松资金”的时期，过渡到更均衡、可持续的增长阶段。

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繁荣背后的数字

伯恩斯坦的数据显示，本轮周期之所以“非同寻常”，就在于当前周期的表现有多么夸张：

DRAM（动态随机存取存储器）：

· 2026 年第二季度平均价格环比上涨 74%
· 服务器 DRAM 上涨超过 60%
· 手机端 DRAM 上涨近 80%
· PC DRAM 现货价格环比上涨 5.6%，至 11.5%
· 服务器 DRAM 现货价格环比上涨 6.1%，至 26.4%

NAND Flash：
NAND 市场呈现出显著分化：

· 晶圆现货价格走弱（下跌 3-4%）
· 移动端与 SSD 存储的定价依然强劲，带动整体合约价格上涨 60%

现货市场继续反映供应趋紧的态势，即服务器 DDR5 相较合约价格存在明显溢价。

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2026 年第三季度：减速开始

快速拉升价格的阶段正在结束。伯恩斯坦援引 TrendForce 数据预测：2026 年第三季度 DRAM 价格增速将放缓至 13%-18%。

为什么？预计疲软的消费电子需求将逐步对市场形成压制。爆发式的季度涨幅时代正在让位于更温和、可持续的增长。

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AI：主要催化剂

是什么让这一轮周期区别于以往每一次内存牛市？人工智能。

每一个新的 AI 模型都需要不断增加高性能内存的用量。先进内存如今在支撑新一代平台运行方面的重要性，已如同 GPU 一样关键。

规模令人震撼：

· 以当前价格计算，一组单台服务器机架的内存价值超过 200 万美元
· 伯恩斯坦预计，到 2027 年这部分内存成本将几乎翻倍——在单一产品周期内，机架内存价值增幅为 435%
· 预计到 2027 年，全球云端与 AI 基础设施资本开支将接近 1.5 万亿美元——对应 40% 至 50% 的年同比增长

超大规模云服务商、AI 初创公司、企业科技公司以及政府继续向 AI 基础设施投入数十亿美元，从而维持对 HBM（高带宽内存）、DDR5 DRAM 以及企业级 SSD 的需求。

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结构性转变：从消费端转向企业端

本轮周期体现出相较以往内存牛市的根本性不同。

从历史上看，内存定价主要由消费设备驱动——智能手机与电脑。如今，企业基础设施已成为主要需求引擎。每一个新的 AI 集群都需要大量 DRAM 和 HBM，从而形成远超消费电子消耗的持续需求。

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关键行业参与者

伯恩斯坦维持对以下公司的正面评级：

· Samsung——内存组合多元化的市场领跑者
· SK Hynix——HBM 领域的主导者，对 AI 加速器至关重要
· Micron——美国区位优势明显，并专注于能效
· SanDisk——NAND 与存储解决方案提供商

伯恩斯坦对 Kioxia 仍保持谨慎。

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长期合约因素

云服务提供商正积极且激进地锁定长期供货协议。

部分美国 CSP 已完成谈判，而中国 CSP 仍在讨论之中。这些合约有助于平滑未来的价格调整，但也可能限制部分供应商继续上调价格的能力。

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供给端纪律：打破旧循环

内存制造商已采用资本开支纪律，避免再次出现此前导致产能过剩的情况。

制造商不再向市场倾斜新增产能，而是把重点放在：

· 技术升级
· 良率提升
· 新一代制程开发

由于制造复杂度，HBM 的产量仍然受限。因此，能够生产先进 HBM 产品的供应商具备显著的定价权。

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2027-2028：走向常态化

伯恩斯坦预计，内存价格在 2027 年期间将保持坚挺。

随着新产能上线并生效长期合约，常态化预计将从 2027 年下半年开始，并贯穿至 2028 年。

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需要考虑的风险

尽管前景乐观，伯恩斯坦仍承认存在若干风险：

· 经济不确定性可能压低需求
· 地缘政治紧张局势与贸易政策变化
· 供应链中断
· 意外的经济放缓
· 贸易限制
· AI 投资未能达到预期
· 如果供给端纪律崩解，可能出现产能过剩（Potential产能过剩 if supply discipline breaks down）

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结论：内存迎来新纪元

伯恩斯坦的分析表明得很清楚：延续至 2027 年的内存多头行情，反映的是由 AI、云计算、数据中心以及新一代消费电子共同推动的结构性转型。

尽管爆发式的价格上涨可能已经在我们身后，但支撑需求的基本面依然强劲。

这一轮周期的下一阶段，将更有利于那些具备最强基本面、出色执行能力和更高盈利能力的公司——而不仅仅是拥有引人注目的“AI 故事”。

这不再是投机性的狂热。这是一种基于真实基础设施投资与技术变革构建起来的、可持续的多年度扩张。内存行业已经进入一个新的阶段——伯恩斯坦相信它至少将持续到 2027 年。
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