阅读摩根士丹利关于 NVIDIA 在 NDR（投资者日）上的要点后，我有几点想法：

1. NVIDIA 预计内存短缺将持续数年。
这点尤其值得注意，因为这是来自 NVIDIA 的判断——这家公司可以说拥有对全球 AI 需求最好的可视性，并且在全球范围内拥有最为复杂的供应链运营之一。
2. 我们应该如何解读 NVIDIA 关于计算、网络或内存方面的短缺可以通过优化另外两项来缓解的评论？
NVIDIA 是否正在考虑一种新的架构思路：用网络来弥补受限的本地内存容量？CXL 和内存池化或许可能是答案的一部分。
3. NVIDIA 对 Groq 的看法是否发生变化？
此前，NVIDIA 似乎将 Groq 基于 SRAM 的架构视为只适用于利基市场。然而，它最近的评论强调了 Groq 技术的重要性，这表明它的想法可能正在演变。
4. 一个更偏猜测的想法：我对 Apple 的看空情绪越来越强。
我认为 Apple 可能会从 4Q26 起开始面临显著压力。即便是 NVIDIA 也在努力应对内存瓶颈。若短缺变得更加严重，很难看出 Apple 如何能不受影响。
Apple 和超大型云服务商（hyperscalers）无疑会开发能够降低内存需求的技术。不过，对超大型云服务商而言，任何效率提升很可能会被 Jevons 悖论所吸收。
内存目前是扩大计算供给的最大制约因素之一，而计算是 AI 经济中最有价值的资源。因此，当超大型云服务商降低每单位计算所需的内存时，理性反应不应是购买更少的内存，而是部署更多计算，并将节省下来的资源再投入到购买更多内存上。
这种动态可能会持续推动来自 AI 服务器市场的内存需求走高，同时挤压像 Apple 这样的消费设备公司——它们必须与同样稀缺的内存供给竞争，却无法享受到同样由 AI 驱动的经济性。
在这种情景下，我也不会感到意外：iPhone 的价格可能会上涨高达 400 美元。