金管会通过台积电条款：上市柜公司 2027 年起可以「美元发股利」，减少换汇摩擦

金管会拍板开放上市柜公司以美元发放现金股利，最快 2027 年配息季上路，市场称之为「台积电条款」。央行总裁杨金龙在立法院指出，现制下发股利要先卖美元换台币、外资汇出时再买回美元，等于「两次换汇」。 （前情提要：央行杨金龙松口「房市管制就到这里」，台湾政府打房结束了吗？12档营建股涨停） （背景补充：狂砸 8,840 亿镁！外资疯抢美国资产创历史新高，净流入较 2025 年翻近 3 倍）

7月 9 日，央行总裁杨金龙赴立法院财委会进行专题报告，会中被问到新台币贬破 32 元整数关卡与外资领息汇出的关联，他把答案指向一项还没上路的制度：让上市柜公司改用美元发放现金股利。

问题出在现行制度的两道手续。依现行规定，公司要发放新台币计价的股利，得先把手上的美元收入卖掉换成新台币；外资股东收到股利后，若决定汇出，又得再买回美元。杨金龙在答询中直言，这个过程涉及「两次换汇」，每一次都在外汇市场留下一笔买卖压力，容易放大汇率波动。

金管会今年 4 月底已修正《华侨及外国人投资证券管理办法》，开放上市柜公司对外资股东发放美元计价现金股利，市场称之为「台积电条款」，预计第 3 季完成系统建置，2027 年配息季正式登场。若股利本来就以美元发放，理论上就少了「先卖后买」这一趟，外汇市场的来回摩擦跟着减少。

受惠的是谁？

这项制度真正对得上号的，是外资持股比重高的权值股。台积电外资持股比重约 72%，外资合计持有台股市值近五成，每年配息季的集中换汇，本来就是新台币季节性贬值压力的固定班表。

台积电 2026 年配息规模创高，单次配息规模达千亿元新台币级距，这也是「台积电条款」名称的由来。真正等得到、用得到美元发放机制的，主要就是这种外资比重极高、配息金额庞大的公司。

联电（2303）等美元收付货款频繁的电子大厂也表态正向看待，理由很直接：美元进、美元出，现金管理跟避险成本都能省一道手续。

柳树挡不住台风

但把这项制度说成「救台币」就太过了。杨金龙的原话是「对于稳定汇率应该会有帮助」，用词保守而精准，是稳定波动，不是扭转趋势。

第一个限制是物件：这项机制只适用外资股东，本国股东照领新台币股利，散户完全无感，等于是把换汇的「时点」与「主体」从公开市场搬到公司与外资自己手上，而不是让美元需求消失。外资最终若要汇出，还是得把美元换回自己的计价货币，只是换汇这一步从台湾的外汇市场往前挪到了发放端，操作上甚至更干净利落。

第二个限制是规模。真正受惠的公司集中在少数外资比重极高的权值股，多数上市柜公司的股利结构没有改变的必要，也未必有能力比照办理。

第三，也是杨金龙在答询中另一段容易被忽略的重点：外资领息后不一定立刻汇出，可能视自身投资策略「停利」，把资金重新配置回股市，这本身就是正常的投资操作，跟股利用哪种货币发放没有直接关系。

新台币今年以来的走弱，主因是美台利差、全球资金流向与台湾资本市场结构性的外汇需求，除息旺季只是众多季节性因子之一；近期立委关切的贬破 32 元，同一时间点还叠加了部分寿险业停止续作换汇交易（Swap），对外汇即期市场的影响未必小于股利换汇。

杨金龙用「柳树理论」形容央行的干预原则：容许汇率像柳树一样有适度摆动，必要时出手调节，但「柳树波动幅度是不大的，除非是台风」。换句话说，美元股利顶多是修剪掉几阵季节性强风，真正的台风：利差与资金流向，央行目前还没有明确意象去挡。