Bitwise：比特币每轮熊底都在抬高，机构资金正逢低买入

Bitwise 高階投资策略師指出，比特币本輪熊市是紀錄以来「結構性最溫和」的一次，目前从高点回落僅 50%，机構资金正將回檔視为再平衡与定投机会。
（前情提要：貝格先生：从盈虧視角，我們距离熊底不远了）
（背景補充：Dragonfly：当前是「史上最佛系熊市」，比特币回彈 9.6 万美元）

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• 机構客戶的「两檔对話」
• AI 熱潮吸走的资金在哪？
• 傳统见底訊號已出现
• 上市公司 Q2 买入量飆升

比twise 高階投资策略師 Juan Leon 在最新分析中指出，比特币本輪下跌是該资产有紀錄以来「結構性最溫和的熊市」，每輪週期的底部都在抬高，反映出比特币正从散戶投机资产逐步转为專业资产配置。

Leon 在專訪中表示，目前比特币自高点回落约 50％，远低於 2022 年熊市的 78％ 跌幅与 2018 年的 84％ 回撤幅度。

机構客戶的「两檔对話」

Leon 觀察到 Bitwise 的机構客戶大致分为两類。过去两年已配置比特币的投资者，正將本輪下跌視为再平衡和定期定額投资的机会。另一部分大型资金則仍在等待更明確的美国監管框架。

Leon 形容两類客戶的关注点已经不同：「2022 年，客戶问的是加密货币能否存活；2026 年，他們问的是入场点和倉位規模。这完全是不同的对話。」

AI 熱潮吸走的资金在哪？

Leon 同时指出，AI 熱潮吸引了原本可能流入加密市场的數十亿美元资金。自今年 4 月以来，儲存晶片 ETF 吸引约 120 亿美元资金流入，而现货比特币 ETF 流出超过 40 亿美元。

但他认为，随著 AI 资本支出预期被市场消化、相对估值收縮，配置者可能重新尋找已从高点下跌 50％ 且基本面改善的资产。Leon 同时预期，AI 与加密將逐步走向互補，智慧體 AI 可能依賴可程式化货币、机器间支付和穩定币軌道。

傳统见底訊號已出现

Leon 指出，部分傳统的市场见底訊號已开始浮现：

• 动能指標超卖
• 约一半比特币持有者處於虧損狀態
• 长期持有者重新累積
• 6 月现货比特币 ETF 出现創紀錄流出

Leon 同时提醒，比特币仍可能进一步下行，因为以往熊市通常持续约 12 至 13 个月，本輪目前约 8 个月。但他強调，当前加密市场的问題更多来自宏觀層面，而非基本面。

上市公司 Q2 买入量飆升

与 Leon 判斷呼应的是，BTC Treasuries 资料顯示，上市公司在 2026 年第二季共購买约 11 万枚比特币，購买量是此前两个季度總和的 1.8 倍。目前企业资产负債表持有的比特币總量已超过 126 万枚，佔比特币總供应量 6％ 以上。