MSCI中国相对收益跌到25年以来最低位：全球资金为何开始回头？

01 从彭博那张图说起：MSCI中国为何跑到历史级低位？

日前，彭博社用一张图重新点燃了市场对中国资产相对表现的讨论：以MSCI中国指数相对于MSCI全球指数的比值衡量，中国股票相对全球股票的收益已经降至2001年以来少见的低位。

这张图之所以引人关注，并不是因为它揭示了一个全新的事实，而是因为它把过去几年投资者已经感受到的“温差”用一个非常直观的方式呈现出来——全球权益市场在AI、半导体、云计算和美国大型科技公司的推动下不断刷新高点，而中国核心资产在更长时间里处于估值消化、盈利修复和风险偏好重建的过程中。

但要理解这张图，首先要理解MSCI中国到底是什么。它不是一个单纯的A股指数，也不是中国先进制造或中国科技指数，而是一个覆盖A股、H股、红筹、P股和海外上市中国公司的综合指数，其中离岸权重较高，互联网平台、金融、消费和部分港股龙头占据较大比重。

截至2026年6月底，MSCI中国指数前十大权重股包括腾讯、阿里、建设银行H股、工商银行H股、小米、网易、美团、拼多多ADR、中国银行H股和平安保险H股，合计权重约40%；行业上，消费者非必需品、金融和通信服务三大板块合计超过六成，信息技术权重则明显低于MSCI全球指数中的美国科技和半导体暴露。

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