解释：为什么美光现在看起来比实际更便宜

美光科技 (MU +7.22%) 是目前市场上最热门的股票之一。对其内存芯片的巨大需求推动了过去一年的价格上涨，使该公司实现了创纪录的盈利。即便如此，该股目前仅为分析师对未来12个月盈利预期的13.6倍。相比之下，标普500指数的交易价格接近预期盈利的22倍。

许多投资者指出美光当前股价看起来非常便宜。事实上，美光是先锋价值ETF中仓位最大的股票，表明该股目前被低估。但事实是，美光并没有看起来那么便宜。原因如下。

图片来源：The Motley Fool。

关注市盈率背后的因素

诚然，美光相对于未来12个月的盈利预期而言市盈率较低。分析师预计美光未来两年盈利将进一步增长，预测到2028财年每股收益将超过160美元，这使得其约1000美元的股价看起来非常划算。

但半导体行业具有周期性，而内存芯片制造商更是其中周期性最强的细分领域之一。这是因为内存芯片类似于大宗商品；设备制造商和芯片封装商在很大程度上可以用任何竞争对手的芯片替换美光芯片。这意味着如果美光某个竞争对手扩大芯片产能，就会对美光的溢价能力产生负面影响。

这正是目前正在发生的情况。美光不仅在建设新的芯片制造产能，其竞争对手也在建设。随着供需天平向另一侧倾斜，美光将看到出货量增加而价格下降。在某个节点，出货量增长将不足以抵消价格下跌，加上新设施运营成本的增加，利润将下降。这就是周期性股票的本质。

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纳斯达克：MU

美光科技

今日变动

(7.22%) $68.49

当前价格

$1,017.29

关键数据

市值

64.74万亿美元市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$1003.18 - $1035.49

52周区间

$103.38 - $1255.00

成交量

647.4K

平均成交量

51.4M

毛利率

72.60%

股息率

0.06%

因此，随着美光接近盈利周期顶峰，其市盈率将会下降。如果预期未来几年盈利将下滑，投资者不应在周期顶峰为美光的盈利支付过高价格。而且由于美光产品的商品属性，盈利下滑可能十分严重，尤其是当美光产能扩张不及竞争对手时。这使其陷入囚徒困境——必须投入资金建设新设施。

历史上，美光在盈利顶峰时的市盈率通常为个位数中段。当前接近14倍的市盈率表明，市场认为美光在当前周期中仍有几年盈利增长空间；分析师目前低估了盈利峰值，或者认为下一个下行周期不会像以往那么糟糕。美光及其竞争对手的所有迹象都表明，供应短缺将在2028年左右开始缓解，这将对2029年和2030年的盈利产生明显的负面影响。市场对美光的期望已经极高，且日益将其估值视为其盈利永远不会再下降。不要把高周期性股票误认为价值股。