高盛丨宁德时代：超越电芯，迈向能源解决方案丨买入

我们首次覆盖全球最大动力电池制造商宁德时代，对其 H 股/A 股均给予"买入"评级，12 个月目标价分别为 946 港元/566 元人民币，对应 51%/57% 的上行空间。我们的差异化观点集中在其电池储能系统（BESS）上，市场看到的是增量出货，而我们看到的是一次战略性的整合布局，能够抬升利润率、盈利质量、市场份额与估值，背后是宁德时代凭借多年成本与技术领先、以及生态体系搭建，相对国内电池同业不断加深的护城河。前向一体化叠加高毛利、可复现的长期服务协议，将带来更大的项目价值捕获，我们预计到 2030 年宁德时代国内储能电池份额将翻倍至 40%。与此同时，动力电池仍是结构性扩张的核心盈利支柱，我们预计公司在中国的份额走势会更具韧性，到 2030 年趋向 50%。高盛，Nick Zheng