比特币抄底时机到了？Glassnode：BTC 陷五个月「深度折价」，牛市回归必看 3 大信号

比特币跌到底了嗎？據知名链上數據分析机構 Glassnode 於今（8）日发布的最新週报指出，比特币已连续 5 个月處於「深度价值区」，低於多項关鍵成本支撐。然而，长期持有者（LTH）每日高达 2.8 亿美元的认賠拋售，以及 ETF 机構买盤的持续低迷，顯示市场仍處於熊市末期的「築底階段」，尚未完全確认反转。
（前情提要：币圈反指標 Dave Portnoy：我一卖比特币就噴！这次就算歸零也不卖了）
（背景補充：貝萊德 BlackRock 两天狂买 2.5 亿美元比特币！終止连两週拋售）

本文目錄

Toggle

• 五个月深度折价，长期持有者「割肉」創紀錄
• 机構买盤低迷，ETF 流出緩解但未止血
• 衍生品市场去风险化，底部的最后三个確认信號

伴随著中东地緣政治的动盪与美国货币政策的拉扯，比特币（BTC）在今年中旬陷入了漫长的震盪盤整。投资人最关心的问題莫过於：市场究竟何时见底？

根據權威链上數據机構 Glassnode 於 2026 年 7 月 8 日发佈的《The Week On-chain》第 27 期报告，比特币目前的链上与宏觀結構皆表明，市场正處於典型的「底部構築（Bottom Building）」进程中，但距离真正的多头反转仍欠缺最后的东风。

五个月深度折价，长期持有者「割肉」創紀錄

报告首先点出，比特币本週雖从 58,300 美元短暫反彈至 64,400 美元，但现货价格依然大幅低於两大关鍵成本線：真实市场均价（True Market Mean，约 76,600 美元）与短期持有者成本基礎（STH Cost Basis，约 72,200 美元）。

自 2026 年 2 月初以来，BTC 已连续五个月低於这些成本水準，这在歷史上是较为罕见的「深度价值区（Deep value）」。Glassnode 表示，这種长期在成本基礎下方累積的階段，通常是週期性底部形成的关鍵期，对价值型投资者極具吸引力；但仍不能排除价格进一步下探至 53,000 美元（Realized Price 支撐）的極端可能。

目前市场面臨的最大下行壓力，来自於长期持有者（LTH）的投降拋售。數據顯示，LTH 的实现虧損佔總实现价值的比例（30 日均線）已从 2 月初的 15% 飆升至 43%。这群在上一輪高点买入的投资者，近期的每日实现虧損高达 2.8 亿美元，創下自 2022 年 12 月以来的最高紀錄。Glassnode 警告，在 LTH 的拋售潮顯著冷卻之前，市场每一次的反彈都可能遭遇重壓。

机構买盤低迷，ETF 流出緩解但未止血

在链下數據方面，美国现货比特币 ETF 的资金流动也反映了机構的觀望態度。自 5 月中旬以来，比特币 ETF 转为淨流出，儘管近期每日淨流出已从 6 月初的 1.93 亿美元峰值緩解至 8,890 万美元，但整體仍處於「失血」狀態。

此外，ETF 的日交易量（30 日均線）萎縮至 6.5 亿至 9.5 亿美元区间，较 2025 年 10 月的高峰暴跌约 80%。这顯示机構信心尚未明顯回歸，市场需要看到「交易量擴張」配合「资金淨流出壓縮」，才能確认机構需求正式復甦。

衍生品市场去风险化，底部的最后三个確认信號

值得慶幸的是，衍生品市场已率先呈现去风险化的健康跡象。卖權/买權比率（Put/Call Ratio）已降至 2026 年最低的 0.56，顯示市场恐慌溢价正在消退。然而，交易員在选擇權曲面上仍維持防禦性偏斜，願意为下行风险支付对沖成本。

綜合總體经濟層面（美国 M2 货币供給創新高达 22.8 兆美元，但聯準会持续縮表），Glassnode 總結道，目前市场正處於熊市后期，底部構築的條件已经具備。但要確认牛市重啟，必須等待以下三大关鍵訊號同时发酵：

2. 长期持有者（LTH）的认賠拋壓必須持续冷卻。
3. 现货 ETF 资金流出趨穩，且机構交易量回升。
4. 比特币现货价格穩固收復 76,600 美元的真实市场均价。