前高盛全球大宗商品研究主管Jeff Currie，在凯雷集团担任高级顾问后，最近放出一段狠话。他说，当前大宗商品超级周期自2020年10月启动，远未结束。而英伟达代表的AI科技板块，相对市值严重高估，能源与实物硬资产则严重低估。能源在标普500中的占比只剩3%左右，理应回升到10%到15%，这部分空间最终要从AI板块里让出来。Currie把这种结构性转变称为“旧经济的复仇”。
他拿历史周期说话。这不是偶然，而是大约每12年循环一次的结构性规律。50年代大量建设，60年代价格被压低，资本追逐“漂亮50”等新经济资产；对旧经济的投资停滞，最终在70年代引爆大宗商品超级周期。70年代的大宗商品超级周期，不是阿拉伯石油禁运造成的——那只是导火索，真正的种子早在60年代初停止投资的时候就种下了。2002年互联网泡沫崩溃时，Currie在高盛首次提出“旧经济复仇”概念，当时他以为是偶然，现在他确信这是系统性规律的重复。
当前供给侧特征清晰：炼油利润率与原油价格几乎持平，根源在于炼油产能长期投资不足，叠加俄罗斯炼厂受损；铜矿和油田同样缺乏有效投入。Currie说，油价上不去，是因为炼油产能不够，不是原油本身不够。
三大需求侧引擎持续加速。逆全球化方面，从国防支出扩张、关键矿产产业回流，到供应链从“恰好够用”向“以防万一”的备用库存模式切换，每一项都高度依赖大宗商品投入。电气化方面，Currie纠正了一个被广泛误读的历史背景——可再生能源与核电的兴起源于70年代的能源安全危机，而非气候议题。能源转型由吉米·卡特在70年代提出，核心指向能源安全。无论叙事框架怎么包装，电气化的底层逻辑不变，数据中心需求的叠加更令这一逻辑强化。货币贬值方面，他认为大规模财政再分配积累了巨额债务，实质是法定货币购买力的持续稀释。法定货币体系自1971年才确立，在人类历史中不过是一场极短的实验。伴随金价持续上涨，各国央行储备中黄金占比自然提升，全球货币体系正在向类金本位状态悄然漂移。
风险也在堆积。超大规模数据中心运营商当前的资本支出节奏，与2014年矿业和石油公司过度扩张时如出一辙，正在悄然埋下下一轮资本错配的隐患。
对于投资者如何配置大宗商品敞口，Currie建议机构投资者将敞口设定在约3%左右，理由是波动性较高，少量仓位已能提供显著敞口；若对波动性容忍度更高，在超级周期阶段可适当上调。纯量化模型基于大宗商品与股票的负相关性会建议配置20%至30%，但他认为这一比例过高。
投资工具选择上，Currie着重强调期货曲线形态对实际收益的关键影响——这一点常被散户投资者忽视。在大宗商品出现稀缺时，期货曲线呈现“贴水”结构（近期合约贵于远期合约），每次滚仓时买入相对便宜的远期合约、卖出较贵的近期合约，这一“滚动收益”单独即可贡献约30%的回报。油价本身只是方程式的一部分，曲线的形态同样关键。他以俄乌冲突为基准指出，尽管当前油价实际低于彼时水平，但持续滚仓的投资者累计收益仍达30%至40%。相反，在期货曲线正向结构下（远期贵于近期），滚仓每次均会造成损耗，这正是2009年、2020年部分散户购买USO基金后在油价大涨情形下仍录得亏损的根本原因。
Currie目前正致力于构建新一代大宗商品投资产品，计划通过主动型ETF结构或总回报互换合约加以实现，核心目标是让投资者在维持多头敞口的同时，无需自行处理繁琐的期货滚仓操作。他认为，现有主流产品——包括高盛大宗商品指数（GSCI）和彭博大宗商品指数——均为数十年前的设计，长期未经系统性更新。任何在大宗商品交易台工作了十年的人，都能构建一个能比高盛大宗商品指数高出10%收益的指数。新产品设计的重点在于如何保留和捕捉稀缺溢价，以及如何优化滚仓机制。
他说，他的角色已发生根本性转变：在高盛27年间，他的工作是告诉世界大宗商品值多少钱；如今他创立了在墨西哥湾从事石油和天然气生产的1947 Oil & Gas，亲身持有了这些资产。这是一个完全不同的对话角度。
关注我：获取更多加密市场实时分析与洞察！
#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #预测世界杯法国VS摩洛哥 #特朗普宣布美伊停火结束
84.21万 热度
21.41万 热度
141.39万 热度
94.7万 热度
13.2万 热度
华尔街大佬预警：AI泡沫即将破裂，旧经济的复仇已经开始，你的$BTC 还拿得住吗？
他拿历史周期说话。这不是偶然，而是大约每12年循环一次的结构性规律。50年代大量建设，60年代价格被压低，资本追逐“漂亮50”等新经济资产；对旧经济的投资停滞，最终在70年代引爆大宗商品超级周期。70年代的大宗商品超级周期，不是阿拉伯石油禁运造成的——那只是导火索，真正的种子早在60年代初停止投资的时候就种下了。2002年互联网泡沫崩溃时，Currie在高盛首次提出“旧经济复仇”概念，当时他以为是偶然，现在他确信这是系统性规律的重复。
当前供给侧特征清晰：炼油利润率与原油价格几乎持平，根源在于炼油产能长期投资不足，叠加俄罗斯炼厂受损；铜矿和油田同样缺乏有效投入。Currie说，油价上不去，是因为炼油产能不够，不是原油本身不够。
三大需求侧引擎持续加速。逆全球化方面，从国防支出扩张、关键矿产产业回流，到供应链从“恰好够用”向“以防万一”的备用库存模式切换，每一项都高度依赖大宗商品投入。电气化方面，Currie纠正了一个被广泛误读的历史背景——可再生能源与核电的兴起源于70年代的能源安全危机，而非气候议题。能源转型由吉米·卡特在70年代提出，核心指向能源安全。无论叙事框架怎么包装，电气化的底层逻辑不变，数据中心需求的叠加更令这一逻辑强化。货币贬值方面，他认为大规模财政再分配积累了巨额债务，实质是法定货币购买力的持续稀释。法定货币体系自1971年才确立，在人类历史中不过是一场极短的实验。伴随金价持续上涨，各国央行储备中黄金占比自然提升，全球货币体系正在向类金本位状态悄然漂移。
风险也在堆积。超大规模数据中心运营商当前的资本支出节奏，与2014年矿业和石油公司过度扩张时如出一辙，正在悄然埋下下一轮资本错配的隐患。
对于投资者如何配置大宗商品敞口，Currie建议机构投资者将敞口设定在约3%左右，理由是波动性较高，少量仓位已能提供显著敞口；若对波动性容忍度更高，在超级周期阶段可适当上调。纯量化模型基于大宗商品与股票的负相关性会建议配置20%至30%，但他认为这一比例过高。
投资工具选择上，Currie着重强调期货曲线形态对实际收益的关键影响——这一点常被散户投资者忽视。在大宗商品出现稀缺时，期货曲线呈现“贴水”结构（近期合约贵于远期合约），每次滚仓时买入相对便宜的远期合约、卖出较贵的近期合约，这一“滚动收益”单独即可贡献约30%的回报。油价本身只是方程式的一部分，曲线的形态同样关键。他以俄乌冲突为基准指出，尽管当前油价实际低于彼时水平，但持续滚仓的投资者累计收益仍达30%至40%。相反，在期货曲线正向结构下（远期贵于近期），滚仓每次均会造成损耗，这正是2009年、2020年部分散户购买USO基金后在油价大涨情形下仍录得亏损的根本原因。
Currie目前正致力于构建新一代大宗商品投资产品，计划通过主动型ETF结构或总回报互换合约加以实现，核心目标是让投资者在维持多头敞口的同时，无需自行处理繁琐的期货滚仓操作。他认为，现有主流产品——包括高盛大宗商品指数（GSCI）和彭博大宗商品指数——均为数十年前的设计，长期未经系统性更新。任何在大宗商品交易台工作了十年的人，都能构建一个能比高盛大宗商品指数高出10%收益的指数。新产品设计的重点在于如何保留和捕捉稀缺溢价，以及如何优化滚仓机制。
他说，他的角色已发生根本性转变：在高盛27年间，他的工作是告诉世界大宗商品值多少钱；如今他创立了在墨西哥湾从事石油和天然气生产的1947 Oil & Gas，亲身持有了这些资产。这是一个完全不同的对话角度。
关注我：获取更多加密市场实时分析与洞察！
#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #预测世界杯法国VS摩洛哥 #特朗普宣布美伊停火结束