加密创投 Pantera Capital 最新报告估算，Hyperliquid 潜在可触达市场（TAM）规模达每日 10 兆美元名目交易量，涵盖期权、大宗商品与外汇衍生品；若能拿下低个位数市占，收入潜力上看目前水准的 5 倍，但监管仍是最大变量。 （前情提要：谁说 DeFi 没机会？Multicoin 看好 HYPE 飙 5 倍） （背景补充：被新加坡 MAS 列入投资人警示名单，Hyperliquid 回应：列入不等于禁令，我们是无许可基础设施）
重点摘要
现在，Hyperliquid 一年赚进的营收约 8 亿美元，几乎全数丢进代币回购。这数字听起来不小，但加密创投 Pantera Capital 最新报告丢出一个对照组：这个平台潜在可触达市场（TAM）的规模，一天名目交易量上看 10 兆美元。8 亿美元对 10 兆美元，这是天花板拉到看不见顶，地板才刚扫过一遍的故事。
据 Pantera Capital 报告，Pantera 把这 10 兆美元拆成三块，每一块都比 Hyperliquid 现有规模大上好几个量级：
对照 Hyperliquid 目前日交易量常态落在 30 亿至 50 亿美元，这个 TAM 叙事等于在说，永续合约现在啃的只是期权、外汇、大宗商品这块大饼里不到千分之一的缝隙。
Pantera 的逻辑是只要 Hyperliquid 能在这些传统市场里拿到「低个位数」市占，营收潜力就可能冲上目前水准的 5 倍。这是假设，但这假设背后是想把永续合约长成什么都能交易的万用容器。
这套叙事能成立，关键在 HIP-3。这是 Hyperliquid 让第三方用标准化方式开设新永续市场的机制，已经把交易对从传统的 BTC 对 USDC，一路扩充到美股、韩股、大宗商品、股价指数。换句话说，Hyperliquid 想做的不是「另一个比特币永续合约平台」，而是拿永续合约这个工具，把整个金融市场的价格都封装进同一套结算引擎。
Pantera 给了一组测算：若 HIP-3 市场年化名目交易量达到 3650 兆美元，并拿下其中 1% 市占，在综合费率 2 个基点（万分之二）、Hyperliquid 经济分成 50% 的假设下，平台收入可能达到约 37 亿美元。这是拿下 1% 才有的数字，不是现在就有的数字，把假设摊开来看，是诚实，也是提醒，这套算式每换一个变量，答案都会差一个量级。
Pantera 也点出风险所在：监管仍是 Hyperliquid 面临的最大变量。目前永续合约尚未在美国全面开放交易，若未来美国推动相关产品合法化，并引入受监管的交易平台，Hyperliquid 反而可能碰上更激烈的竞争，部分美国用户的交易量或许会转向合规场所。Pantera 认为，Hyperliquid 未来也可能推出面向美国市场的受监管版本，等于提前替自己留一条后路。
这也解释了为什么 Hyperliquid 最近动作频繁又谨慎，一边扩大 HIP-3 覆盖的市场范围，一边小心处理监管敏感地带。先前平台一度暂停 OpenAI、Anthropic 相关的永续合约，Ventuals 收摊，就是同一套逻辑下的取舍：先确保地基稳，再谈天花板有多高。
目前 Hyperliquid 日交易量常态落在 30 亿至 50 亿美元，延迟低于毫秒等级，gas 费常态压在 0.01 美元以下。这样的体质，是 Pantera 敢把 TAM 故事讲到 10 兆美元的底气。毕竟 2025 年中心化交易所永续合约交易量，已经占整体约 86 兆美元衍生品市场的大多数，显示市场胃口本来就偏爱永续合约胜过期权。
10 兆美元的 TAM、37 亿美元的收入测算，都是 Pantera 画出来的天花板，不是 Hyperliquid 已经站上的位置。这份报告真正想说的是，永续合约这门生意的想象空间，远比现在台面上看到的规模大得多，能不能兑现，还要看 HIP-3 的市场覆盖速度，以及监管这道最后关卡怎么过。
常见问题
Hyperliquid 的 10 兆美元 TAM 怎么算出来的？
涵盖约 2000 亿美元 0DTE 期权及杠杆型 ETF 交易、2 兆美元大宗商品衍生品、8 兆美元外汇衍生品，三者加总为潜在可触达市场规模。
什么是 HIP-3，跟 Hyperliquid 的营收测算有何关系？
HIP-3 是 Hyperliquid 让第三方标准化开设新永续市场的机制，若年化交易量达 3650 兆美元且拿下 1% 市占，收入估达约 37 亿美元。
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Pantera 测算：Hyperliquid 潜在市场每日 10 兆美元，收入上看 5 倍
加密创投 Pantera Capital 最新报告估算，Hyperliquid 潜在可触达市场（TAM）规模达每日 10 兆美元名目交易量，涵盖期权、大宗商品与外汇衍生品；若能拿下低个位数市占，收入潜力上看目前水准的 5 倍，但监管仍是最大变量。
（前情提要：谁说 DeFi 没机会？Multicoin 看好 HYPE 飙 5 倍）
（背景补充：被新加坡 MAS 列入投资人警示名单，Hyperliquid 回应：列入不等于禁令，我们是无许可基础设施）
重点摘要
现在，Hyperliquid 一年赚进的营收约 8 亿美元，几乎全数丢进代币回购。这数字听起来不小，但加密创投 Pantera Capital 最新报告丢出一个对照组：这个平台潜在可触达市场（TAM）的规模，一天名目交易量上看 10 兆美元。8 亿美元对 10 兆美元，这是天花板拉到看不见顶，地板才刚扫过一遍的故事。
据 Pantera Capital 报告，Pantera 把这 10 兆美元拆成三块，每一块都比 Hyperliquid 现有规模大上好几个量级：
对照 Hyperliquid 目前日交易量常态落在 30 亿至 50 亿美元，这个 TAM 叙事等于在说，永续合约现在啃的只是期权、外汇、大宗商品这块大饼里不到千分之一的缝隙。
Pantera 的逻辑是只要 Hyperliquid 能在这些传统市场里拿到「低个位数」市占，营收潜力就可能冲上目前水准的 5 倍。这是假设，但这假设背后是想把永续合约长成什么都能交易的万用容器。
把永续合约做成什么都能开的市场
这套叙事能成立，关键在 HIP-3。这是 Hyperliquid 让第三方用标准化方式开设新永续市场的机制，已经把交易对从传统的 BTC 对 USDC，一路扩充到美股、韩股、大宗商品、股价指数。换句话说，Hyperliquid 想做的不是「另一个比特币永续合约平台」，而是拿永续合约这个工具，把整个金融市场的价格都封装进同一套结算引擎。
Pantera 给了一组测算：若 HIP-3 市场年化名目交易量达到 3650 兆美元，并拿下其中 1% 市占，在综合费率 2 个基点（万分之二）、Hyperliquid 经济分成 50% 的假设下，平台收入可能达到约 37 亿美元。这是拿下 1% 才有的数字，不是现在就有的数字，把假设摊开来看，是诚实，也是提醒，这套算式每换一个变量，答案都会差一个量级。
监管才是真正的天花板测试
Pantera 也点出风险所在：监管仍是 Hyperliquid 面临的最大变量。目前永续合约尚未在美国全面开放交易，若未来美国推动相关产品合法化，并引入受监管的交易平台，Hyperliquid 反而可能碰上更激烈的竞争，部分美国用户的交易量或许会转向合规场所。Pantera 认为，Hyperliquid 未来也可能推出面向美国市场的受监管版本，等于提前替自己留一条后路。
这也解释了为什么 Hyperliquid 最近动作频繁又谨慎，一边扩大 HIP-3 覆盖的市场范围，一边小心处理监管敏感地带。先前平台一度暂停 OpenAI、Anthropic 相关的永续合约，Ventuals 收摊，就是同一套逻辑下的取舍：先确保地基稳，再谈天花板有多高。
目前 Hyperliquid 日交易量常态落在 30 亿至 50 亿美元，延迟低于毫秒等级，gas 费常态压在 0.01 美元以下。这样的体质，是 Pantera 敢把 TAM 故事讲到 10 兆美元的底气。毕竟 2025 年中心化交易所永续合约交易量，已经占整体约 86 兆美元衍生品市场的大多数，显示市场胃口本来就偏爱永续合约胜过期权。
10 兆美元的 TAM、37 亿美元的收入测算，都是 Pantera 画出来的天花板，不是 Hyperliquid 已经站上的位置。这份报告真正想说的是，永续合约这门生意的想象空间，远比现在台面上看到的规模大得多，能不能兑现，还要看 HIP-3 的市场覆盖速度，以及监管这道最后关卡怎么过。
常见问题
Hyperliquid 的 10 兆美元 TAM 怎么算出来的？
涵盖约 2000 亿美元 0DTE 期权及杠杆型 ETF 交易、2 兆美元大宗商品衍生品、8 兆美元外汇衍生品，三者加总为潜在可触达市场规模。
什么是 HIP-3，跟 Hyperliquid 的营收测算有何关系？
HIP-3 是 Hyperliquid 让第三方标准化开设新永续市场的机制，若年化交易量达 3650 兆美元且拿下 1% 市占，收入估达约 37 亿美元。