美银证券（BofA）分析師 Vivek Arya 在最新研报中指出，輝达（NVIDIA）估值已跌到本輪 AI 牛市以来最低，远期本益比僅约 18 倍、創近 7 年低位，较蘋果、微软、Google、亞马遜、Meta 五大巨头出现约 30% 至 35% 折价。他认为市场等於押注輝达 EPS 將大幅下修，这个假设「根本站不住腳」，重申买进評級、目標价 350 美元，较当前股价约隐含 78% 上行空间。 （前情提要：中国傳放行阿里、位元組、DeepSeek 購买輝达 H200 晶片，川普鬆綁半年終核准） （背景補充：AI 吃光記憶體，100 美元低价手机恐从市场消失）
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重点摘要
身为 AI 浪潮最核心的公司，輝达今年的股价卻異常安靜。美银证券分析師 Vivek Arya 在最新研报点出一个強烈反差，輝达今年迄今只漲 3%，远远落后费城半導體指數 82% 的漲幅。在他眼中，这道巨大背离读出来的不是警訊，而是一个「增強型买进机会」。
Arya 的理由是估值。輝达目前远期本益比僅约 18 倍，是近 7 年来的低点，对照 2027 财年预估本益比约 21.5 倍、2028 财年更降到 14.7 倍。这个數字不只低於輝达自身歷史区间，还比蘋果、微软、Google、亞马遜、Meta 五大科技巨头 2027、2028 年平均 22 倍、19 倍的预估本益比，硬生生打了约 30% 到 35% 的折扣。換句話说，市场现在給輝达的定价，等於预先假设它 2027、2028 年的 EPS 会大砍 30% 到 35%，而 Arya 认为这个假设「根本站不住腳」。
把成长性算进去，落差更明顯。从 PEG（本益成长比，用本益比除以盈餘成长率，數字越低代表越便宜）来看，輝达 2027 年 PEG 僅 0.3 倍，远低於蘋果的 2.7 倍、微软的 1.0 倍和 Google 的 1.9 倍。同樣是科技巨头，市场願意为蘋果的每一分成长付 2.7 倍的价，輪到成长更快的輝达，卻只肯給 0.3 倍。
市场对輝达的两大擔憂，Arya 也逐一拆解。第一个是記憶體成本衝擊。他认为市场一边高估了成本壓力，一边又低估了輝达的定价權。从 Blackwell 升級到 Vera Rubin，每个机架的 HBM 成本增量约 20 万到 30 万美元，但整个机架的售价预计会漲 200 万到 300 万美元，来到 600 万至 700 万美元。
推升售价的不只有記憶體，还包括 Vera CPU、NVLink、Quantum 乙太網路等一整套不需要 HBM 的元件，以及一系列能降低推理成本的软體功能。加上輝达已透过超过 1190 亿美元的供应链预購承諾築起護城河，Arya 预估其毛利率仍能維持在 70% 中段。
第二个擔憂是客製化 ASIC 晶片的競爭。对此 Arya 直接搬资料回应，自 2015 年 Google 推出 TPU 以来，輝达 GPU 加速器的销售額已成长约 700 倍；对超大規模雲端业者的销售年增 115%，约是雲端资本支出增速的 2 倍，代表它在这些大客戶荷包裡的佔比不但沒被 ASIC 侵蝕，反而还在持续擴大。
美银预期，輝达长期能守住 AI 算力资本支出 65% 到 70% 以上的市场份額。Arya 认为，即將登场的法说会，有机会成为輝达向市场说清楚自身定价權与護城河的关鍵催化劑。对加密市场来说也值得留意，輝达幾乎是整个 AI 算力敘事的定价錨，它的资本支出展望与股价情緒，往往牽动著市场对 AI 与风险资产的整體风向。
常见问題
美银为什麼认为輝达现在被低估？
美银分析師 Vivek Arya 指出，輝达远期本益比僅约 18 倍、創近 7 年低位，较五大科技巨头折价 30% 至 35%，2027 年 PEG 更只有 0.3 倍。他认为市场等於预设輝达 EPS 会大砍，这个假设站不住腳。
美银給輝达的目標价是多少？
美银重申买进評級，目標价 350 美元。以当前股价约 197 美元计算，隐含约 78% 的上行空间。美银並看好輝达长期維持 AI 算力资本支出 65% 至 70% 以上的市场份額。
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美银：辉达今年只涨3%是估值错杀！本益比已经下沉到7年低点
美银证券（BofA）分析師 Vivek Arya 在最新研报中指出，輝达（NVIDIA）估值已跌到本輪 AI 牛市以来最低，远期本益比僅约 18 倍、創近 7 年低位，较蘋果、微软、Google、亞马遜、Meta 五大巨头出现约 30% 至 35% 折价。他认为市场等於押注輝达 EPS 將大幅下修，这个假设「根本站不住腳」，重申买进評級、目標价 350 美元，较当前股价约隐含 78% 上行空间。
（前情提要：中国傳放行阿里、位元組、DeepSeek 購买輝达 H200 晶片，川普鬆綁半年終核准）
（背景補充：AI 吃光記憶體，100 美元低价手机恐从市场消失）
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重点摘要
身为 AI 浪潮最核心的公司，輝达今年的股价卻異常安靜。美银证券分析師 Vivek Arya 在最新研报点出一个強烈反差，輝达今年迄今只漲 3%，远远落后费城半導體指數 82% 的漲幅。在他眼中，这道巨大背离读出来的不是警訊，而是一个「增強型买进机会」。
Arya 的理由是估值。輝达目前远期本益比僅约 18 倍，是近 7 年来的低点，对照 2027 财年预估本益比约 21.5 倍、2028 财年更降到 14.7 倍。这个數字不只低於輝达自身歷史区间，还比蘋果、微软、Google、亞马遜、Meta 五大科技巨头 2027、2028 年平均 22 倍、19 倍的预估本益比，硬生生打了约 30% 到 35% 的折扣。換句話说，市场现在給輝达的定价，等於预先假设它 2027、2028 年的 EPS 会大砍 30% 到 35%，而 Arya 认为这个假设「根本站不住腳」。
市场只肯給輝达 0.3 倍
把成长性算进去，落差更明顯。从 PEG（本益成长比，用本益比除以盈餘成长率，數字越低代表越便宜）来看，輝达 2027 年 PEG 僅 0.3 倍，远低於蘋果的 2.7 倍、微软的 1.0 倍和 Google 的 1.9 倍。同樣是科技巨头，市场願意为蘋果的每一分成长付 2.7 倍的价，輪到成长更快的輝达，卻只肯給 0.3 倍。
記憶體被高估，定价權卻被低估
市场对輝达的两大擔憂，Arya 也逐一拆解。第一个是記憶體成本衝擊。他认为市场一边高估了成本壓力，一边又低估了輝达的定价權。从 Blackwell 升級到 Vera Rubin，每个机架的 HBM 成本增量约 20 万到 30 万美元，但整个机架的售价预计会漲 200 万到 300 万美元，来到 600 万至 700 万美元。
推升售价的不只有記憶體，还包括 Vera CPU、NVLink、Quantum 乙太網路等一整套不需要 HBM 的元件，以及一系列能降低推理成本的软體功能。加上輝达已透过超过 1190 亿美元的供应链预購承諾築起護城河，Arya 预估其毛利率仍能維持在 70% 中段。
ASIC 威脅論，用 700 倍成长回擊
第二个擔憂是客製化 ASIC 晶片的競爭。对此 Arya 直接搬资料回应，自 2015 年 Google 推出 TPU 以来，輝达 GPU 加速器的销售額已成长约 700 倍；对超大規模雲端业者的销售年增 115%，约是雲端资本支出增速的 2 倍，代表它在这些大客戶荷包裡的佔比不但沒被 ASIC 侵蝕，反而还在持续擴大。
美银预期，輝达长期能守住 AI 算力资本支出 65% 到 70% 以上的市场份額。Arya 认为，即將登场的法说会，有机会成为輝达向市场说清楚自身定价權与護城河的关鍵催化劑。对加密市场来说也值得留意，輝达幾乎是整个 AI 算力敘事的定价錨，它的资本支出展望与股价情緒，往往牽动著市场对 AI 与风险资产的整體风向。
常见问題
美银为什麼认为輝达现在被低估？
美银分析師 Vivek Arya 指出，輝达远期本益比僅约 18 倍、創近 7 年低位，较五大科技巨头折价 30% 至 35%，2027 年 PEG 更只有 0.3 倍。他认为市场等於预设輝达 EPS 会大砍，这个假设站不住腳。
美银給輝达的目標价是多少？
美银重申买进評級，目標价 350 美元。以当前股价约 197 美元计算，隐含约 78% 的上行空间。美银並看好輝达长期維持 AI 算力资本支出 65% 至 70% 以上的市场份額。