管了 120 亿美元的加密头部 VC，新基金缩了一半，投的方向反而翻了一倍。

Paradigm 第四期基金募了 12 亿美元，比 2021 年那只 25 亿缩了一多半，比原本计划 15 亿还少 3 亿。但投向从加密一条线扩展到 AI、机器人、太空、能源、深科技。钱少了、赛道多了。
放到整个行业看，上半年全球风投 5100 亿美元创历史新高，加密只分到 108 亿，不到总额的 2.5%。OpenAI 和 Anthropic 两家就占了 40% 以上。
一边 AI 融资爆了，一边加密投资在缩，Paradigm 的转身不是孤例。Haun Ventures 5 月募 10 亿首次扩展到 AI，Framework Ventures 6 月募 4 亿加码 AI 和机器人，三家头部加密 VC 两个月内集体扩表。
Paradigm 说没有放弃加密，这话是真的。Hyperliquid、稳定币公链 Tempo、预测市场 Kalshi 还在投。但加密已经从「唯一赛道」变成「前沿之一」，资金和注意力被稀释是事实。
加密老钱没有离开加密，只是加密不再够大到只装他们了。