来，搬个凳子坐下。今天不说别的，就聊一个被大部分散户忽略的雷——比特币优先股，它已经不是你们想象中的“稳定收益工具”了。
全球第七大比特币持仓公司Strive，6月29日交了一份文件。里面写了什么？它手里捏着50.5万股Strategy的优先股STRC，从6月18日到26日，股票没动过，但账面价值从4473.8万美元掉到了3765.8万美元。8天，708万美元没了。每股估值从88.59美元滑到74.57美元。
你可能会想：这不就是浮亏吗？又没爆仓。但你要看穿背后的结构——Strive自己手里有19864枚$BTC ，现金1.417亿美元，还发行了自己的优先股SATA。但它财报里最刺眼的不是这些数字，而是它持有的STRC优先股价值崩塌。这就像两个人都拿着对方的借条，一旦一个人的借条贬值，另一个人的资产负债表就跟着变丑。
市场之前一直吵：STRC到底是稳定收益债券，还是绑定$BTC行情、流动性、分红能力的风险资产？Strive这份报表直接给了证词——它是后者。一旦STRC折价，Strive的财报就必须认亏；如果Strive自己的SATA也承压，整个比特币储备行业的优先股就会像多米诺骨牌一样倒下去。
现在说回策略方——Strategy。6月29日它自己也发了一套“数字信贷资本框架”。什么意思？就是告诉市场：我知道你们担心我付不起分红，所以我准备了全套工具。截至6月28日，它有25.5亿美元现金储备，而且董事会硬性规定：必须留够未来12个月的分红和利息。钱不够怎么办？可以卖比特币，也可以搞增发。
它把STRC的年化股息从原来的水平直接提高到12%，每月分两次，每次每股0.5美元。但注意文件里的小字——分红不是刚性兑付，要看二级市场价格、比特币波动率、信用利差。说白了，股息可以随时调。还授权了10亿美元用于回购自身优先股，另外10亿美元回购普通股。最狠的是董事会批准了一个12.5亿美元的比特币变现计划——只用于补充现金储备，不是强制卖币，但授权就是一把刀。
第三方机构Farside的数据更直白。根据他们的计算器，在正常经营、永久分红的假设下，STRC每股净现值只有49.887美元。而当时二级市场价格在74美元左右，面值100美元。这个估值说明什么？市场已经把STRC当垃圾债来定价了，根本不是什么“稳健收益”。
再看看$BTC的背景。7月8日比特币报价约62,000美元，市值1.24万亿。但Strategy手上84.7万枚比特币的平均持仓成本是75,651美元。现在市价比成本低15%以上。虽然它没有被迫抛售，但储备政策、增发、变现条款都绑在这个亏钱的基础之上。
目前市场对后续走势有两种看法。第一种：风险局限在Strategy本身。STRC折价慢慢收窄，现金储备够用，比特币变现只是备用方案，Strive的损失是一次性的，其他公司不受影响。
第二种：系统性扩散。STRC长期深度折价，10%的分红都拉不回信心；Strategy被迫靠增发普通股续命，甚至真的卖掉部分$BTC来补现金；同时Strive的SATA也跟着崩，整个优先股赛道变成高风险垃圾资产。
现有文件还不能证明第二种已经发生，但Strive的708万亏损就像一个警钟：交叉持股把Strategy的折价直接变成了另一家公司的财报灾难。后续盯紧三个指标：STRC和SATA相对面值的折价是否扩大、分红现金是否可靠、比特币抛售是否从授权变成执行。下一份Strive的财报，就是判断全行业信贷风险的首个路标。
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炸锅！Strive 8天蒸发708万美元，优先股互持暴露比特币财库的“癌症”：你的$BTC 还在赌信仰？
来，搬个凳子坐下。今天不说别的，就聊一个被大部分散户忽略的雷——比特币优先股，它已经不是你们想象中的“稳定收益工具”了。
全球第七大比特币持仓公司Strive，6月29日交了一份文件。里面写了什么？它手里捏着50.5万股Strategy的优先股STRC，从6月18日到26日，股票没动过，但账面价值从4473.8万美元掉到了3765.8万美元。8天，708万美元没了。每股估值从88.59美元滑到74.57美元。
你可能会想：这不就是浮亏吗？又没爆仓。但你要看穿背后的结构——Strive自己手里有19864枚$BTC ，现金1.417亿美元，还发行了自己的优先股SATA。但它财报里最刺眼的不是这些数字，而是它持有的STRC优先股价值崩塌。这就像两个人都拿着对方的借条，一旦一个人的借条贬值，另一个人的资产负债表就跟着变丑。
市场之前一直吵：STRC到底是稳定收益债券，还是绑定$BTC行情、流动性、分红能力的风险资产？Strive这份报表直接给了证词——它是后者。一旦STRC折价，Strive的财报就必须认亏；如果Strive自己的SATA也承压，整个比特币储备行业的优先股就会像多米诺骨牌一样倒下去。
现在说回策略方——Strategy。6月29日它自己也发了一套“数字信贷资本框架”。什么意思？就是告诉市场：我知道你们担心我付不起分红，所以我准备了全套工具。截至6月28日，它有25.5亿美元现金储备，而且董事会硬性规定：必须留够未来12个月的分红和利息。钱不够怎么办？可以卖比特币，也可以搞增发。
它把STRC的年化股息从原来的水平直接提高到12%，每月分两次，每次每股0.5美元。但注意文件里的小字——分红不是刚性兑付，要看二级市场价格、比特币波动率、信用利差。说白了，股息可以随时调。还授权了10亿美元用于回购自身优先股，另外10亿美元回购普通股。最狠的是董事会批准了一个12.5亿美元的比特币变现计划——只用于补充现金储备，不是强制卖币，但授权就是一把刀。
第三方机构Farside的数据更直白。根据他们的计算器，在正常经营、永久分红的假设下，STRC每股净现值只有49.887美元。而当时二级市场价格在74美元左右，面值100美元。这个估值说明什么？市场已经把STRC当垃圾债来定价了，根本不是什么“稳健收益”。
再看看$BTC的背景。7月8日比特币报价约62,000美元，市值1.24万亿。但Strategy手上84.7万枚比特币的平均持仓成本是75,651美元。现在市价比成本低15%以上。虽然它没有被迫抛售，但储备政策、增发、变现条款都绑在这个亏钱的基础之上。
目前市场对后续走势有两种看法。第一种：风险局限在Strategy本身。STRC折价慢慢收窄，现金储备够用，比特币变现只是备用方案，Strive的损失是一次性的，其他公司不受影响。
第二种：系统性扩散。STRC长期深度折价，10%的分红都拉不回信心；Strategy被迫靠增发普通股续命，甚至真的卖掉部分$BTC来补现金；同时Strive的SATA也跟着崩，整个优先股赛道变成高风险垃圾资产。
现有文件还不能证明第二种已经发生，但Strive的708万亏损就像一个警钟：交叉持股把Strategy的折价直接变成了另一家公司的财报灾难。后续盯紧三个指标：STRC和SATA相对面值的折价是否扩大、分红现金是否可靠、比特币抛售是否从授权变成执行。下一份Strive的财报，就是判断全行业信贷风险的首个路标。
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