#美終止對伊朗石油制裁豁免 一、当前局势背景

2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，伊朗随后宣布关闭霍尔木兹海峡作为反制。双方于6月中旬签署60天停战谅解备忘录，但7月7日伊朗在霍尔木兹海峡袭击三艘商船后，美军旋即对伊朗80余个目标发动打击。7月8日，特朗普宣布停火备忘录"已终结"。截至7月9日，市场正在重新定价新一轮冲突风险。

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二、各大类资产影响分析

1. 原油：最为直接，脉冲式上涨

布伦特原油在特朗普表态后大涨逾6%，突破78美元/桶；WTI原油涨超4%突破75美元。

核心逻辑在于霍尔木兹海峡——该通道承载全球约20%的石油运输量。一旦实质性封锁，将形成典型的供给冲击。不同情景下：

· 低烈度（冲突未阻断能源通道） ：风险溢价迅速挤出，油价脉冲上涨后均值回归
· 中高烈度（海峡封锁、冲突长期化） ：布伦特原油可能冲高至100-150美元/桶

不过，目前油价仍远低于3月高峰时的118美元，市场尚未进入全面恐慌。

2. 黄金：避险逻辑被改写，短期承压

本轮冲突中黄金表现反常——现货黄金不涨反跌，7月8日跌约0.8%至4068美元附近。

传统"打仗→买黄金避险"逻辑已被改写，新的传导路径变为：地缘冲突→油价涨→通胀抬升→美联储加息预期→实际利率上行→金价跌。

10年期美债收益率已升至4.57%以上，实际利率上行大幅抬升了黄金的持有成本。金价已从5598美元的历史高点回撤近30%。

若冲突长期化引发滞胀，黄金才可能从"避险工具"切换为"滞胀对冲资产"，获得更长久的上行动能。

3. 全球股市：普跌，板块剧烈分化

美股：道指期货一度跌超1%，标普500期货跌0.8%，纳斯达克期货跌1.3%。实际收盘道指跌1.1%至52348点。历史数据显示，WTI原油单日涨超6%时，标普500和纳斯达克100平均跌幅均接近0.9%。

欧股：跌幅更大，欧洲股市集体重挫约2%，因其对中东能源进口依赖度更高。

亚太股市：日韩首当其冲，亚洲股市周三多数下跌。

板块分化：

· 受益板块：能源、军工持续跑赢大盘
· 受损板块：高估值科技成长股受利率上行预期压制；航空、运输、化工等燃油敏感行业利润率承压

A股：相对海外市场安全溢价更为凸显，有望呈现较强韧性；中概股甚至逆势爆发。

4. 债市：收益率上行，价格承压

10年期美债收益率上行至4.57%-4.77%附近，各期限国债遭遇全面抛售。债券未能发挥传统避险功能——油价冲击推升通胀预期，与股票一同下跌，投资者在最需要的时候未能获得分散化保护。

市场定价显示，交易员预计美联储到2026年底至少加息一次。

5. 美元与汇率

美元指数因地缘不确定性短线走高后回落；离岸人民币大幅走强近1%。美元年内累计涨幅仍保持可观水平。

6. 加密货币：风险偏好打击下挫

比特币跌破6.2万美元，跌超2%；以太坊、Solana等同步下跌。

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三、传导链条

地缘冲突的影响通过以下链条传导至金融市场：

地缘风险加剧 → 油价飙升 → 通胀反弹 → 央行政策收紧预期 → 风险偏好下行 → 资产全面再定价

这一链条的关键在于油价能否持续走高并传导至核心通胀。5月美国CPI同比已升至4.2%，创2023年4月以来最大涨幅，能源贡献了六成以上。

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四、短期 vs 中长期

短期：市场处于"风险规避"模式，经典剧本是"股市跌、油价涨、避险资产受关注"。但此次黄金和美债未能发挥传统避险功能，表明市场焦点已从"有没有风险"转向"风险会不会推高利率"。

中长期取决于冲突走向：

· 短期降温：影响主要体现在金融市场波动，经济影响有限
· 长期化：全球经济面临滞胀风险，主要央行被迫维持紧缩，全球股市陷入长期阴跌

IMF已在7月将2026年全球经济增长预期下调至3%。

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五、综合判断

美伊重新开战对金融市场的影响高度取决于霍尔木兹海峡的通行状态。目前市场反应显示出"谨慎而非恐慌"的特征，投资者已在过去数月的反复冲突中对风险进行了部分折现。但若冲突进一步升级导致海峡长期封锁，油价持续高企将迫使央行维持紧缩，届时全球股市将面临更深度调整，滞胀风险将实质性上升。