十年前，Costco Wholesale (COST +1.11%) 股价约为每股 155 美元。如果你当时将 1 万美元投入这家会员制零售商，并将期间所有股息再投资，如今将拥有约 7.2 万美元。这相当于本金的 7 倍多，或年均约 22% 的回报率——大多数投资者梦寐以求的复利增长，而它来自一只仓储会员店股票。
那么，是什么造就了这一结果？Costco 股票的下一个十年能否接近这一表现？
图片来源：Getty Images。
Costco 的回报并非来自炫酷的产品周期。它们来自一种静默复利的商业模式，其核心是会员费。顾客只需支付年费即可获得购物权，这为 Costco 带来了高利润、经常性的收入流，并提供了强大的动力来保持低价，让会员觉得物有所值。
这种商业模式最终形成了一个飞轮。低价带来客流量和忠诚度，忠诚度推动会员续费，而续费又为进一步降价提供资金。
此外，Costco 的续费率约为 90%，该模式在经济周期中表现出非凡的持久性。
增长并未放缓。在其2026财年第三财季（截至2026年5月10日的期间），Costco 净销售额同比增长11.6%，达到 692 亿美元。最近的月度数据更为火热。在零售月份5月，净销售额增长14.5%，可比销售额（衡量开业至少一年的门店的收入）增长12.5%，数字可比销售额增长21.1%。对于一家如此规模的零售商，在作为上市公司的第五个十年里仍能实现两位数增长，令人印象深刻。
而且仍有增长空间。Costco 每年都在开设新仓库，大部分门店仍在北美，亚洲和欧洲等市场渗透率相对较低。盈利与销售额同步增长——2025财年净利润增长约10%——会员费是公司每隔几年就可以利用的杠杆。围绕该股票的争论不在于 Costco 能否持续增长，而在于你为拥有这种增长所付出的价格。
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Costco Wholesale
今日变动
(1.11%) 10.49 美元
当前价格
957.99 美元
市值
$420BMarket 市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。
日内范围
948.08 美元 - 966.48 美元
52周范围
844.06 美元 - 1096.50 美元
成交量
2.26万
平均成交量
230万
毛利率
12.88%
股息率
0.57%
对于今日买入者来说，困难之处在于理解究竟是什么驱动了那些回报。每年22%的涨幅部分来自Costco的增长，部分来自过去十年投资者愿意为该增长支付越来越高的价格。十年前，该股市盈率在20多倍。如今，市盈率约为48倍。
这一估值重估起到了很大作用，但它不可能永远重复。要让该股再次实现每年22%的回报，十年后的投资者必须在持续强劲增长的基础上支付大约70或80倍的市盈率。这有点牵强，也是以当前价格买入的问题关键。
这并不意味着Costco是一家糟糕的企业。它是全球最好的零售商之一，会员续费为其提供了非凡的未来收入可见性，而股价比52周高点低了约13%，并不像几个月前那么昂贵。风险不在于业务崩溃，而在于一只市盈率为48倍的股票几乎没有缓冲，因此即便是温和的放缓——可比销售额出现疲软，或来自亚马逊或沃尔玛旗下山姆会员店的竞争加剧——也可能导致估值倍数下降，即使公司表现依然良好。
但以近48倍市盈率来看，我认为今天的买家不应期待重演过去十年的表现。Costco很可能会继续增长，继续小幅提高会员费，并继续回报耐心的股东——只是从这一起始估值来看，增速可能会更平常。如果你已经持有，那是持有的好理由。如果你打算买入，历史表明，在该股出现大幅回调时买入，回报往往要好得多。而距高点回落13%还算不上大幅回调。就个人而言，我会将其放在观察名单中，等待更好的价格。
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如果你在10年前投资了10,000美元买入Costco，如今你会有多少钱
十年前，Costco Wholesale (COST +1.11%) 股价约为每股 155 美元。如果你当时将 1 万美元投入这家会员制零售商，并将期间所有股息再投资，如今将拥有约 7.2 万美元。这相当于本金的 7 倍多，或年均约 22% 的回报率——大多数投资者梦寐以求的复利增长，而它来自一只仓储会员店股票。
那么，是什么造就了这一结果？Costco 股票的下一个十年能否接近这一表现？
图片来源：Getty Images。
复利引擎
Costco 的回报并非来自炫酷的产品周期。它们来自一种静默复利的商业模式，其核心是会员费。顾客只需支付年费即可获得购物权，这为 Costco 带来了高利润、经常性的收入流，并提供了强大的动力来保持低价，让会员觉得物有所值。
这种商业模式最终形成了一个飞轮。低价带来客流量和忠诚度，忠诚度推动会员续费，而续费又为进一步降价提供资金。
此外，Costco 的续费率约为 90%，该模式在经济周期中表现出非凡的持久性。
增长并未放缓。在其2026财年第三财季（截至2026年5月10日的期间），Costco 净销售额同比增长11.6%，达到 692 亿美元。最近的月度数据更为火热。在零售月份5月，净销售额增长14.5%，可比销售额（衡量开业至少一年的门店的收入）增长12.5%，数字可比销售额增长21.1%。对于一家如此规模的零售商，在作为上市公司的第五个十年里仍能实现两位数增长，令人印象深刻。
而且仍有增长空间。Costco 每年都在开设新仓库，大部分门店仍在北美，亚洲和欧洲等市场渗透率相对较低。盈利与销售额同步增长——2025财年净利润增长约10%——会员费是公司每隔几年就可以利用的杠杆。围绕该股票的争论不在于 Costco 能否持续增长，而在于你为拥有这种增长所付出的价格。
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纳斯达克：COST
Costco Wholesale
今日变动
(1.11%) 10.49 美元
当前价格
957.99 美元
关键数据点
市值
$420BMarket 市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅使用公开交易流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。
日内范围
948.08 美元 - 966.48 美元
52周范围
844.06 美元 - 1096.50 美元
成交量
2.26万
平均成交量
230万
毛利率
12.88%
股息率
0.57%
能否重演？
对于今日买入者来说，困难之处在于理解究竟是什么驱动了那些回报。每年22%的涨幅部分来自Costco的增长，部分来自过去十年投资者愿意为该增长支付越来越高的价格。十年前，该股市盈率在20多倍。如今，市盈率约为48倍。
这一估值重估起到了很大作用，但它不可能永远重复。要让该股再次实现每年22%的回报，十年后的投资者必须在持续强劲增长的基础上支付大约70或80倍的市盈率。这有点牵强，也是以当前价格买入的问题关键。
这并不意味着Costco是一家糟糕的企业。它是全球最好的零售商之一，会员续费为其提供了非凡的未来收入可见性，而股价比52周高点低了约13%，并不像几个月前那么昂贵。风险不在于业务崩溃，而在于一只市盈率为48倍的股票几乎没有缓冲，因此即便是温和的放缓——可比销售额出现疲软，或来自亚马逊或沃尔玛旗下山姆会员店的竞争加剧——也可能导致估值倍数下降，即使公司表现依然良好。
但以近48倍市盈率来看，我认为今天的买家不应期待重演过去十年的表现。Costco很可能会继续增长，继续小幅提高会员费，并继续回报耐心的股东——只是从这一起始估值来看，增速可能会更平常。如果你已经持有，那是持有的好理由。如果你打算买入，历史表明，在该股出现大幅回调时买入，回报往往要好得多。而距高点回落13%还算不上大幅回调。就个人而言，我会将其放在观察名单中，等待更好的价格。