为什么 Super Micro Computer 在 6 月下跌超过 36%

人工智能服务器领军企业超微电脑（SMCI +2.02%）的股价在1月份下跌了36.4%，数据来自S&P Global Market Intelligence。

超微电脑在月初曾一度上涨，但在发行普通股和可转换票据后，股价再次大幅回调。尽管这些股份发行对于大额订单来说是必要的，但目前投资者对超微电脑的信任度相当低，市场似乎已经将证券发行的稀释效应计入价格，而几乎没有考虑到任何好处。

除了月初的稀释公告外，台湾地区又有更多超微电脑员工因当地打击非法向中国走私AI服务器的行动而被逮捕。

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NASDAQ: SMCI

超微电脑

今日变动

(2.02%) $0.53

当前价格

$26.78

关键数据点

市值

$17BMarket 市值仅基于公开交易的流通股计算。不包括未上市、私募或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

当日区间

$26.04 - $27.48

52周区间

$19.48 - $62.36

成交量

765.8K

平均成交量

51M

毛利率

8.39%

超微电脑过山车行情再次下探

进入6月，超微电脑的情况似乎有所好转。今年3月，少数超微电脑员工因涉嫌非法将超微电脑的先进AI服务器出口到中国而被捕。这曾导致股价暴跌；然而，这些违法行为似乎只是少数员工所为，而非公司本身。

随后，5月份强劲的财报以及5月底超微电脑宣布与台湾地区政府合作以阻止更多走私活动的消息，推动股价在进入6月后走高。

然而，超微电脑随后宣布将通过股权市场筹集高达70亿美元的资金，用于购买AI芯片和其他组件，以满足近期的大额订单。此次融资包括12.5亿美元的股权出售和37.5亿美元的可转换债券，以及一个将于今年晚些时候开始的200万美元的市场化股权发行计划。

对超微电脑不利的是，在该公告发布前的几天里，其股票已大幅下跌。因此，超微电脑最终以每股27.50美元的价格出售股票，这一价格比月初的近期高点低了近50%。与此同时，即使是可转换债券也设定了7%的股息以及30.30至36.36美元的行权价，这对公司来说似乎成本较高。

不过，超微电脑确实指出，在融资公告发布前的"最近几周"内，它收到了高达390亿美元的订单。作为参考，超微电脑在刚刚于6月结束的财年中的营收预测大致就是这个数字。在短短几周内获得相当于一年的订单量无疑是积极的，但也意味着超微电脑需要更多资本来投资于这一增长。

问题是，在过去一年多的时间里，超微电脑的毛利率一直在下降，这让投资者怀疑，即使在订单量很大的情况下，公司是否真的能获得足够的利润来证明稀释的合理性。

图片来源：Getty Images。

此外，在接近月底时，彭博社报道称台湾地区当局搜查了超微电脑在台湾的办公室。月底后，有报道称当局拘留了四名超微电脑员工以及其他台湾地区分销商和数据中心公司的员工，原因是涉嫌向中国非法出口。超微电脑首席营收官对路透社表示，超微电脑并非调查目标，并且几个月来一直在与台湾地区当局合作以阻止非法出口。

尽管有这番声明，但这些头条新闻增加了人们对超微电脑及其治理的怀疑。

超微电脑现在是估值最低的AI概念股之一

在一连串丑闻和准丑闻之后，超微电脑的估值仍远低于绝大多数人工智能相关硬件公司。尽管订单看似蓬勃，且与埃隆·马斯克的公司关系密切，但其股价的交易市盈率仅为十几倍。

虽然毛利率、公司治理以及个别员工的涉嫌不当行为是首要担忧，但寻求高回报方式参与AI热潮的投资者可以关注超微电脑。只是要注意，该公司看似低廉的股价背后存在重大风险。